監(jiān)理工程師考試輔導(dǎo)：基準(zhǔn)收益率的確定

　　基準(zhǔn)收益率是財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)中一個(gè)重要的參數(shù)，是投資者對(duì)投資收益率的最低期望值。它不僅取決于資金來源的構(gòu)成，而且還取決于項(xiàng)目未來風(fēng)險(xiǎn)的大小和通貨膨脹的高低。具體影響因素有以下四方面。

　　1.加權(quán)平均資本成本率

　　加權(quán)平均資本成本率是項(xiàng)目從各種渠道取得的資金所平均付出的代價(jià)。其大小取決于資金來源的構(gòu)成及其各種籌資渠道的資本成本率。加權(quán)平均資本成本率是項(xiàng)目投資的最低回報(bào)率，基準(zhǔn)收益率應(yīng)該大于加權(quán)平均資本成本率。

　　2.投資的機(jī)會(huì)成本率

　　投資的機(jī)會(huì)成本是指投資者可籌集到的有限資金如果不用于擬建項(xiàng)目而用于其他最佳投資機(jī)會(huì)所能獲得的收益率。為了保證資金的最有效利用，項(xiàng)目的最低期望收益率既不能低于加權(quán)平均資本成本率，也不能低于加權(quán)平均資本收益率。

　　3.風(fēng)險(xiǎn)貼補(bǔ)率

　　對(duì)于投資項(xiàng)目的決策階段而言，未來是不確定的。這種不確定性意味著投資者必須承擔(dān)一定的損失風(fēng)險(xiǎn)。只有對(duì)風(fēng)險(xiǎn)給予足夠的報(bào)酬時(shí)，投資者才會(huì)心甘情愿地承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，否則，他就會(huì)投資于無風(fēng)險(xiǎn)的銀行定期存款或政府公債。風(fēng)險(xiǎn)貼補(bǔ)率就是對(duì)可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)損失的補(bǔ)償。

　　4.通貨膨脹率

　　在預(yù)期未來存在通貨膨脹的情況下，如果項(xiàng)目的現(xiàn)金流量是按預(yù)期各年的當(dāng)時(shí)價(jià)格計(jì)算時(shí)，項(xiàng)目的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值和財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率都已包含通貨膨脹率。為使所選項(xiàng)目實(shí)際收益率不低于實(shí)際期望水平，就應(yīng)在真實(shí)最低期望收益率水平上，加上通貨膨脹的影響。但如果項(xiàng)目現(xiàn)金流量是按不變價(jià)格計(jì)算的，就不需要考慮通貨膨脹對(duì)基準(zhǔn)收益率的影響了。

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