IMF：基建投資的黃金時期已經(jīng)到來?

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面對借款成本低、需求疲軟、基礎(chǔ)設(shè)施存在缺口之時，國際貨幣基金組織（IMF）認為，大力發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的黃金時期或許已經(jīng)降臨。這又對中國有何借鑒意義？

對借款成本低、需求疲軟、基礎(chǔ)設(shè)施存在缺口之時，國際貨幣基金組織（IMF）認為，大力發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的黃金時期或許已經(jīng)降臨。這又對中國有何借鑒意義？

IMF最新發(fā)布《世界經(jīng)濟展望》第三章（下文稱“報告”），從公共投資的宏觀經(jīng)濟效應(yīng)入手的分析顯示，在面臨基礎(chǔ)設(shè)施需求的國家，現(xiàn)在是大力發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施的好時機，且擴大公共基礎(chǔ)設(shè)施投資是支持經(jīng)濟增長的政策手段之一。 只要明確識別需求、投資高質(zhì)量項目，隨之而來的將是產(chǎn)出效應(yīng)而不提高債務(wù)對GDP的比率。

“根據(jù)對先進經(jīng)濟體樣本的分析，投資支出對 GDP 比率每上升 1個百分點，同年的產(chǎn)出水平將提高約 0.4%，四年后將提高 1.5%。” 報告指出。

擴大基建黃金期？

報告指出，當前的兩大條件似乎都預(yù)示著基建投資的黃金時期已經(jīng)到來：眾多先進經(jīng)濟體陷入低增長、高失業(yè)狀態(tài)，寬松的貨幣政策使借款成本很低；在許多新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體，基礎(chǔ)設(shè)施瓶頸導(dǎo)致其經(jīng)濟增長速度放慢。

縱覽全球便可發(fā)現(xiàn)，美國仍維持低利率政策，市場公認目前離首次加息時點尚存6-9個月的緩沖空間；歐元區(qū)連續(xù)兩次全面降息，更為強勢的寬松大業(yè)剛剛起步；日本則有望擴大寬松幅度以抵消即將祭出的第二次消費稅增長的影響；盡管中國近期或與降息降準絕緣、且提倡由投資驅(qū)動向消費驅(qū)動經(jīng)濟增長過渡，但高質(zhì)量的基礎(chǔ)設(shè)施投資仍是促進中國經(jīng)濟增長的關(guān)鍵。

“此時，擴大公共基礎(chǔ)設(shè)施投資在短期內(nèi)通過促進總需求而提高產(chǎn)出，在長期內(nèi)通過提高經(jīng)濟體的生產(chǎn)能力而提高產(chǎn)出，”報告提出， 根據(jù)對先進經(jīng)濟體樣本的分析，投資支出對GDP比率上升1個百分點，同年的產(chǎn)出水平將提高約0.4%，四年后將提高1.5%。值得注意的是，債務(wù)融資的項目可能會帶來較大的產(chǎn)出效應(yīng)而不提高債務(wù)對GDP的比率，前提是明確識別需求，并通過高效投資滿足需求。

報告特別強調(diào)了“高效、高質(zhì)量”投資，并指出在三種情況下增加公共投資對產(chǎn)出的促進作用特別強：在經(jīng)濟不景氣和貨幣政策寬松時期實施公共投資，這種寬松的政策能限制投資增加引起的利率上升；公共投資效率高，以確保增加的支出不會被浪費，并被分配到回報率高的項目；公共投資的融資方式是發(fā)行債務(wù)，而不是提高稅收或削減其他支出。在上述情況下，公共債務(wù)對 GDP 比率都會出現(xiàn)類似幅度的下降。

基礎(chǔ)設(shè)施是日常生活的支柱，為經(jīng)濟活動提供支持。每種活動都在一定程度上依賴基礎(chǔ)設(shè)施。相反，基礎(chǔ)設(shè)施缺陷的影響很明顯——供電中斷、水供給不足、道路年久失修等情況對人民的生活質(zhì)量產(chǎn)生不利影響，對企業(yè)的經(jīng)營造成重大障礙。

過去三十年里，各國的公共資本存量（基礎(chǔ)設(shè)施的代理指標）在產(chǎn)出中所占比例顯著下降。在新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體，人均基礎(chǔ)設(shè)施數(shù)量的差距非常明顯。例如，新興市場經(jīng)濟體的人均發(fā)電量僅相當于先進經(jīng)濟體水平的五分之一，而低收入國家的人均發(fā)電量僅相當于新興市場經(jīng)濟體水平的八分之一左右。在一些先進經(jīng)濟體，現(xiàn)有基礎(chǔ)設(shè)施年久失修，其質(zhì)量正在惡化。

中國的啟示

轉(zhuǎn)視國內(nèi)，中國的基礎(chǔ)設(shè)施是過剩了還是不足？IMF的建議當下對中國而言有何借鑒意義？

對中國而言，基礎(chǔ)設(shè)施投資過剩的陰影仍歷歷在目。回顧2008年全球金融危機發(fā)生后期，中國經(jīng)濟的增長速度出現(xiàn)了明顯下調(diào)。為了避免“硬著陸”，中國政府決定實施“四萬億”經(jīng)濟刺激計劃，在隨后的兩年內(nèi)，中央和地方政府在基礎(chǔ)設(shè)施上共投資了大約13.5 萬億元人民幣。

數(shù)據(jù)顯示，4萬億經(jīng)濟刺激計劃中有53%投在物質(zhì)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，而奧巴馬政府7870億美元的經(jīng)濟刺激計劃中，只有900億美元投資于基礎(chǔ)設(shè)施，更多的經(jīng)費被用于減稅和對于科教文衛(wèi)的支出。反對者認為，中國此種超前的基礎(chǔ)設(shè)施投資只會導(dǎo)致其進一步過剩，并加重政府的債務(wù)負擔(dān)和引致嚴重財政風(fēng)險。