淺析市場經(jīng)濟體制下的小水電財務(wù)評價

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1995年7月水利部頒發(fā)了《小水電建設(shè)項目經(jīng)濟評價規(guī)程》（SL16－95），以下簡稱《評價規(guī)程》。對統(tǒng)一全國小水電建設(shè)項目的財務(wù)評價方法和評價準則，推動小水電財務(wù)評價工作起到了十分重要的作用。但隨著社會主義計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟的轉(zhuǎn)變，國有企業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，生產(chǎn)能力下降，電力相對過剩的矛盾顯現(xiàn)。電力發(fā)展開始由“數(shù)量型”向“質(zhì)量型”轉(zhuǎn)變，對小水電而言，也由過去的放開“發(fā)”，發(fā)展到規(guī)定上網(wǎng)指標(biāo)限制“發(fā)”。

　　隨著市場經(jīng)濟的完善，投融資體制也發(fā)生了變化，由國家單一投資主體，變成了投資主體的多元化，許多個體投資者，紛紛投資小水電，作為投資者追求的是利潤。最關(guān)心的是有沒有錢可賺，作為電網(wǎng)，通過市場的競爭，競價上網(wǎng)，電價低質(zhì)量高的電站成為首選。

　　因此，小水電如何面對競爭激烈的電力市場，迎接電力體制改革，如何進行財務(wù)評價，才能更準確更合理地反映小水電站的優(yōu)劣，做好上級主管部門和投資者的參謀，推動小水電的健康發(fā)展，是小水電財務(wù)評價工作者責(zé)無旁貸的任務(wù)，也是一個亟待進一步探討的課題。

　　1、小水電財務(wù)評價方法

　　應(yīng)適應(yīng)市場經(jīng)濟發(fā)展的要求目前執(zhí)行的《評價規(guī)程》采用的是還貸期反推電價或新電新價，這不符合市場經(jīng)濟規(guī)律，反推電價過高不能被市場所接受，過低不利于小水電事業(yè)的發(fā)展，筆者認為應(yīng)按靜態(tài)投資，現(xiàn)行上網(wǎng)電價和貸款條件測算最大還貸能力和資本金，資本金比例不得小于規(guī)定的20％，并對各種可能的方案進行最大還貸能力和資本金測算，供投資者決策時參考。

　　2、借款償還期和年運行費

　　按有關(guān)文件規(guī)定，50MW以下的小型水電站貸款償還期僅6年（從施工第1年開始），而50MW及以下的小水電站施工期也要2年～4年，還款期僅4年～2年，一般情況下，按現(xiàn)行上網(wǎng)電價是還不清貸款的。從目前一些地方的小水電建設(shè)情況來看，銀行認為小水電的收入穩(wěn)定、回收可靠，不存在大的投資風(fēng)險，還貸期可以長些，甚至有些銀行投資的電站出現(xiàn)了每年只要求還利息的情況。

　　因此，在進行財務(wù)評價時沒有必要對還貸期做硬性規(guī)定，應(yīng)由市場來決定，即由業(yè)主、銀行根據(jù)項目的還貸能力和各方的期望值協(xié)商確定，只有這樣才能符合實際情況。

　　小水電年運行費包括發(fā)電成本中的修理費、工資及福利和其它費用。在《評價規(guī)程》中職工福利按工資總額的14％計，隨著社會主義市場經(jīng)濟的完善，保險金、勞保統(tǒng)籌、住房基金等過去沒有的費用，現(xiàn)在也應(yīng)運而生了，按有關(guān)文件，它分別占固定資產(chǎn)投資的0.25％，工資總額的17％和10％左右，這些都應(yīng)計入小水電的年運行費用中。

　　3、財務(wù)評價主要指標(biāo)

　　財務(wù)內(nèi)部收益率財務(wù)評價指標(biāo)包括財務(wù)內(nèi)部收益率及貸款償還期等主要指標(biāo)，并以財務(wù)凈現(xiàn)值、靜態(tài)回收期等為輔助指標(biāo)。將財務(wù)內(nèi)部收益率（FIRR）與行業(yè)的基準收益率ic進行比較，當(dāng)FIRR≥ic時，即認為該水電項目具有盈利能力，在財務(wù)上可以考慮接受。

　　眾所周知，財務(wù)評價主要是考察項目本身獲利多少，是否具有財務(wù)生存能力。從筆者最近參與的幾個小水電項目財務(wù)評價來看，由于項目的融資方式較好，按現(xiàn)行電價和當(dāng)?shù)卣o予的優(yōu)惠政策計算，這些項目的還貸能力和資本金分紅率均能被各方股東所接受，但就是財務(wù)內(nèi)部收益率達不到財務(wù)基準收益率的要求。項目在計劃部門審批時受到質(zhì)疑。如果一定要達到或超過財務(wù)基準收益率的要求，則需要反推上網(wǎng)電價，而反推的上網(wǎng)電價，電網(wǎng)又不能接受。這樣一些相對較好的水力資源被閑置而浪費。筆者認為，財務(wù)評價方法中無需同國民經(jīng)濟評價一樣，設(shè)置一個類似社會折現(xiàn)率的行業(yè)財務(wù)基準收益率，因為投資者也無需從什么行業(yè)的角度來考察項目。另外，同一行業(yè)的建設(shè)項目外部條件也千差萬別，我國地域遼闊，東西部水資源量、利用程度差異均較大，各不相同，也很難定出一個全國都適用的數(shù)值，即使是某一地區(qū)，亦因貸款利率、物價指數(shù)的變化而非一恒定性?？梢詳嘌?，計算出來的財務(wù)內(nèi)部收益率小于基準收益率的項目并非實際盈利能力差的項目，常會出現(xiàn)一些看好的小水電，而財務(wù)內(nèi)部收益率達不到財務(wù)基準收益率的要求。因此建議在修訂有關(guān)財務(wù)評價的規(guī)范時，不宜以此做為評價的主要依據(jù)，對于單一水電項目，應(yīng)當(dāng)以投資者可以接受的最低項目融資成本作為項目可行的依據(jù)。即使要保留財務(wù)基準收益率這一參數(shù)，有關(guān)部門也應(yīng)加強測算工作，并隨銀行貸款利率和經(jīng)濟政策的調(diào)整而調(diào)整，定期公布。目前這一工作相對滯后，如《評價規(guī)程》仍為10％，而現(xiàn)在銀行5年期以上貸款年利率為5.76％，較制定《評價規(guī)程》時的電力行業(yè)貸款利率11.6％，已下降了5.84％，顯然財務(wù)基準收益率10％已不合理。從目前來看，財務(wù)基準收益率以5年以上貸款利率5.76％加1～2個百分點的風(fēng)險系數(shù)（約7％～8％）小水電建設(shè)項目就會有利可圖。

　　4、盡快組織并完成《評價規(guī)程》的修訂工作

　　首先應(yīng)盡快組織《小水電建設(shè)項目經(jīng)濟評價規(guī)程》的修訂工作，使之進一步適應(yīng)市場經(jīng)濟的要求。為廠網(wǎng)分開、競價上網(wǎng)的電力體制改革創(chuàng)造有利條件。對于小水電項目，財務(wù)評價結(jié)果已成為項目決策的決定因素。通常情況下，小水電項目只要財務(wù)評價可行，國民經(jīng)濟評價亦會可行，而且《評價規(guī)程》采用的影子電價法，任意性較大，從已完成的項目來看，幾乎沒有國民經(jīng)濟評價不可行的項目，如采用煤油火電替代方案做國民經(jīng)濟評價，實際上是電源的優(yōu)選問題，它涉及水、火、核電及其它能源在某一地區(qū)的資源配置問題，應(yīng)是電源規(guī)劃應(yīng)解決的問題。因此，筆者建議對小水電可只進行財務(wù)評價，并按此結(jié)論，確定項目在經(jīng)濟上可行與否。

　　隨著電力市場由計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟的轉(zhuǎn)變，國家“西電東送”戰(zhàn)略的實施、三峽工程2003年投產(chǎn)、電力體制改革的進一步深入，電力供需市場將發(fā)生根本性的變化。給小水電項目的財務(wù)評價方法提供了新的課題和任務(wù)，要求水利水電經(jīng)濟工作者，對新形勢下的小水電財務(wù)評價方法、參數(shù)、報表、評價指標(biāo)體系進行深入的研究，探索出一套更符合小水電實際情況的財務(wù)評價方法。