對企業(yè)并購的成本與效益分析

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　　并購是實現企業(yè)之間資產重組的重要形式之一，也是企業(yè)實現快速擴張的重要手段。從社會角度而言，企業(yè)間的并購也是對社會資源進行優(yōu)化配置的重要途徑。湯姆森金融研究機構（thomsonfinancial）的數據表明：去年的全球企業(yè)并購總量與前年相比增長了近50%，預測今年將再創(chuàng)新高。在我國，企業(yè)間的并購也正方興未艾。

　　但我國企業(yè)間的并購與發(fā)達國家相比，無論在規(guī)模還是質量上都存在很大差距。規(guī)模上的差距主要是由于我國企業(yè)規(guī)模普遍偏小，而質量上的差距則主要是由于我國企業(yè)對并購懷有一種盲目樂觀的看法，而且對并購的成本與效益不能做出正確的判斷。據有關報道，目前我國企業(yè)并購的成功率只有20%至30％，即只有少數企業(yè)在實施并購后贏得了財務優(yōu)勢，提升了競爭力。因此，企業(yè)要想通過并購實現低成本擴張就必須對并購計劃做出正確的成本效益分析。

　　企業(yè)并購的成本分析

　　在企業(yè)并購過程中，并購成本主要來自三個方面：并購實施前的準備成本、對目標公司的購買成本和并購后的整合成本。準備成本和購買成本都比較好理解，在實際操作中也容易掌握。在實踐中，有一種傾向就是絕大部分實施并購的企業(yè)都非常關注購買成本的高低，認為購買成本是決定實施并購與否的核心因素。實際上，購買成本只是并購成本的一部分，多數企業(yè)并購的準備成本、購買成本看起來很低，但總成本實際上卻很高。在企業(yè)并購失敗的諸多案例中，導致其失敗的原因主要還是由于對并購后的整合成本認識不足。

　　整合成本，也被稱作并購協(xié)調成本，是指并購企業(yè)為使被并購企業(yè)按計劃啟動、發(fā)展生產所需的各項投資。當并購完成后，由于并購企業(yè)與被并購企業(yè)作為兩個不同的企業(yè)，在業(yè)務經營、管理模式、企業(yè)文化等方面都會存在顯著的差異。要使它們成為一家企業(yè)，就必須對這些相異點進行整合，實現一體化運作。

　　在企業(yè)并購過程中，還有兩種成本需要考慮，一個是退出成本，另一個是機會成本。退出成本主要是指企業(yè)通過并購實施擴張而出現擴張不成功必須退出，或當企業(yè)所處的競爭環(huán)境出現了不利變化，需要部分或全部解除并購所發(fā)生的成本。一般來說，并購力度越大，可能發(fā)生的退出成本就越高。這項成本是一種或有成本，并不一定發(fā)生，但企業(yè)應該考慮到這項成本，以便在并購過程中對并購策略做出更合適的安排或調整。

　　并購的機會成本是指企業(yè)為完成并購活動所發(fā)生的各項支出尤其是資本性支出相對于其他投資和收益而言的利益放棄。充分考慮這一項成本，可以對并購戰(zhàn)略做出科學的判斷。

　　總之，企業(yè)并購的成本是多樣的，企業(yè)在實施并購戰(zhàn)略時應充分考慮各項成本的性質和大小，避免對通過并購實現"低成本擴張"戰(zhàn)略的過分夸大和盲目自信。

　　企業(yè)并購的效益分析

　　企業(yè)并購作為一項重要的資本經營活動，它產生的動機來源于追求資本最大增值和減少競爭的壓力。橫向并購有利于降低競爭成本，形成規(guī)模經濟；縱向并購有利于降低交易成本，形成協(xié)同效益；而混合并購能有效降低進入新行業(yè)的障礙，獲得競爭優(yōu)勢。這些正是全球范圍內企業(yè)并購興盛不衰的主要原因。具體來講，企業(yè)并購的收益主要有以下幾個方面：

　　獲得規(guī)模經濟的收益。企業(yè)并購可以獲得企業(yè)所需要的產權及資產，實行一體化經營，達到規(guī)模經濟。企業(yè)的規(guī)模經濟是由生產規(guī)模經濟和管理規(guī)模經濟兩個層次組成的。生產規(guī)模經濟是指：企業(yè)通過并購，對生產資本進行補充和調整，達到規(guī)模化生產的要求。在保持整體產業(yè)結構不變的情況下在各分廠實現單一化生產，達到專業(yè)化的要求。管理規(guī)模經濟主要表現在：由于管理費用可以在更大范圍內分攤，使單位產品的管理費用大大減少。

　　合理避稅的收益。稅法中，不同類型的收益所征收的稅率是不同的。比如，股息收入和利息收入、營業(yè)收益和資本收益的稅率就有很大區(qū)別，因此企業(yè)可以利用并購來合理避稅。企業(yè)可以利用稅法中虧損遞延條款來獲得合理避稅的收益。如果企業(yè)在一年中出現了嚴重虧損，或者企業(yè)連續(xù)幾年不盈利，企業(yè)擁有相當數量的累計虧損時，這家企業(yè)往往會被考慮為并購對象，或者該企業(yè)考慮并購盈利企業(yè)，以充分利用它在納稅方面的優(yōu)勢。

　　尋找機會和分散風險的收益。在跨行業(yè)并購中，一些并購公司的主要目的不在于追求高收益，而在于通過并購其他行業(yè)的公司，尋求投資新領域和未來的發(fā)展空間，同時分散經營單一產品的風險。這種跨行業(yè)并購一定要以成功的專業(yè)化為基礎，不可盲目多角化經營。

　　獲取融資渠道的收益。一些公司之所以并購上市公司或金融企業(yè)，主要在于為自己尋求一條比較方便的融資渠道，"買殼上市"就是這種方式。非上市公司通過證券市場收購已掛牌上市的公司，再以反向收購的方法注入自己的有關業(yè)務和資產，達到間接上市的目的。優(yōu)勢企業(yè)通過"買殼上市"可以利用"殼"企業(yè)的配股和增發(fā)新股較為便利的募集資金。

　　因此，企業(yè)并購并非一并就靈，只有全面正確地對企業(yè)并購的成本和效益進行分析，并購才能成功，盲目并購只會使企業(yè)背上沉重的負擔。尤其當前處于世界的第五次并購浪潮中，在國際上處于強強并購、跨國并購、多元并購的新形勢下，我國企業(yè)并購的成本效益分析更加顯得至關重要。