復(fù)習(xí)指導(dǎo)：BT項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)分析與防范（2）

　　二、BT項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)防范

　　與BOT模式運(yùn)作一樣，BT模式也存在著相似的法律風(fēng)險(xiǎn)。但是，由于BT項(xiàng)目運(yùn)作沒(méi)有經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)，而是將項(xiàng)目建成后立即轉(zhuǎn)讓給政府，其風(fēng)險(xiǎn)范圍和風(fēng)險(xiǎn)防范又與BOT模式有一些明顯的區(qū)別。例如，BOT模式下投資者的成本回收和收益主要來(lái)自于特許期的經(jīng)營(yíng)情況，因而，B0T項(xiàng)目運(yùn)作除考慮建設(shè)期間的風(fēng)險(xiǎn)防范之外，更重要的是要考察項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的收益風(fēng)險(xiǎn)。而BT模式則不同，BT項(xiàng)目建成后由政府回購(gòu)后進(jìn)行運(yùn)作，其經(jīng)營(yíng)收益的風(fēng)險(xiǎn)由政府承擔(dān)，BT項(xiàng)目投資者一般不考慮項(xiàng)目的營(yíng)利性，而主要考慮的是建設(shè)周期內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)和向政府轉(zhuǎn)讓過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)。因而，BT項(xiàng)目運(yùn)作的風(fēng)險(xiǎn)防范應(yīng)著重放在中短期風(fēng)險(xiǎn)的防范上。按照風(fēng)險(xiǎn)由最有能力承擔(dān)的一方來(lái)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)一般原則，政府和項(xiàng)目投資者都應(yīng)考慮如何設(shè)計(jì)項(xiàng)目運(yùn)作中的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，減小項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)。作為投資者著重應(yīng)從以下幾個(gè)方面防范投資風(fēng)險(xiǎn)。

　?。ㄒ唬┘訌?qiáng)政府信用度調(diào)查。

　　政府信用是投資者參與BT項(xiàng)目投資建設(shè)的基礎(chǔ)，既是強(qiáng)化投資者投資信心的保障，也是投資回報(bào)能否順利實(shí)現(xiàn)的保障。政府信用好的國(guó)家和地區(qū)，必然是BT模式運(yùn)作比較活躍的地區(qū)，也是政府能通過(guò)吸引國(guó)外資金或民間資金得到最大實(shí)惠的地區(qū)；相反，政府信用比較差的地區(qū)，由于投資者的投資心態(tài)不踏實(shí)，通過(guò)BT模式引進(jìn)資本也非常困難。因而，BT項(xiàng)目投資者必須加強(qiáng)對(duì)擬投資地區(qū)政府信用的調(diào)查，對(duì)政府信用的預(yù)期作出正確判斷。調(diào)查內(nèi)容主要包括： 國(guó)家和地區(qū)政權(quán)的穩(wěn)定性，政府服務(wù)的機(jī)制，政治環(huán)境的一致性，社會(huì)環(huán)境的安全性，政府法律法規(guī)和公共政策的波動(dòng)性，政府的廉政能力，政府一定時(shí)期內(nèi)投資規(guī)模與政府財(cái)稅承受能力的匹配性，政府財(cái)稅收入的預(yù)期水平，政府回購(gòu)能力，等等。開展政府信用調(diào)查要?dú)v史地、連續(xù)地考察和分析政府的信用狀況，并反復(fù)論證后得出是否投資的結(jié)論。

　?。ǘ┱孀尪瘸兄Z以BT方式投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，其資金投入量大、建設(shè)周期長(zhǎng)、投資者對(duì)項(xiàng)目帶不走，相對(duì)于其他具有投入產(chǎn)出功能的企業(yè)，BT項(xiàng)目投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)更大。所以，東道國(guó)（地區(qū)）政府應(yīng)當(dāng)在政府與投資者簽訂的《特許協(xié)議》或《投資建設(shè)合同書》中把對(duì)BT項(xiàng)目投資者的優(yōu)惠政策確定下來(lái)，并在各種利益上作出相應(yīng)讓度，實(shí)施有利于項(xiàng)目投資的項(xiàng)目管理政策、財(cái)稅優(yōu)惠與補(bǔ)貼政策、貨幣政策、社會(huì)保障政策等。并對(duì)項(xiàng)目運(yùn)作中的風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)如風(fēng)險(xiǎn)范圍、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)責(zé)任方、預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)成本等做出合理界定并適當(dāng)負(fù)擔(dān)，以消除BT項(xiàng)目投資者的顧慮，切實(shí)降低項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　（三）項(xiàng)目本身的經(jīng)濟(jì)性、適宜性調(diào)查與評(píng)估BT模式下，項(xiàng)目建成后的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益的調(diào)查與評(píng)估應(yīng)由政府來(lái)承擔(dān)，項(xiàng)目投資者一般不承擔(dān)此調(diào)查與評(píng)估責(zé)任。但是，項(xiàng)目建成后的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益如何直接關(guān)系到整個(gè)項(xiàng)目建設(shè)的可行性和適宜性，從而影響政府投資導(dǎo)向和項(xiàng)目回購(gòu)保障度。如果該項(xiàng)目是政府迫切需要建成并使其盡快發(fā)揮巨大經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益的項(xiàng)目，政府必然在回購(gòu)資金上給予重點(diǎn)保障，政府如期履約的可靠度較高；反之，如果該項(xiàng)目不屬于政府政策引導(dǎo)發(fā)展的項(xiàng)目，或者建成后其經(jīng)濟(jì)效益與社會(huì)效益不能確定的項(xiàng)目，則政府在回購(gòu)資金的保障方面將存在種種不確定的因素，政府的履約可靠度也會(huì)相應(yīng)降低。因此，作為BT項(xiàng)目的投資者，應(yīng)在前期調(diào)研中對(duì)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)性和投資適宜性進(jìn)行全面調(diào)查與評(píng)估，必要時(shí)聘請(qǐng)專業(yè)調(diào)查咨詢機(jī)構(gòu)開展全面調(diào)查評(píng)估，增強(qiáng)項(xiàng)目投資的科學(xué)性，以防范因項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性、適宜性問(wèn)題帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

　?。ㄋ模┱畵?dān)保BT模式運(yùn)作的前提是政府有足夠的財(cái)政資金回購(gòu)項(xiàng)目并投入運(yùn)營(yíng)，這要求政府財(cái)稅資源比較充足，否則BT在回購(gòu)環(huán)節(jié)上存在著巨大風(fēng)險(xiǎn)。因而，政府應(yīng)以其現(xiàn)有的財(cái)稅資源作為擔(dān)保，確保項(xiàng)目的順利回購(gòu)。如政府壟斷經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目的權(quán)益權(quán)，國(guó)有土地使用權(quán)、政府所有的其他財(cái)產(chǎn)等都可以作為擔(dān)保標(biāo)的物。政府以財(cái)稅資源作擔(dān)保應(yīng)解決好產(chǎn)權(quán)與擔(dān)保權(quán)的關(guān)系，并理順發(fā)生保證責(zé)任時(shí)權(quán)益置換的渠道。

　　政府采用BT模式運(yùn)作的項(xiàng)目主要有以下三種情況：一是政府需要投資建設(shè)的，但又不適宜于由市場(chǎng)進(jìn)行商業(yè)化經(jīng)營(yíng)的公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目；二是政府需要壟斷經(jīng)營(yíng)的或不愿意采用BOT方式讓度給投資者建成后投入商業(yè)運(yùn)行的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目；三是雖屬可進(jìn)行商業(yè)運(yùn)營(yíng)的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，但投資者缺乏商業(yè)經(jīng)營(yíng)人才，經(jīng)營(yíng)能力和管理經(jīng)驗(yàn)不足，或投資者投入的資本屬不適宜于追求遠(yuǎn)期回報(bào)的中長(zhǎng)期投資資本，投資者不愿意經(jīng)營(yíng)的項(xiàng)目。

　　具體來(lái)講，針對(duì)上述三種不同的BT項(xiàng)目類型，可采用相應(yīng)的政府擔(dān)保方式：

　　1、對(duì)于不具有經(jīng)營(yíng)利益的政府公益性基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，政府可采用下列幾種方式進(jìn)行擔(dān)保：一是承諾建立回購(gòu)擔(dān)?；?，定向籌集回購(gòu)資金專項(xiàng)用于項(xiàng)目回購(gòu)，確保項(xiàng)目順利回購(gòu)并發(fā)揮社會(huì)效益；二是利用國(guó)有土地使用權(quán)和政府已運(yùn)行經(jīng)營(yíng)的項(xiàng)目收益權(quán)作為抵押擔(dān)保；三是可考慮通過(guò)政府與金融機(jī)構(gòu)簽訂協(xié)議，由金融機(jī)構(gòu)出具回購(gòu)保函予以擔(dān)保。

　　2、對(duì)于政府不愿意讓度給投資者進(jìn)行商業(yè)經(jīng)營(yíng)的政府壟斷項(xiàng)目，可以考慮以該項(xiàng)目的后期經(jīng)營(yíng)權(quán)或經(jīng)營(yíng)收益權(quán)作為回購(gòu)擔(dān)保。在政府財(cái)力不能按時(shí)回購(gòu)時(shí)，一是有條件地允許投資者以一定的經(jīng)營(yíng)期限作為投資回報(bào)，即：將BT模式轉(zhuǎn)換為BOT模式運(yùn)行；二是將該項(xiàng)目的后期經(jīng)營(yíng)收益權(quán)作為回購(gòu)抵押擔(dān)保ぁ泛普軟件-工程項(xiàng)目管理系統(tǒng)一級(jí)建造師。

　　3、對(duì)于可進(jìn)行商業(yè)經(jīng)營(yíng)但投資者不具備商業(yè)經(jīng)營(yíng)能力的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，可考慮政府允許投資者簽訂項(xiàng)目權(quán)益轉(zhuǎn)讓協(xié)議，將該項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓。轉(zhuǎn)讓方式主要有兩種，一是可由政府負(fù)債回購(gòu)后進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理，其項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)收益在一定時(shí)段內(nèi)按約定轉(zhuǎn)移支付給項(xiàng)目投資者作為投資回報(bào)；二是由BT項(xiàng)目投資者直接轉(zhuǎn)讓給專業(yè)管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)。

　?。ㄎ澹┥虡I(yè)保險(xiǎn)為BT項(xiàng)目建設(shè)投保商業(yè)保險(xiǎn)是防范非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的有效手段。投保商業(yè)保險(xiǎn)可以發(fā)揮以下作用：一是可對(duì)損失迅速進(jìn)行賠償以恢復(fù)項(xiàng)目的建設(shè)，保障項(xiàng)目建設(shè)的連續(xù)性；二是投資者也愿意在項(xiàng)目有充分保險(xiǎn)的情況下投資，因此保險(xiǎn)可以有效地改善融資條件；三是保險(xiǎn)可以規(guī)避事故給項(xiàng)目成本帶來(lái)的沖擊，保持工程預(yù)算的穩(wěn)定；四是當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)，以較低的保費(fèi)支出獲得完善的風(fēng)險(xiǎn)保障體系，可以保障業(yè)主政府、項(xiàng)目公司、建設(shè)承包商、投資者和原料供應(yīng)商等各方的自身利益。因而，無(wú)論是政府或是BT投資者都應(yīng)非常重視商業(yè)保險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)防范作用，并充分運(yùn)用以規(guī)避可能發(fā)生的各種風(fēng)險(xiǎn)ぁ泛普軟件-工程項(xiàng)目管理系統(tǒng)一級(jí)建造師。

　　就BT項(xiàng)目運(yùn)作而言，可考慮投保政府回購(gòu)險(xiǎn)、建設(shè)工程一切險(xiǎn)、以及與項(xiàng)目運(yùn)作有關(guān)的其他附加險(xiǎn)。政府回購(gòu)險(xiǎn)宜由政府組成的項(xiàng)目管理機(jī)構(gòu)投保，并且在《特許協(xié)議》或《投資建設(shè)合同書》、以及《保險(xiǎn)合同》中約定將保險(xiǎn)利益有條件地讓度給投資者，以降低項(xiàng)目不能按期回購(gòu)而引起的違約責(zé)任，增強(qiáng)投資者的投資信心。建設(shè)工程一切險(xiǎn)宜由BT項(xiàng)目公司投保，以此防范項(xiàng)目建設(shè)中的不可抗力風(fēng)險(xiǎn)。

　?。┒嘣顿Y組合降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)多元化投資組合是分散投資風(fēng)險(xiǎn)的有效方法已成定論。在BT項(xiàng)目融資過(guò)程中，對(duì)于龐大的資金投入，僅靠一家注資建設(shè)，風(fēng)險(xiǎn)非常大，也不符合項(xiàng)目投資的貫例。為分散巨大的投資風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目投資者應(yīng)考慮融資渠道的多元化，實(shí)現(xiàn)權(quán)益資本、借貸資本、中間資本等的優(yōu)化組合⑤。一是可考慮多元化融資，例如可利用銀行借貸、民間借貸、信托資金、國(guó)外基金、股權(quán)置換等方式獲取建設(shè)資金；二是可考慮組成投標(biāo)聯(lián)合體參加BT項(xiàng)目招投標(biāo)，尤其是應(yīng)注意將融資能力強(qiáng)的投資者和承建能力強(qiáng)的建筑商進(jìn)行整合，組成聯(lián)合體參與政府BT項(xiàng)目的招投標(biāo)，確保建設(shè)資金充足；三是由投資者成立專門的項(xiàng)目公司承接BT項(xiàng)目，之后以項(xiàng)目公司為主體申請(qǐng)對(duì)外發(fā)行股份進(jìn)行融資，項(xiàng)目建成移交時(shí)，由政府在購(gòu)買項(xiàng)目時(shí)一并將項(xiàng)目公司收購(gòu)；四是以投資者的母公司為主體申請(qǐng)對(duì)外發(fā)行公司（企業(yè)）債券進(jìn)行融資，專項(xiàng)用于BT項(xiàng)目建設(shè)。

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