可行性報告撰制中的基準收益率

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　　為促進社會資源合理配置，提高投資效益，保證各類項目評價標準的相對統(tǒng)一性、評價參數(shù)取值的合理性和評價結論的可比性，在《建設項目經濟評價方法與參數(shù)》(1993年第二版)中曾統(tǒng)一發(fā)布過項目評價的經濟評價參數(shù)。它是用于計算、衡量建設項目效益與費用以及判斷項目經濟合理性的一系列數(shù)據(jù)，是根據(jù)國家當時的經濟狀況、資源供求狀況、宏觀經濟調控意圖、各行業(yè)投資經濟效益以及項目評價的實際需要測算而來的。這些評價參數(shù)在實際工作中起了很好的指導作用，但由于時間過長，免不了存在著或多或少的缺陷和遺憾，其中基準收益率這一評價參數(shù)在項目評價中是最常用的指標之一，它代表投資資金應當獲得的最低盈利水平和邊際收益率，一般由正常投資報酬率和風險投資報酬率兩部分組成，現(xiàn)就實際工作中基準收益率測定和使用談談自己的幾點看法，以供參考。pmp

　　1、雖然在市場經濟條件下企業(yè)自主決策，但國家仍應起宏觀調控的作用，包括基準收益率在內的所有經濟評價參數(shù)都應由國家和行業(yè)主管部門測定和公布，以供各類投資者在項目評價中參考，使項目管理、參與各方有統(tǒng)一的評判標準。另外，由于評價參數(shù)是根據(jù)某一時期的市場情況、財稅政策和價格水平等條件測定的，而我們現(xiàn)在所處的社會日新月異，天天在變化，因此國家和行業(yè)測定的經濟評級參數(shù)也應該改變過去一成不變的習慣，應定期測算發(fā)布經濟評價參數(shù)，切實指導項目評價工作。如社會基準收益率12%在當時的利率水平下有一定的合理性，但目前我國不管是國債利率還是銀行利率都有很大幅度的下調，若仍然采用這一數(shù)據(jù)來判別項目可行與否，可能會淘汰一批不應淘汰的項目，特別是那些負擔沉重、資金困難的大中型企業(yè)的結構調整項目，而這些關系國計民生的大中型企業(yè)恰恰是國家需要大力扶持的。training

　　2、國家應公布基準收益率的測算公式和取值依據(jù)，在起實際指導作用的同時，也應該給予項目投資者一定的決策自由，以方便決策者確定自己所期望的理想收益率和能忍受的最低收益率，當然最低收益率水平不能低于正常報酬率(亦稱為無風險報酬率)，它取決于資金的機會成本。在存在著正常的資本市場和產權市場的條件下，任何一項投資的回報率不應低于該投資的機會成本。在現(xiàn)實生活中，政府發(fā)行的國庫券利率和銀行存貸款利率可以作為投資者進行其他投資的機會成本。這是因為國庫券的發(fā)行主體是政府，幾乎沒有破產或無力償付的可能，投資的安全系數(shù)大，特別是目前20年長期國債的發(fā)行，其利率水平對項目收益率有絕對的指導意義。而銀行雖多數(shù)屬于商業(yè)銀行，但我國的銀行仍屬國家壟斷或嚴格監(jiān)控，其信譽也非常之高，故國債和銀行利率不僅是其他投資的機會成本，而且也是一種無風險投資報酬率。泛普軟件-建筑工程項目管理系統(tǒng)

　　3、《建設項目經濟評價方法與參數(shù)》(1993年第二版)中的基準收益率等評價參數(shù)的測定并沒有考慮通貨膨脹等因素的影響，但在實際工作和現(xiàn)實生活中通貨膨脹處處在影響項目的實施。例如近年來，許多建設項目財務評價的失實，與過于簡化評價影響因素是分不開的，而通貨膨脹就是其中很重要的因素之一。西方把通貨膨脹率作為項目評價中相當重要的基礎數(shù)據(jù)之一。世界銀行在項目評價中，把所采用價格分為基價(constant price)、現(xiàn)價(current price)和實價(real price)，這種劃分很有道理。不同的價格有不同的用途，目的是相對真實地反映項目實際財務狀況，使財務評價結果更趨于相對合理和準確。因此無論是稱為物價上漲因素，還是通貨膨脹，既然存在，并且可能對財務評價結果產生重要影響，就應該予以考慮。雖然目前我國處于社會主義初級階段，市場經濟尚不規(guī)范，市場經濟的規(guī)律性不明顯。這也會給通貨膨脹和供求發(fā)展趨勢等數(shù)據(jù)預測帶來一定的困難。但隨著中國加入世界貿易組織，中國的經濟畢竟要與世界接軌，項目的經濟評價方法同樣存在與世界接軌的問題。因此，在財務評價模型和基準收益率的測定中考慮通貨膨脹因素是必要的。何況根據(jù)國家的宏觀政策以及經濟發(fā)展狀況，上述期限內的通貨膨脹率應該是可以預測的。service

　　4、基準收益率的測定在考慮通貨膨脹率影響的基礎上，同樣要加強其他風險影響因素的預測，以使基準收益率所包含的風險報酬率有更高的精確性，比如行業(yè)風險要考慮行業(yè)所處的市場特點、投資開發(fā)特點，以及國家產業(yè)政策調整等因素造成的行業(yè)發(fā)展不確定所帶來的預期影響;經營風險要考慮市場需求變化、生產要素供給條件變化以及市場競爭所帶來的預期影響;財務風險要考慮資金融通、資金調度以及匯率變化所帶來的預期影響;其他風險要考慮國民經濟景氣狀況、國際貿易壁壘等因素變化所帶來的預期影響。因此只有在充分考慮上述各種變化因素的前提下，用科學的方法并結合經驗判斷對變化因素進行合理的量化和計算，所測出的風險報酬率才較為客觀合理，具有較強的針對性和可操作性。training

　　5、在實際工作中，基準收益率的運用也應該是靈活可變的。因為我國各行業(yè)所測定的基準收益率是項目管理部門為篩選建設項目，從擬建項目對國民經濟的凈貢獻方面所統(tǒng)一制定的最低收益率標準，而不是對項目投資者的凈貢獻，因此有些項目雖能符合基準收益率要求，但達不到投資者的期望水平，對投資者來說也就失去了價值判別的依據(jù)。再者，基準收益率的高低特別是有些行業(yè)基準收益率的高低也體現(xiàn)著國家的產業(yè)政策。在一定時期，屬于國家鼓勵發(fā)展的行業(yè)，其行業(yè)基準收益率可以相對低一些;屬于國家控制發(fā)展的行業(yè)，國家就可以適當調高其行業(yè)基準收益率，達到限制項目建設的目的。而對某些投資者特別是民營企業(yè)來說，如果他有閑置資金又找不到盈利能力較強的項目，他可能會接受較低的收益率水平，而達不到行業(yè)基準收益率所規(guī)定的要求，這是我覺得評判項目不應該"一刀切"，而應采取實事求是的態(tài)度和科學客觀的立場來看待這一情況，如果投資者所進入的行業(yè)處于完全競爭狀態(tài)，就應該遵守市場經濟的規(guī)矩，識者生存，讓市場來說話，讓市場來檢驗和決定一切。我相信生存下來的肯定是強中之強，是民族工業(yè)的脊梁，在競爭中成長的企業(yè)也肯定能抵御在我國加入WTO后，外資大量入侵所帶來的不利影響和對我國民族工業(yè)的所造成的沖擊。www