財政部公布地方債新規(guī)：鼓勵社?；鸬韧顿Y

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　　3月16日晚間，財政部官網(wǎng)消息稱，為加強地方政府債務管理，規(guī)范地方政府一般債券發(fā)行等行為，財政部制定了《地方政府一般債券發(fā)行管理暫行辦法》(下稱《辦法》)。根據(jù)此前公布的今年預算安排，國務院批準地方政府發(fā)行一般債券5000億元用于彌補財政赤字。

　　《辦法》要求，一般債券由各地按照市場化原則自發(fā)自還，遵循公開、公平、公正的原則，發(fā)行和償還主體為地方政府。

　　財政部將“地方政府一般債券”定義為：省、自治區(qū)、直轄市政府(含經(jīng)省級政府批準自辦債券發(fā)行的計劃單列市政府)為沒有收益的公益性項目發(fā)行的、約定一定期限內(nèi)主要以一般公共預算收入還本付息的政府債券。

　　中信建投首席宏觀分析師黃文濤向21世紀經(jīng)濟報道表示，今年列入赤字的新增地方政府一般債券僅5000億元，與地方政府實際投資需求相差很遠，很多項目不太可能劃入“沒有收益的公益性項目”。因此判斷地方政府一般債券的關鍵點，就是還款來源是否為一般公共預算收入。

　　去年10省市地方政府自發(fā)自還債，托管機構均為中債登。北京一位券商人士認為，隨著地方債發(fā)行主體和發(fā)行規(guī)模的擴容，加上上海自貿(mào)區(qū)、深圳前海改革加速推進，不排除上交所、深交所或將參與其中，對“上海、深圳等區(qū)域的地方債分一杯羹”。

　　全部轉為“自發(fā)自還”

　　財政部國庫司有關負責人表示，財政部一直按照疏堵結合、“開前門、堵后門、筑圍墻”的思路，完善地方政府債務管理和債券發(fā)行機制。

　　民生證券首席宏觀研究員管清友也認為，2009年至今，地方政府發(fā)債的正規(guī)化經(jīng)歷了“財政部代發(fā)”、“財政部代發(fā)及自行發(fā)債并行”、“自發(fā)自還”、“一般債券”發(fā)行這四種模式。一般債券的核心在于不再通過財政部代發(fā)，完全基于發(fā)債政府的信用，定價影響因素擴大至當?shù)卣旁u、流動性、稅收等因素。

　　2014年國務院批準了上海等十個省市地方政府債券開展自發(fā)自還試點，在4000億元的地方債發(fā)行規(guī)模內(nèi)，這些省市的自發(fā)自還債券總規(guī)模為1092億元。其余省市的發(fā)債規(guī)?？偤蜑?908億元，仍由財政部代發(fā)代還。

　　財政部相關人士也表示，確定一般債券全部由地方政府按照市場化原則自發(fā)自還，發(fā)行和償還主體為地方政府，對創(chuàng)新和完善地方政府舉債融資機制、強化市場約束、控制和化解地方債務風險等具有重要意義。

　　聯(lián)合信用評級總經(jīng)理張志軍認為，本辦法主要是對原來地方政府債券“自發(fā)自還”試點進行了規(guī)范。范圍從試點擴展到全國，并對發(fā)債過程中的信用評級、信息披露等做了原則性要求。

　　至于評級，《辦法》中表示，“各地按照有關規(guī)定開展一般債券信用評級，擇優(yōu)選擇信用評級機構，與信用評級機構簽署信用評級協(xié)議，明確雙方權利和義務”。

　　黃文濤向21世紀經(jīng)濟報道表示，“我們認為地方政府信用評級差距不會太大，除非某地出現(xiàn)信用違約事件，信用評級才會出現(xiàn)分化加劇。由于地方政府資產(chǎn)負債表沒有對外公布，因此地方政府信用評級依然以地方政府經(jīng)濟實力、財政實力、債務規(guī)模等指標確定”。

　　發(fā)行利率或略高于國債

　　《辦法》還明確了省、自治區(qū)、直轄市依國務院下達的限額舉借的債務，列入本級預算調(diào)整方案，報本級人大常委會批準。債券資金收支列入一般公共預算管理。

　　和試點相比，一般債券期限品種還在2014年5年、7年和10年期品種基礎上，增加了1年和3年期品種，由地方政府根據(jù)資金需求和債券市場狀況等因素合理確定，但單一期限債券的發(fā)行規(guī)模不得超過一般債券年度發(fā)行規(guī)模的30%。

　　管清友和黃文濤均認為，預計5、7、10年期品種會是主力發(fā)行品種。因為地方政府投資的項目期限就較長，債務的長期化可與資產(chǎn)的期限匹配。此外，長期債券有利于緩解地方政府短期償債壓力。

　　至于發(fā)行利率，財政部要求，一般債券發(fā)行利率采用承銷、招標等方式確定。

　　管清友認為，一般債券依托的是地方政府信用，而不是國家信用，所以發(fā)行利率料高于同期限國債。財政部強調(diào)發(fā)行利率應在相同待償期國債收益率“基礎之上” 確定，這可能含義是發(fā)債的利率不能高國債太多，甚至不排除地方財政存款誘惑下的扭曲行為導致發(fā)行利率持平甚至低于國債。

　　去年10省市地方政府自發(fā)自還債試點，出現(xiàn)了地方債發(fā)行利率與國債持平，甚至低于國債的情形。

　　一位接近發(fā)改委的人士預計，隨著自發(fā)自還地方債的擴容及常態(tài)化，未來一般地方債的收益率將逐步根據(jù)地方政府信用狀況的不同而出現(xiàn)分化，“地方債市場逐漸成熟后，利率的高低并沒有那么重要，但目前很多地方政府并沒有意識到這一點”。

　　至于投資者，財政部表示，鼓勵社會保險基金、住房公積金、企業(yè)年金、職業(yè)年金、保險公司等機構投資者和個人投資者在符合法律法規(guī)等相關規(guī)定的前提下投資。