鋼鐵業(yè)：礦石長期來看將逐步回歸理性

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    武鋼與委內(nèi)瑞拉達成2010年礦石供給協(xié)議價，比日韓與巴西達成的同品位礦石價格低20多美金

    2010年7月21日，武鋼集團宣布與委內(nèi)瑞拉達成2010年鐵礦石進口協(xié)議價格，與今年前三季度日韓鋼廠和巴西淡水河谷達成的同品位鐵礦石價格相比，武鋼與委內(nèi)瑞拉簽訂的鐵礦石干噸單價要低20多美元。

    武鋼集團表示這一協(xié)議可能能夠使得武鋼2010年從委內(nèi)瑞拉進口鐵礦石節(jié)省采購成本約4億元。

    2009年10月，武鋼國貿(mào)總公司與委內(nèi)瑞拉CVG公司簽訂7年期長期協(xié)議合同，合同總量為4000多萬噸；2009年12月，有關(guān)各方在委內(nèi)瑞拉簽署《五方協(xié)議》，武鋼爭取到該公司礦石增量的優(yōu)先采購和拒絕權(quán)。

    目前，2009年武鋼與委內(nèi)瑞拉所簽訂的46萬噸合同已執(zhí)行完畢，實際執(zhí)行量48萬多噸，到廠平成本均價為668元/干噸，與同品位市場礦提單日市場價格相比節(jié)省成本達1.52億元。

    供給的偏緊與全球粗鋼產(chǎn)量恢復所帶來的需求增長是導致礦石價格居高不下的主要原因

    長期來看，中國產(chǎn)量在過去幾年中的急劇增長是導致礦石需求大幅上升的主要原因，而短期則是金融危機后全球粗鋼產(chǎn)量的逐步恢復。與此同時，一方面是2005年以前過低的鐵礦石價格使得投資礦石的資金偏少，產(chǎn)能擴張不快，另一方面，后期進入礦石領(lǐng)域的成本偏高，受2008年價格下跌的影響較大。這種供給的短期偏緊進一步惡化了供需形勢。

    礦石難逃周期表現(xiàn)，長期來看正在逐步回歸理性

    雖然礦石的供需形勢好于鋼鐵，不過礦石價格也難以逃脫周期的影響。而且，從鋼價與礦石的現(xiàn)貨價格走勢對比來看，礦石波動要明顯大于鋼價。

    我們針對礦石的需求通過以下三個步驟進行測算：第一，首先通過歷史的鋼產(chǎn)量和礦石產(chǎn)量來估算國內(nèi)礦的品位，給予30%左右的估算水平我們認為較為合適；第二，進一步對國內(nèi)礦產(chǎn)量的敏感性進行測試，2001年~2009年隨著我國粗鋼產(chǎn)量的不斷提升與國內(nèi)礦石產(chǎn)能釋放速度的受限，供需缺口不斷提升。而隨著國內(nèi)礦石產(chǎn)量的加速釋放與國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量增速的逐步放緩，國內(nèi)礦石需求的供需缺口正在不斷得到緩解；最后，通過全球粗鋼產(chǎn)量的波動情況來看得出結(jié)論全球背景下對礦石的需求增速長期也在出現(xiàn)放緩。

    維持對行業(yè)的"中性"評級

    雖然武鋼的協(xié)議使得國內(nèi)鋼廠在礦石資源的掌控上走出了重要的一路，長期來看，礦石回歸理性的概率也越來越大。不過這一切都建立在需求波動不大的假設前提條件下，一旦全球鋼鐵出現(xiàn)了迅猛的復蘇，對礦石的依賴勢必又會增加。而且短期供需的偏緊依然使得鋼鐵行業(yè)的低盈利狀態(tài)可能維持較長時間，維持對行業(yè)的"中性"評級。