造價工程師執(zhí)業(yè)考試：應試筆記《案例分析》七

　　第四節(jié)財務評價動態(tài)指標的計算

　　動態(tài)評價指標考慮了資金的時間價值。與靜態(tài)指標相比，動態(tài)指標更注重考察項目在其計算期內(nèi)各年現(xiàn)金流量的具體情況，也就能夠更加直觀地反映項目的財務狀況。

　　一、財務凈現(xiàn)值（FNpV）：

　　財務凈現(xiàn)值是指按行業(yè)的基準收益率或設定的折現(xiàn)率（iC），將項目計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到建設期初的現(xiàn)值之和，是考察項目盈利能力的指標。

　　財務凈現(xiàn)值可根據(jù)現(xiàn)金流量表計算求得。在現(xiàn)金流量表的延長表中，累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值欄目中項目計算期最后一年的數(shù)額，即為該項目的凈現(xiàn)值。

　　財務凈現(xiàn)值的應用比較簡單。如果經(jīng)計算得出的財務凈現(xiàn)值大于或等于零，即FNpV≥0，表明項目在計算期內(nèi)可獲得大于或等于基準收益水平的收益額，則在財務上可考慮接受該項目。

　　二、財務內(nèi)部收益率（FIRR）

　　財務內(nèi)部收益率是使項目在整個計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計等于零時的折現(xiàn)率，它反映項目所占用資金的盈利率，是考察項目盈利能力的主要動態(tài)評價指標。

　　財務內(nèi)部收益率可根據(jù)現(xiàn)金流量表中凈現(xiàn)金流量采用插值法計算求得，在案例分析中，一般是采用列表法進行的，其基本做法如下：

　?。?）找到一個FIRRl，使與其對應的FNpVl≥0.計算方法是以FIRRl為折現(xiàn)率，求出各年的折現(xiàn)系數(shù)，根據(jù)現(xiàn)金流量表的延長表，計算出各年的凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值以及累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值，從而得到FNpV1.

　?。?）然后找到另一個FIRR2，使與其對應的FNpV2≤0，并且FIRR2與FIRRl的差應滿足插值范圍的要求，即FIRR2與FIRRl不能相差太大。 FIRR2的計算方法同上。

　　（3）利用插值公式即可計算出財務內(nèi)部收益率（注：利用這種方法計算出的財務內(nèi)部收益率通常是一個近似值）。

　　進行財務評價時，將求出的財務內(nèi)部收益率（FIRR）與給定的行業(yè)基準收益率或設定的折現(xiàn)率（ic）進行比較，若FIRR≥ic，則認為項目的盈利能力已滿足最低要求，在財務上可以接受。

　　三、動態(tài)投資回收期

　　動態(tài)投資回收期是指在考慮了資金時間價值的情況下，以項目每年的凈收益回收項目全部投資所需要的時間，是考察項目在財務上投資實際回收能力的動態(tài)指標。

　　動態(tài)投資回收期可根據(jù)現(xiàn)金流量表的延長表中：“凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值”與“累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值”欄目計算得出。

　　動態(tài)投資回收期＝累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值開始出現(xiàn)正值的年份數(shù)-1+[上一年累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的絕對值/當年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值]

　　動態(tài)投資回收期反映了資金等值回收（含有資金的時間價值）、而不是等額回收項目全部投資所需要的時間，因而與靜態(tài)投資回收期相比，更具有實際意義。

　　第五節(jié)財務評價指標的敏感性分析

　　敏感性分析是經(jīng)濟決策中常用的一種不確定性方法，分析項目的現(xiàn)金流動情況發(fā)生變化時對項目經(jīng)濟評價指標的影響，從中找出敏感因素及其影響程度，明示風險，為必要的風險防范措施提供依據(jù)。此知識點希望引起注意。

　　在案例分析中，主要側重對單因素敏感性分析的考核：

　　在進行敏感性分析時，每次假定只有單一一個因素是變化的，而其他的因素均不發(fā)生變化，分析這個因素對評價指標的影響程度及其敏感程度。

　　單因素敏感性分析的做法如下。

　?。?）確定敏感性分析的對象，也就是確定要分析的評價指標。往往以凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率或投資回收期為分析對象。

　?。?）選擇需要分析的不確定性因素。一般取總投資、銷售收入或經(jīng)營成本為影響因素。

　?。?）計算各個影響因素對評價指標的影響程度。這一步主要是根據(jù)現(xiàn)金流量表進行的。首先計算各影響因素的變化所造成的現(xiàn)金流量的變化，再計算出所造成的評價指標的變化。

　?。?）確定敏感因素。敏感因素是指對評價指標產(chǎn)生較大影響的因素。具體做法是：分別計算在同一變動幅度下各個影響因素對評價指標的影響程度，其中影響程度大的因素就是敏感因素。

　?。?）通過分析和計算敏感因素的影響程度，確定項目可能存在的風險的大小及風險影響因素。

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