合理設(shè)計基金方案破解PPP項目落地難

2014年10月，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見》，剝離融資平臺的政府融資職能。此后，各地政府重新探索新的融資模式，由財政部和發(fā)改委大力推行的PPP模式開始進(jìn)入大規(guī)模、規(guī)范化的實施階段。但是據(jù)不完全統(tǒng)計，截至目前，各省市PPP項目簽約率大多在10% 20%之間，遠(yuǎn)低于各方預(yù)期。究其原因，PPP項目具有的資金需求量大、投資周期長、投資收益有限、風(fēng)險較高、投資退出渠道不成熟等特點，使得社會資本不敢貿(mào)然進(jìn)入。

PPP基金的設(shè)立，從資金上真正為PPP的發(fā)展創(chuàng)造了良好條件，其最大的意義在于解決PPP項目的融資困境，從而實現(xiàn)政府、社會資本、企業(yè)三方的利益共贏。那產(chǎn)業(yè)基金方案究竟應(yīng)該怎樣設(shè)計，才能更好地推進(jìn)PPP項目的落地呢？

PPP基金的投向

PPP項目投資額大、收益有限、周期長，一直以來均以財政補貼和傳統(tǒng)信貸模式作為主要的融資渠道。由于金融機(jī)構(gòu)的逐利性，傳統(tǒng)的信貸模式更青睞于高利潤的公用事業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目，而中低利潤的項目一直處于融資難的境地。PPP基金的介入有助于提升中低利潤項目的盈利能力。結(jié)合國外的成熟經(jīng)驗，PPP基金有助于解決基建項目融資缺口巨大的難題，重點投向融資需求大、收益穩(wěn)定、融資難的重點城鎮(zhèn)化基建工程。可考慮配置一攬子涵蓋高、中、低利潤的項目，通過各類項目的合理設(shè)置，達(dá)到基金整體的穩(wěn)定收益。

PPP基金的結(jié)構(gòu)設(shè)計

降低融資成本。就目前已成立的PPP基金而言，大多以基金、券商、信托等金融機(jī)構(gòu)作為主要募資對象，資金主要來自理財資金池，回報要求較高，該回報要求遠(yuǎn)大于商業(yè)銀行傳統(tǒng)信貸的利率。為降低融資成本，可考慮引進(jìn)保險、社?；鸬染哂虚L期穩(wěn)定的資金；同時可由政府部分出資作為基金劣后，在吸引金融機(jī)構(gòu)投資的同時，降低基金價格。

延長基金期限。PPP項目期限大多在20 30年，如市場上信托通常3 5年贖回的特性，無法支持PPP項目長期運營的需要。為了加速PPP項目的落地，降低地方政府財政壓力，需通過擴(kuò)大基金來源、政策配套等多種途徑延長基金期限。

豐富基金支持形式。政府可引導(dǎo)基金以多種形式支持PPP項目的推進(jìn)。以筆者正在進(jìn)行項目所在某省份設(shè)立的PPP基金為例，其主要以前期費用補貼、項目入庫獎勵和資本金支持3種形式給予該省PPP項目支持，通過營造良好的融資環(huán)境，促進(jìn)優(yōu)質(zhì)項目順利落地。

合理的回報機(jī)制。為了增強(qiáng)基金投向PPP項目的積極性，需對基金的回報機(jī)制給予明確。依據(jù)現(xiàn)有政策，建議以項目經(jīng)營性現(xiàn)金流作為基金還款的主要來源；當(dāng)項目收益無法覆蓋本金和回報時，可將政府購買服務(wù)的費用納入還款來源。同時，依據(jù)基金構(gòu)成，可采取優(yōu)先與劣后的形式，將其他投資人作為優(yōu)先級，政府出資人作為劣后級，優(yōu)先保障其他投資人權(quán)益，以增強(qiáng)基金籌資吸引力。

完善的退出機(jī)制。從目前市場行情來看，基金對退出機(jī)制要求較高，一般會要求在PPP全生命周期的前段時間退出。為了吸引基金投入PPP項目，可在項目前期工作中，與社會投資人達(dá)成一致，在基金到期的情況下，由社會投資人優(yōu)先回購基金股權(quán)或適當(dāng)考慮由政府方回購基金股權(quán)。

基金管理機(jī)制

PPP基金應(yīng)建立完整的管理機(jī)制，選擇有豐富股權(quán)投資基金管理經(jīng)驗的機(jī)構(gòu)擔(dān)任基金管理人。通常來說，基金管理體系由基金經(jīng)理、投資決策委員會、基金管理公司、風(fēng)險監(jiān)控委員會、托管銀行等組成。PPP基金管理機(jī)制重點應(yīng)建立項目篩選、審核和基金撥付機(jī)制。近期，多地已開始建立當(dāng)?shù)豍PP項目庫，可考慮直接在項目庫里對有資金需求的項目進(jìn)行初審，提出推薦項目名單后，由基金管理人和投資人組建的投資決策委員會來進(jìn)行最終的基金投放決策，最后由基金管理人對通過審批的項目進(jìn)行資金撥付和后續(xù)資金管理等工作。