2015咨詢工程師《分析與評價》復習指導（20）

二、資金結構分析

1、概念：將不同渠道的資金近一定的資金結構進行結合，是項目融資方案設計的主要任務。

2、資金結構的合理性決定：資金結構的合理性和優(yōu)化由公平性、風險性、資金成本等多方面決定。

3、資金結構分析包括的內容：

（1）資本金與債務融資比例：稱為項目的資本結構。資本金比例越高，貸款的風險越低，貸款的利率就可越低，反之貸款利率越高。

直接向公眾發(fā)債，其利率要低于銀行貸款利率。

（2）資本金結構：投資產權結構和資本金比例結構

1）核電站、鐵路干線路網(wǎng)、城市地鐵及輕軌等項目必須由中方控股。

2）對一些基礎設施項目，既可引入商業(yè)資本來減輕政府的財政負擔，也可以發(fā)售社會公眾股來加強公司監(jiān)管、提高公司透明度。

（3）債務資金結構：債務資金結構分析中需要分析各種債務資金的占比，包括負債的方式及債務期限的配比。

確定項目債務資金結構的要求：

1）根據(jù)債權人提供債務資金條件（利率、寬限期、償還期、擔保方式）合理確定各類借款和債券比例；

2）債務期限配比——長短期借款合理搭配。短期借款利率低于長期借款，適當?shù)亩唐谌谫Y可靠以降低總的融資成本，但過多短期融資，會使項目公司的財務流動性不足，財務穩(wěn)定性下降。大型基礎設施應以長期借款為主。

3）境內外借貸占比；

4）外匯幣種選擇：一是選擇可自由兌換貨幣。二是付款用軟貨幣，收款用硬貨幣。

5）償債順序安排：先償還利率高的債務，后償還利率低的債務；先償還硬貨幣的債務，后償還軟貨幣的債務。

6）合理確定利率結構：當資本市場利率水平相對較低，且有上升趨勢時，盡量借固定利率貸款；當資本市場利率水平相對較高，且有下降趨勢時，盡量借浮動利率貸款。

4、資金結構要求

（1）項目資本金與債務資金的比例符合下列要求：

1）符合法律和行政法規(guī)規(guī)定；

2）符合金融機構信貸規(guī)定及債權人有關資產負債比率的要求。

3）滿足權益投資者獲得期望投資回報的要求；

4）滿足防范財務風險的要求。

（2）確定項目資本金結構符合下列要求：

1）根據(jù)投資各方在資金、技術和市場開發(fā)方面的優(yōu)勢，通過協(xié)商確定各方的出資比例、出資形式和出資時間；

2）合理確定既有法人內部融資和新增資本金在項目融資總額中的比例，分析既有法人內部融資及新增資本金的可能性和合理性；

3）國內投資項目應分析控股股東的合法性和合理性；外商投資項目，應分析外方出資比例的合法性和合理性。

三、融資風險分析（3個方面）

1、資金供應風險：導致資金不落實的原因很多，主要包括：

1）已承諾出資的股本投資者由于出資能力有限（或者由于擬建項目的投資效益缺乏足夠的吸引力）而為能兌現(xiàn)承諾。

2）原定發(fā)行股票、債券計劃不以能實現(xiàn)；

3）既有企業(yè)法人由于經營狀況惡化，無力按原定計劃出資。

2、利率風險。利率是不斷變動的，資金成本的不確定性，無論采取浮動利率貸款或固定利率貸款都會存在利率風險。

3、匯率風險。各國貨幣的比價在時刻變動，這種變動稱為匯率變動。軟貨幣的匯率風險低，但有較高利率

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