盤點(diǎn)美國(guó)金融改革成本

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　　金融改革將給美國(guó)各銀行造成多大的沖擊？讓我們假定，討論中最嚴(yán)厲的條款將成為法律。再假定人們就問(wèn)題資產(chǎn)救助計(jì)劃(Tarp)稅達(dá)成了一致意見——據(jù)摩根士丹利(Morgan Stanley)估計(jì)，這一稅種將導(dǎo)致銀行2012年總收益下降3%。

　　的確，在所有針對(duì)華爾街的打擊之中，最令人痛苦的或許是這種稅收。不過(guò)，總體而言，這些舉措有其意義。下一步最重大的舉措可能來(lái)自衍生品立法。銀行最多有一半的交易收入都來(lái)自衍生品。增加交易前后的透明度，將減少交易量，并壓低利潤(rùn)率。分析人士估計(jì)，對(duì)于這一領(lǐng)域的頂尖銀行而言，僅此一項(xiàng)改革，就會(huì)導(dǎo)致總收益下降2%至10%。然而，任何限制信用違約互換(CDS)交易的措施，都可能帶來(lái)更大的沖擊。

　　銀行對(duì)所謂“沃克爾規(guī)則”(Volcker Rule)的擔(dān)心會(huì)略輕一些。從長(zhǎng)期來(lái)看，自營(yíng)交易的利潤(rùn)并不像許多人以為的那樣豐厚，但如果銀行還被迫停止對(duì)對(duì)沖基金和私人股本的投資，據(jù)高盛(Goldman Sachs)估計(jì)，正常盈利水平可能會(huì)下降2%左右。此外，存款保險(xiǎn)成本的提高，加之大量消費(fèi)者保護(hù)措施（例如互換費(fèi)和信用卡費(fèi)），可能還會(huì)導(dǎo)致收益下降約1%。另外，如果市場(chǎng)真的認(rèn)為政府將允許大型銀行破產(chǎn)，評(píng)級(jí)下調(diào)的潛在可能性將會(huì)加大融資成本。

　　不過(guò)，即使高達(dá)五分之一的稅后收益面臨威脅，風(fēng)險(xiǎn)敞口最大的銀行仍擁有兩大彌補(bǔ)手段。摩根士丹利估計(jì)，由被迫剝離問(wèn)題業(yè)務(wù)而釋放的資金，可最高減輕改革帶來(lái)的一半痛苦。其余部分可以通過(guò)調(diào)整薪酬支出來(lái)彌補(bǔ)。一張分多年支付的注水賬單，將更容易消化。

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