組建基礎設施建設發(fā)展基金的可行性分析

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在我國，長期以來由于投資不足，基礎設施已成為經(jīng)濟持續(xù)快速增長的“瓶頸”，造成經(jīng)濟波動和資源配置的低效率。雖然“九五”期間經(jīng)過大規(guī)模的建設，基礎設施總量和水平上一個新臺階，但是，這一改善具有明顯的彌補欠賬的性質(zhì)。當前，電力、交通、通信等領域出現(xiàn)的供需平衡是一種暫時的低水平平衡。水利、城市基礎設施的狀況還嚴重地滯后于經(jīng)濟發(fā)展的需要。更何況，信息社會和知識經(jīng)濟時代的到來，信息基礎設施的建設更是刻不容緩。特別是隨著我國西部大開發(fā)這一宏偉工程的啟動，基礎設施建設的投資力度更需加大。但是，長期以來我國基礎設施建設資金來源有限，財政收入有限，財政舉債也有限；基礎設施產(chǎn)業(yè)自身又缺乏積累機制和積累。因此，許多文章提出多種融資渠道方式來解決基礎設施建設所需資金，其中之一即是組建基礎設施建設發(fā)展基金。但是他們大都對其必要性加以闡述，并未對其可行性進行研究，本文擬從資金來源、已有基金的利益、國家政策等三方面對此進行初步探討。

　　一、從資金來源方面來看：從國際上看，各國的基礎設計建設發(fā)展的資金者是廣開渠道，吸引各方面的資金進行投資。結(jié)合我國經(jīng)濟現(xiàn)狀，基礎設施建設發(fā)展基金主要有以下資金來源：

　　1.民間私人持有資本

　　雖然銀行一年期儲蓄利率從1996年的10.98％下降到1999年的2.25％，名義利率只有原來最高時的四分之一，且國家從1999年11月1日起對利息征收20％的所得稅，利率下降幅度不可謂不大，但城鄉(xiāng)居民儲蓄存款不降反升，2000年底超過7萬億元。尤其是近年來，居民儲蓄存款余額每年增加約1萬億左右，以每年高達30％-40％的速度大幅增長。這一方面表明中國居民有支出預期增加的傾向和勤儉節(jié)約的美德；另一方面也表明中國的金融體系還不能提供更多的投資工具供居民進行選擇。隨著居民個人資產(chǎn)的增加以及現(xiàn)代金融投資意識的深入人心，廣大居民的投資需求會越來越大，在追求資金安全性的同時，也開始追求資金的收益性，基礎設施建設發(fā)展基金正好滿足其投資需求，它的風險性小于股票、期權等投資工具，收益性又大于銀行儲蓄并且也較穩(wěn)定。

　　2.保險基金和養(yǎng)老基金

　　保險公司資金實力雄厚，1998年保險業(yè)務收入為1274億元，1999年10月，我國允許保險資金通過購買證券投資基金間接進入證券市場。截至2000年6月底，20家保險公司獲準入市，投資于證券投資基金的保險資金共計91.5億元，僅占20家保險公司總資產(chǎn)的3.45％。另一方面，91.5億元證券投資基金平均回報率達10.5％，超過保險公司以往5％-8％的資金運用回報率。保險公司在初嘗甜頭的同時，也感到了間接入市模式和基金品種的單一帶來的局限。因此，必須為保險資金開辟新的投資渠道，基礎設施建設發(fā)展基金的建立，將為保險資源提供一個新的盈利機會。

　　同樣地，隨著中國養(yǎng)老保障制度的改革，養(yǎng)老基金積累制逐步完善和發(fā)展，養(yǎng)老基金的結(jié)余數(shù)額將越來越大。這部分養(yǎng)老基金增值保值的本質(zhì)要求基在運行中尋求多元化投資，可以說，基礎設施建設發(fā)展基金較長的投資期限，較高的投資收益，較穩(wěn)定的投資回報對養(yǎng)老基金是最適合的。

　　3.企業(yè)投資

　　我國企業(yè)方面的存款已達3萬多億，而且每月還在增加，另外，由于一些企業(yè)經(jīng)營較好，經(jīng)濟效益高，有大量的資金需要作長期投資打算，因此可成為基礎設施建設發(fā)展基金的資金供應者。

　　4.政府資金

　　雖然國家財政收入占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重逐年下降，但政府資金的絕對數(shù)量仍較大，除去一部分科研經(jīng)費外，還是有一部分可以成為基礎設計建設發(fā)展基金來源的。

　　5.外國投資者

　　近年來，中國是世界上利用外資最多的發(fā)展中國家，每年利用外資的總額超過450億美元，這也是基礎設施建設發(fā)展基金主要的資來源。一方面，外國投資者可以享受政府的政策優(yōu)惠，樂于投資，另一方面，此種方式可以不增加外債，不用擔心被外方控制所投資項目的企業(yè)，中方樂于接受投資。

　　二、從已有基金的收益來看：

　　由于基礎設施具有投資周期長、投資強度高、一次性投資需求量巨大、資金回收期長、風險程度較高、利潤率一般較低等特征。因此需要解決基礎設施建設發(fā)展基金的效益性與流動性矛盾，借鑒美國產(chǎn)業(yè)投資基金的作法與我國1995年制定的《設立境外中國產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法》的規(guī)定，根據(jù)我國基礎設施建設發(fā)展的實際情況，將籌集到的資金的大部分用于基礎設施的建設和發(fā)展，其余用于證券市場中股票、債券、其他基金的投資，這樣可以一部分地解決基金收益性和流動性之間的矛盾。通過對上市較早的五只基金（基金金泰、基金開元、基金安信、基金興華、基金裕陽）的業(yè)績與同期滬深指數(shù)平均數(shù)（考察期為1998年9月30日至1999年12月30）相比較可以看出：五只基金的平均周收益率為0.651％，標準差為0.0312；而滬深指數(shù)的平均周收益率為0.304％，標準差為0.0358％。因此投資于基金的收益比一般投資者投資于股票、債券的收益高。并且隨著我國資本市場的發(fā)展，以及人們對基金的認識的深入，基金的特有優(yōu)勢將突出地表現(xiàn)出來。另外，基礎設施建設發(fā)展基金的規(guī)模較大，以現(xiàn)階段我國證券投資基金的規(guī)模水平，可以將一定比例的資金投資于另一投資基金，成為基控股股東，因此，經(jīng)營基礎設施建設發(fā)展基金的基金管理公司就成為控股公司。由財務成本管理知識可知：控股公司在資金上具有較強的杠桿效應，可以以較多的資金控制大量的資金。由公司法可知，股東具有以下兩個較重要的權利：①投資決策權，可以在基礎設施建設發(fā)展基金發(fā)展的前期運用控股權，引導公司決策，投資于收益高、流動性強的上市證券，這樣，收益也可能很高；②利潤分配權；對基金投資年收益可以在本基金前期分配較多，通過此種方式，可以部分地補償投資于基礎設施前期收益率低的問題，因此可以做到年收益穩(wěn)定，具有較好發(fā)展?jié)摿?，這也說明組建基礎設施建設發(fā)展基金是可行的。

　　三、從國家政策來看：

　　從我國改革開放以來與沿海地區(qū)的發(fā)展經(jīng)驗可以看出；

　　政策出效益，政策促發(fā)展，政策是最大的潛在資本。基礎設施建設發(fā)展基金主要投資于基礎設施，這是我國重點發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，但由于基礎設施體系的特點限制，基礎設施建設發(fā)展基金缺乏一定的吸引力，因此，政策對基礎設施建設發(fā)展基金建設的發(fā)展支持是很重要的，我們從國債的發(fā)展過程就可以看出，改革開放后的國債發(fā)行初期相當困難，根本沒有人買，國債的發(fā)行處于尷尬的境地，但由于國家政策優(yōu)惠以及我國證券市場的極大發(fā)展和人們認識上的改變，如：對個人投資者免征個人所得稅，對企業(yè)法人免征企業(yè)所得稅，并且可以在證券市場進行交易等，極大地解決了國債的收益性、流動性問題，逐步促進了國債市場的極大發(fā)展。筆者認為，國家可以為基礎設施建設發(fā)展基金提供以下政策支持：①稅收政策的支持，即對基礎設施建設發(fā)展基金的投資收益免征所得稅，包括對投資于證券市場的那一部分基金的收益也免征所得稅。②國家產(chǎn)業(yè)政策的支持。我們知道，現(xiàn)階段國家對基礎設施是重點支持的，希望一如既往地支持，比如，扶持從事基礎設施建設的企業(yè)上市等。③出臺為基礎設施建設發(fā)展基金或產(chǎn)業(yè)投資基金提供保險的政策。隨著我國保險業(yè)的發(fā)展，社會資金急劇向保險業(yè)集中，每年增加的保費收入在100億元以上。保險公司已經(jīng)有能力為基礎設施建設發(fā)展基金提供同險保障業(yè)務，政府可制定有關政策的措施，鼓勵保險公司開設基金保險業(yè)務，這樣，當基礎設施建設發(fā)展基金投資某一項目不成功時，由保險公司承擔部分風險，而不由投資者承擔全部風險，④加快發(fā)展社會中介組織，為基金提供社會服務。在我國社會主義市場經(jīng)濟體制條件下，基金各方面的活動都離不開社會中介組織的支持。需要其提供大量的社會服務，比如：發(fā)展和完善會計師事務所、律師事務所、資產(chǎn)評估公司、管理咨詢公司、項目評估公司等中介機構(gòu)，可以為基金的前期涉足基礎設施和后期評估有關項目的盈利時提供很好的服務。

　　綜上所述，資金來源的多渠道、已有基金在人們心目中的良好形象、國家政策的大力支持使得組建基礎設施建設發(fā)展基金在我國現(xiàn)階段是可行的。但我們也應該注意，基礎設施建設發(fā)展基金不應該成為一項圈錢行為，基金管理公司及有關各方應充分利用好這筆寶貴的資源，使我國的基礎設施建設進入良性循環(huán)，為我國的經(jīng)濟建設提供良好的運行環(huán)境。