地方債確定一萬億置換額度 允許借新還舊

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　　全國政協(xié)委員、財政部副部長朱光耀11日對中國證券報記者表示，國務(wù)院批準(zhǔn)了一萬億元的地方債務(wù)置換額度，允許企業(yè)在契約精神下借新還舊進(jìn)行置換。財政部將很快公布置換具體計劃。

　　分析人士認(rèn)為，以借新還舊的方式置換高息貸款有助于降低銀行杠桿率，緩解此前銀行對地方債壞賬憂慮。對地方政府而言，將政府負(fù)有償還責(zé)任的存量債逐步消化，也可使地方騰挪出一部分資金，支持實體經(jīng)濟發(fā)展。

　　逐步消化存量債務(wù)

　　朱光耀表示，地方融資平臺目前總體風(fēng)險可控，也要注意一些可能出現(xiàn)的風(fēng)險。在破除隱患的過程中要特別審慎，一是要防止區(qū)域性和系統(tǒng)性風(fēng)險，二是要保證實體經(jīng)濟資金的需求。在防范風(fēng)險前提下，存量債務(wù)要逐步消化。按照中央部署，應(yīng)該在十三五期間將問題解決。但按照新預(yù)算法，在堵后門的同時，開前門也非常審慎，并不是所有都可以置換。

　　根據(jù)審計署公布的審計結(jié)果，截至2013年6月底，地方政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)10.8萬億元。2015年到期的政府負(fù)有償還責(zé)任債務(wù)占17.06%，即2015年將有逾1.8萬億元地方債到期。對于從2013年6月底至2014年底新增債務(wù)規(guī)模，盡管財政部仍在甄別審核中，但2015年中央和地方預(yù)算草案中明確，將清理甄別后經(jīng)法定程序批準(zhǔn)的存量債務(wù)，分類納入預(yù)算管理。地方政府要多渠道籌集資金，按時償還到期債務(wù)。同時，合理設(shè)置過渡期，過渡期內(nèi)允許在建項目在批準(zhǔn)的限額內(nèi)通過銀行貸款解決部分后續(xù)融資，避免資金鏈斷裂，防范財政金融風(fēng)險。對甄別后納入預(yù)算管理的地方存量債務(wù)允許逐步置換，以降低利息負(fù)擔(dān)，優(yōu)化期限結(jié)構(gòu)，騰出更多資金用于重點項目建設(shè)。

　　民生證券分析認(rèn)為，新債置換舊債的處理方式是為了時間換空間，近期資金面明顯偏緊，影響存量債務(wù)置換成本，也會擠出市場化主體融資機會。未來處理存量債務(wù)的方式主要還是依賴資產(chǎn)證券化、地方資產(chǎn)管理公司購置不良資產(chǎn)、股權(quán)置換債權(quán)等方式。

　　減少期限錯配 降低利息成本

　　全國政協(xié)委員、永隆銀行董事長馬蔚華在其提案中表示，由于地方政府債務(wù)清理工作涉及面廣、復(fù)雜性高、推進(jìn)緩慢，使得商業(yè)銀行等債權(quán)人面臨信息不透明、溝通機制不完善等困難，對政府融資平臺后續(xù)管控處于政策觀望期，不利于存量債務(wù)的續(xù)作及新建項目的融資。他建議，對于未列入政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)，特別是項目自身運營收入不足以還本付息的，積極引導(dǎo)地方政府通過注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、加強經(jīng)營管理、加大改革力度等措施，提高項目盈利能力，增強償債能力。銀行也可在共同商討的基礎(chǔ)上，通過調(diào)整授信期限、還款方式逐步化解存量債務(wù)風(fēng)險，構(gòu)建良好的銀政關(guān)系，支持地方重大項目建設(shè)。對于政府負(fù)有擔(dān)保和救助責(zé)任的債務(wù)，建議明確政府有關(guān)責(zé)任實現(xiàn)的比例、程序，基于契約精神妥善落實政府擔(dān)保和救助責(zé)任。

　　國泰君安證券研究所首席宏觀經(jīng)濟分析師任澤平指出，地方債務(wù)替換有利于減少期限錯配，降低利息成本。用低息的7至10年期市政債替換高息的3至5年期城投債、短期銀行貸款，以及一至二年期的信托。對銀行而言，有助于降低銀行不良貸款率，但同時也會減少高收益資產(chǎn)，具體哪個影響更大則需要進(jìn)一步測算。此次債務(wù)替換需要相應(yīng)的地方資產(chǎn)負(fù)債表編制、全口徑預(yù)算管理、透明預(yù)算、中期財政規(guī)劃等制度改革的建立，以解決地方財務(wù)軟約束問題。

　　全國政協(xié)委員、華夏新供給經(jīng)濟學(xué)研究院院長賈康表示，地方債已形成的隱性負(fù)債要逐步消化掉，隱性負(fù)債很大一部分要置換成比較長期的、低成本的規(guī)范債務(wù)，這都是預(yù)算改革的內(nèi)容。地方政府發(fā)展需要一定的財力支撐。前些年靠融資平臺隱形負(fù)債為主來支撐，現(xiàn)在確定了陽光化的地方債的發(fā)行，但不會提高至太高水平，局部地區(qū)流動性問題需要關(guān)注。