佳兆業(yè)違約，建筑業(yè)金融不能寄希望“剛性兌付”

早已陷入調(diào)查風(fēng)波的開發(fā)企業(yè)佳兆業(yè)近日債券違約，涉案金額高達(dá)10億多美元。

與此同時(shí)，國(guó)有企業(yè)保定天威集團(tuán)也發(fā)生債券違約事件，成為上交所中小企業(yè)私募債“國(guó)企違約第一單”；再加上近期陷入風(fēng)波的12蒙恒達(dá)；違約聲聲不斷。剛性兌付已成為習(xí)慣的資本市場(chǎng)，現(xiàn)在迎來了破剛兌的新時(shí)代。投資本有風(fēng)險(xiǎn)；但過往的監(jiān)管層對(duì)債券違約視為洪水猛獸，各級(jí)地方政府事實(shí)上為很多債券提供了隱性擔(dān)保，甚至當(dāng)信托業(yè)出現(xiàn)兌付困難時(shí)，監(jiān)管層也是積極運(yùn)作，化險(xiǎn)為夷。于是，資本市場(chǎng)對(duì)剛性兌付成為依賴；以至于投資固定收益產(chǎn)品變成了比利率大小的最簡(jiǎn)單的生意。

在建筑業(yè)金融里，施工企業(yè)的債權(quán)來自開發(fā)商，或者城投平臺(tái)等，而債務(wù)則來自材料供應(yīng)商及勞務(wù)費(fèi)用等。施工企業(yè)憑工程進(jìn)度款作為收入，支付下游的債務(wù)；但收入和支付在期限上不匹配；導(dǎo)致施工企業(yè)本身需要有巨大的資金池來緩解支付壓力。

這也就是大型的建筑企業(yè)，優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在資金體量大，所以能接納更多的工程；而小型建筑企業(yè)自身資金實(shí)力不夠，無法墊付大量下游資金，收款又不及時(shí)，就會(huì)陷入現(xiàn)金流枯竭的問題。

從這個(gè)意義上說，建筑業(yè)金融本質(zhì)是類銀行業(yè)務(wù)，而為建筑業(yè)提供借款本質(zhì)仍是保證施工企業(yè)的流動(dòng)性需求。投資人投資建筑業(yè)的債券產(chǎn)品，首要看重的是該企業(yè)的現(xiàn)金流是否充裕；即在最壞的債券無法兌付本金的時(shí)候，施工企業(yè)仍然能夠以自有的現(xiàn)金流確保債券兌付。班匯通致力于提高建筑企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率，融資能力是企業(yè)效率重要的來源之一。

伴隨著企業(yè)債券市場(chǎng)剛性兌付的時(shí)代結(jié)束，選擇優(yōu)質(zhì)投資項(xiàng)目成為所有金融服務(wù)企業(yè)的第一等大事，看懂了“資金池”原理，也就解讀清楚了建筑業(yè)金融的主要內(nèi)涵。班匯通平臺(tái)的借款方均由大型建筑企業(yè)擔(dān)保，他們的具有年?duì)I業(yè)收入幾十億的規(guī)模，而班匯通授予這些企業(yè)的擔(dān)保金額不過幾千萬元，甚至不如該企業(yè)一個(gè)工作日的資金流水；從資金調(diào)度的角度看，這種擔(dān)保模式具有極高的安全性。況且，除施工企業(yè)提供擔(dān)保外，借款方還有足額的應(yīng)收款作為還款來源，在多重保證之下，借款壞賬的概率極小；極大的保證了投資人的投資安全。