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更低成本的IPO路徑
對公司所有者而言,IPO是一條價格昂貴的退出途徑。美國的承銷商一般收取5%-7%的費用,低價出售股票平均又要折損10%-15%,1億美金的成本對大單IPO來說并不鮮見。無怪乎很多企業(yè)所有者選擇其他辦法退出,如企業(yè)并購。 近年來,一些美國公司開始采用“應(yīng)收稅款協(xié)議(tax receivable agreements,TRA)”來降低退出成本。在應(yīng)收稅款協(xié)議(TRA)條款下,賣方可以在IPO之后15年里收到付款。研究顯示,平均而言,其累計金額差不多是IPO成本的三倍。于是,TRA成了一線投資銀行十分親睞的工具。2013年是此類交易的最高紀(jì)錄年。然而,人們對TRA的了解并不多,TRA其實可以在更多的IPO中發(fā)揮作用。 TRA的工作原理是這樣的。在IPO前,賣方采用某些步驟來確認(rèn)公司是否會在IPO后享受更高的課稅基礎(chǔ)。如果是,通過TRA可以大大減少公司上市后利潤的所得稅支付。由此,賣方可以得到未來稅金節(jié)約額的大部分。一般來說,得到支付的期限為15年。 TRA的不充分利用不僅僅體現(xiàn)了人們對該協(xié)議的不熟悉,也體現(xiàn)了一些擔(dān)憂。首先,TRA未經(jīng)驗證;其次,IPO投資者會覺得賣方不公正地從他們的支出中得到了收益。這兩種擔(dān)憂都是不必要的。TRA在IPO市場中得到了很好的驗證,包括一些備受矚目的IPO案例。此外,在并購案中如果買方能夠享受到稅收優(yōu)惠,那么賣方就會提高價格。 金融危機(jī)導(dǎo)致近來美國IPO幾乎絕跡,但是市場正在恢復(fù)生機(jī)。未來希望進(jìn)行IPO的賣方們可以考慮應(yīng)收稅款協(xié)議(TRA)來降低IPO成本,使之成為并購的替代選項。甚至有時候,采取了TRA的IPO比并購更加有利可圖,畢竟有時候愿意購買企業(yè)的投標(biāo)人太少,而且對企業(yè)保持獨立性也可能有益。 查看 Harvard Business Review 所有文章
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