供水企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)初探

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簡介： 假設(shè)，某供水企業(yè)日供水40/日噸，設(shè)計(jì)供水能力70/日萬噸?？偼顿Y者6億元，設(shè)計(jì)投資合作期限20年，凈投資回報(bào)率10%，現(xiàn)行單方水價(jià)2元/噸，預(yù)計(jì)漏失率在15%～20%，年實(shí)際售水量率化+5%～-10%變動，應(yīng)收水費(fèi)壞帳損失18%～20%。
關(guān)鍵字：供水 企業(yè)投資 風(fēng)險(xiǎn)初探

　　假設(shè)，某供水企業(yè)日供水40/日噸，設(shè)計(jì)供水能力70/日萬噸?？偼顿Y者6億元，設(shè)計(jì)投資合作期限20年，凈投資回報(bào)率10%，現(xiàn)行單方水價(jià)2元/噸，預(yù)計(jì)漏失率在15%～20%，年實(shí)際售水量率化+5%～-10%變動，應(yīng)收水費(fèi)壞帳損失18%～20%。

　　第一步，先計(jì)算在最理想狀態(tài)下年最佳銷售收入值，即日供水量×365日×供水單價(jià)年供水量＝上年實(shí)際平均供水量×(1+5%)×最低漏失率(1-15%)供水單價(jià)＝已批準(zhǔn)的單方水價(jià)格×最低壞帳率(1-18%)代入以上公司可知計(jì)劃年度銷售收入＝40×(1+5%)×(1-15%)×365×2.00×(1-18%)＝21370萬元。

　　第二步，再計(jì)算最大風(fēng)險(xiǎn)條件下最低銷售收入值，同上代入數(shù)值＝40×(1+0%)×(1-20%)×365×2.00×(1-20%)＝18688萬元。交易風(fēng)險(xiǎn)最大偏離度＝21370-18688/21370＝12.55%……總交易風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)在假定其它條件不變，如成本不變、稅收不變、其它因素?zé)o大變化情況下，投資凈回報(bào)因?yàn)榻灰罪L(fēng)險(xiǎn)而增加；6億×10%＝6000萬元……預(yù)計(jì)投資利潤6000萬元-(21370-18688)＝3318萬元……扣除風(fēng)險(xiǎn)后投資凈利潤3318萬元÷6億＝5.53%……風(fēng)險(xiǎn)后凈投資回報(bào)率在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步修正風(fēng)險(xiǎn)程度，即先對交易風(fēng)險(xiǎn)中各因素進(jìn)行適當(dāng)修正。修正的依據(jù)是根據(jù)投資后機(jī)制改革、技術(shù)改造、工藝調(diào)整等措施實(shí)施后，對相關(guān)指標(biāo)升降的影響程度。因?yàn)橐陨嫌?jì)算是在現(xiàn)有基礎(chǔ)上進(jìn)行的，而經(jīng)過有關(guān)工作改進(jìn)，技術(shù)改造會對有關(guān)指標(biāo)變化有一定影響。

　　第三步，用因素替代法分別對供水量增長因素，漏失率下降因素，水價(jià)上調(diào)因素，壞帳下降因素分別代入替代計(jì)算各個(gè)因素影響的程度，再綜合按照第二步進(jìn)行總交易風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算和投資回報(bào)率計(jì)算，一步一步趨進(jìn)預(yù)期的投資回報(bào)目標(biāo)。

　　第四步，在第三步計(jì)算的基礎(chǔ)上可以把按年計(jì)算的短期變動結(jié)果和長期變動趨勢，利用計(jì)算機(jī)進(jìn)行經(jīng)營其間連續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)分析。即把計(jì)算其間的變動因素分年給出不同的取值就可以得出分年的變動量，把分年的變動量聯(lián)系起來，就是變動趨勢的風(fēng)險(xiǎn)。例如，假定供水量第一至第三年平均每年增長2%，第四年至第十年平均每年增長3%，第十一年至第十二年平均每年增長5%。假定水價(jià)格上漲第一至第三年平均每年增長15%，第四至第七年平均每年增長7%，第八至第十二年平均每年增長5%，第十一至第二十年平均每年增長3%。漏失率和壞帳等同樣道理估計(jì)設(shè)定。在利用計(jì)算機(jī)的條件下，可很方便地連續(xù)計(jì)算出二十年的有關(guān)數(shù)據(jù)，即求出預(yù)計(jì)經(jīng)營年限的現(xiàn)金流入，再進(jìn)行折現(xiàn)計(jì)算，匯總計(jì)算出經(jīng)營期間的總交易風(fēng)險(xiǎn)和總的投資回報(bào)率。

　　通過以上的討論、分析，已經(jīng)把一個(gè)供水投資項(xiàng)目的交易風(fēng)險(xiǎn)基本體現(xiàn)出來。投資者要求達(dá)到的目標(biāo)是經(jīng)過經(jīng)營者的經(jīng)營來實(shí)現(xiàn)的。經(jīng)營者能不能有效地控制以上的有關(guān)指標(biāo)，就體現(xiàn)經(jīng)營者的管理水平。就供水企業(yè)成本來講，降低成本消耗的余地是存在的，如其中的人工成本、動力消耗、原材料消耗等等，這些問題都是管理問題，不屬于風(fēng)險(xiǎn)問題。風(fēng)險(xiǎn)問題是未來事件中可能會發(fā)生，也可能不發(fā)生的情況，全靠當(dāng)事人的判斷能力、籌劃安排，使有利的情況盡快出現(xiàn)，不利的情況轉(zhuǎn)化為有利或無害情況。管理中一定出現(xiàn)的情況叫成本，對成本的節(jié)約只能是管理有方，并不算化解風(fēng)險(xiǎn)。

　　以上是對供水企業(yè)交易風(fēng)險(xiǎn)的分析研究，供大家參考。還有供水企業(yè)償債風(fēng)險(xiǎn)的分析，由于涉及企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的合理性，資金周轉(zhuǎn)的特點(diǎn)，資金變現(xiàn)速度等，另行安排討論。

　　目前國內(nèi)供水企業(yè)投資多元化組合、改制的可行性測算中，投資風(fēng)險(xiǎn)及其控制問題，關(guān)系到?jīng)Q策者敢不敢下決心。如何爭取穩(wěn)妥的投資收益，采取什么手段控制風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)關(guān)鍵問題。

風(fēng)險(xiǎn)因素

　　一般城市供水企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要包括靜志風(fēng)險(xiǎn)和動態(tài)風(fēng)險(xiǎn)兩大類。

　　靜態(tài)風(fēng)險(xiǎn)(純粹風(fēng)險(xiǎn)或無利風(fēng)險(xiǎn))指由于火災(zāi)、地震、風(fēng)災(zāi)、水災(zāi)等造成企業(yè)財(cái)產(chǎn)可能的重大損失，這類風(fēng)險(xiǎn)主要靠財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)來預(yù)防。

　　動態(tài)風(fēng)險(xiǎn)(經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)或可控制風(fēng)險(xiǎn))包括：

　　1.投資風(fēng)險(xiǎn)：由于投資決策的信息不可靠，造成投資全部失誤或部分失誤，不能產(chǎn)生利潤或使原有利潤急劇下降，投資期加大加長，投資不能及時(shí)收回或經(jīng)濟(jì)效益下降而帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

　　2.籌資風(fēng)險(xiǎn)：由于籌集資金來源的不可靠性，不能按期完成投資項(xiàng)目或經(jīng)營其間資金不足帶來的風(fēng)險(xiǎn)，使項(xiàng)目中途夭折，造成直接經(jīng)濟(jì)損失和其它間接損失。

　　3.營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)：由于生產(chǎn)技術(shù)不成熟或達(dá)不到規(guī)定的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，造成質(zhì)量下降，成本提高，產(chǎn)品銷售不佳帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

　　4.交易風(fēng)險(xiǎn)：由于不能達(dá)成預(yù)期交易量或銷售收入中形成壞帳較大，給投資項(xiàng)目帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

　　5.失業(yè)風(fēng)險(xiǎn)：由于企業(yè)破產(chǎn)倒閉，工人失業(yè)承擔(dān)賠償責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)。

　　6.償債風(fēng)險(xiǎn)：由于企業(yè)不能按期償還到期債務(wù)引起破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　因?yàn)槌鞘泄┧髽I(yè)是同城市建設(shè)、發(fā)展緊密聯(lián)系在一起。靜態(tài)風(fēng)險(xiǎn)可能性是存在的，同時(shí)發(fā)生機(jī)率較小，可采用財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)方式對其預(yù)防。

　　由于城市供水企業(yè)一般條件下是不可破產(chǎn)企業(yè)，政府的政策支持和特許經(jīng)營權(quán)是保證對其預(yù)防失業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的有效措施。同時(shí)城市供水企業(yè)的穩(wěn)定性決定投資資金的安全性，投資者和借貸人主要關(guān)心其投資回收的快慢，因?yàn)橹灰粋€(gè)城市只有一個(gè)供水企業(yè)，而且城市是發(fā)展的，投資就不形成死帳、壞帳。所以，供水企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)是很小的。

　　供水企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)主要在于營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、交易風(fēng)險(xiǎn)和償債風(fēng)險(xiǎn)的大小。市場條件下的理性投資者都不會是靠上級指示來亂拍腦袋、亂做決定對供水企業(yè)等大規(guī)模的投資項(xiàng)目進(jìn)行投資，不會再為表面做政績而背上投資失誤的責(zé)任，一定要對這些供水企業(yè)實(shí)際可能的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行認(rèn)真分析后再做決定。

　　對供水企業(yè)來講，營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)主要是技術(shù)工藝流程的選擇方面是否存在風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前有比較成熟的工藝流程適合于原水在一類、二類的水質(zhì)條件下保證供水企業(yè)能正常生產(chǎn)、正常運(yùn)作。對于三類以上的源水水質(zhì)需要增加一些源水處理設(shè)施，這方面主要靠對當(dāng)?shù)厮春臀磥砜沙掷m(xù)供應(yīng)的源水條件的評價(jià)決定。由于當(dāng)前的水價(jià)形成機(jī)制是在合理的成本基礎(chǔ)上加合理利潤制定的，只要在投資時(shí)充分考慮源水的這些因素并能合理計(jì)入水價(jià)成本，都可以在未來經(jīng)營限期內(nèi)穩(wěn)定回收。對投資者來講，這些風(fēng)險(xiǎn)可以轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者負(fù)擔(dān)，不會形成太大的風(fēng)險(xiǎn)。

　　綜上可以看出，供水企業(yè)目前存在的主要風(fēng)險(xiǎn)是交易風(fēng)險(xiǎn)和償債風(fēng)險(xiǎn)。

　　構(gòu)成因素預(yù)測

　　供水企業(yè)交易風(fēng)險(xiǎn)是指供水企業(yè)在經(jīng)營中達(dá)到預(yù)訂銷售目標(biāo)的程度。其中，主要構(gòu)成因素是實(shí)際銷售的量X(實(shí)際供水需求量預(yù)測)，輸配過程的漏失率a(管理能力預(yù)測)和單方售水價(jià)格b(同政府的談判能力預(yù)測)，壞帳損失率c(銷售控制能力預(yù)測)。

　　根據(jù)公式：預(yù)期銷售收入y=x(1-a)b(1-c)

　　未來預(yù)期各年實(shí)際供水銷售量X，應(yīng)根據(jù)不同城市發(fā)展實(shí)際的客觀需要測算。當(dāng)前在城市化發(fā)展進(jìn)程中，有外商投資、民間投資、政府投資、其他投資等等。雖然政府每年的工作報(bào)告都會披露投資增長幅度的情況，但是許多城市實(shí)際整體經(jīng)濟(jì)規(guī)模增長速度并不是令人滿意的，因?yàn)槠渲性S多投資只是一種股權(quán)置換。由過去的國有性質(zhì)轉(zhuǎn)為外資或民間資金擁有全班或部分股權(quán)，經(jīng)濟(jì)總量并未增加很多。所以未來預(yù)期供水銷售量不能依靠政府的規(guī)劃數(shù)進(jìn)行測算，必須根據(jù)每個(gè)城市具體的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿涂沙掷m(xù)競爭力來分析。否則投資超前過大會形成無效資產(chǎn)。

　　國內(nèi)已經(jīng)發(fā)生的幾起不很成功的BOT項(xiàng)目應(yīng)該引以為戒。

　　首先，分析城市發(fā)展前景和對未來供水需求的預(yù)測。

　?、?城市經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整得較好，一、二、三產(chǎn)業(yè)合理發(fā)展的城市自我滾動發(fā)展的能力，自我積累，自我發(fā)展能力強(qiáng)。這種類型城市發(fā)展比較平穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)效益增長比較穩(wěn)定，可支持較長時(shí)間穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長。但越是經(jīng)濟(jì)效益好，增長比較穩(wěn)定的城市，人均用水量呈下降趨勢。平均單位產(chǎn)值中消耗水量也是下降趨勢，所以供水需求增長量應(yīng)比經(jīng)濟(jì)增長速度慢一些，供水量增長速度和經(jīng)濟(jì)總量增長速度也不是同步增長的。在一些城市經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不合理，一、二、三產(chǎn)業(yè)沒形成良性發(fā)展的城市，隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整力度加大，工業(yè)用水量下降和低收入家庭人口的增加，調(diào)整時(shí)期供水總量中居民用水量的增長不能彌補(bǔ)工業(yè)用水下降的數(shù)量，而且二、三產(chǎn)業(yè)平均耗水量較少，總體上實(shí)際用水量是下降的。這里要提醒的是決不能按政府規(guī)劃部門空想的發(fā)展規(guī)模，測算未來的實(shí)際用水量，因?yàn)樗麄兪菣C(jī)械地匡算未來供水量，不了解供水需求變化規(guī)律和各種不同用水比例的升降幅度。所以供水需求變動量取每年+3%~-10%之間比價(jià)穩(wěn)妥。每個(gè)城市根據(jù)自身特點(diǎn)，要用可能增加或減少的供水量變動比例。

　?、?城市經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不夠合理，需要進(jìn)行較大的調(diào)整的地方。例如資源枯竭型城市、消耗量較大的備戰(zhàn)型城市、結(jié)構(gòu)單一的重工業(yè)城市等，過去主要依靠國家的財(cái)政補(bǔ)貼進(jìn)行建設(shè)和發(fā)展。在新的市場經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)面前，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整所需要的投資額較大，但是靠自我滾動的能力不足。

　　第一，國家開始實(shí)行市場化調(diào)解，就是利用價(jià)格扛桿，利用“看不見的手”調(diào)節(jié)供求關(guān)系，這些過去完全靠計(jì)劃調(diào)節(jié)、財(cái)政撥款的城市建設(shè)不能很快適應(yīng)新的形勢要求。

　　第二，過去重、輕、農(nóng)的發(fā)展體系，已經(jīng)把重工業(yè)的規(guī)模超過其它的產(chǎn)業(yè)的規(guī)模，造成重工業(yè)產(chǎn)品供過于求的局面，使當(dāng)前重工業(yè)產(chǎn)品價(jià)格只有下降的趨勢，沒有上升的空間，城市發(fā)展的資金來源靠重工業(yè)產(chǎn)品的利潤來積累資金是非常困難。

　　第三，國家財(cái)政資金逐步轉(zhuǎn)向社會保險(xiǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等非贏利事業(yè)上，用于企業(yè)和居民補(bǔ)貼的可能很少。所以這些城市發(fā)展的速度會相對比較慢一些，供水量的增長幅度也比較慢，甚至供水量會有較大的滑坡。要充分估計(jì)到這一趨勢，以便對現(xiàn)有的固定資產(chǎn)進(jìn)行減值準(zhǔn)備處理或者進(jìn)行剝離處理。

　　③ 過去靠近經(jīng)濟(jì)比較富裕發(fā)達(dá)的農(nóng)村地區(qū)，靠工農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的剪刀差為城市發(fā)展積累了大量資金的地區(qū)，目前也會遇到持續(xù)增長的困難。

　　第一，加入世貿(mào)后，國外市場的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格較低，具有極大的競爭能力，使當(dāng)?shù)氐霓r(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)受到?jīng)_擊和影響。而當(dāng)?shù)氐霓r(nóng)民賣不出農(nóng)產(chǎn)品，也就是說沒有進(jìn)一步購買工業(yè)產(chǎn)品和其他服務(wù)的能力，從而堵塞了過去城鄉(xiāng)之間交流的途經(jīng)，無法繼續(xù)為城市發(fā)展提供資金積累。

　　第二，未來的城市趨向朝著知識化、信息化、服務(wù)化方向發(fā)展，簡單的農(nóng)村勞動力到城市找到力所能及的工作機(jī)會愈來愈少，為城市發(fā)展提供的新的利潤積累也會愈來愈少。由于城市資金積累來源轉(zhuǎn)變，影響城市的發(fā)展速度，影響供水需求量的變化。所以要根據(jù)各地的具體情況預(yù)測未來的供水銷售量變化情況。

　　其次，要對城市輸配水的合理漏失率進(jìn)行認(rèn)真分析。

　　輸配水過程中肯定是有一定漏失量發(fā)生，主要有輸配水管網(wǎng)漏失。由于管網(wǎng)日久失修，管網(wǎng)腐蝕漏失，水表計(jì)量誤差因素漏失，人工抄表誤差以及其它原因漏失。漏失現(xiàn)象是客觀存在的，經(jīng)過加強(qiáng)管理可以控制在最小程度的指標(biāo)，主要是看經(jīng)營者技術(shù)水平和管理水平。當(dāng)前全國供水公司的實(shí)際漏失率一般在10%~40%之間。在預(yù)測中要根據(jù)擬進(jìn)入企業(yè)的投資者和經(jīng)營者，在過去已有的管理同類企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營記錄和管理水平，設(shè)定管網(wǎng)漏失率的變化比例。不同管理能力的投資者和經(jīng)營者，會使實(shí)際漏失率發(fā)生不同的變化，即管理水平高的，則未來漏失率會大幅度降低，反之則漏失率會很少變化甚至?xí)岣摺?/p>

　　再次，供水銷售水價(jià)是由政府控制的項(xiàng)目，要精確計(jì)算目前的實(shí)際供水成本，掌握目前實(shí)際水價(jià)同應(yīng)達(dá)到的合理水價(jià)之間差距，并擬定未來水價(jià)改革方案和實(shí)施步驟。主要掌握以下幾點(diǎn)：

　　第一要正確合理計(jì)算擬投資企業(yè)的成本、利稅等，預(yù)測要有多長時(shí)間合理價(jià)格水平才能調(diào)整到位。

　　第二是看政府官員覺悟開放的程度。由于經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)地區(qū)消費(fèi)者承受能力所限，政府急于趕超發(fā)展的愿望和客觀條件限制之間的矛盾，使當(dāng)前難以達(dá)到合理的水價(jià)水平，水價(jià)調(diào)整的速度要靠經(jīng)營者同政府有關(guān)部門的協(xié)調(diào)能力和談判能力。

　　第三，政府對經(jīng)濟(jì)環(huán)境的考慮和對居民承受能力的估計(jì)，同引進(jìn)資金回報(bào)要求之間矛盾的存在，水價(jià)的確定是具有一定的風(fēng)險(xiǎn)性?？梢园春侠沓杀炯觾糍Y產(chǎn)利潤率在3%~10%之間選擇。是符合國家有關(guān)部門政策規(guī)定的。

　　最后要考慮壞帳損失風(fēng)險(xiǎn)，這是近年來供水企業(yè)所面臨的一個(gè)新課題，因?yàn)樯鐣聧徆と嗽龆啵．a(chǎn)企業(yè)增多，帶來大量的應(yīng)收水費(fèi)壞帳。還因?yàn)槟承┱块T干預(yù)，使供水企業(yè)無法收回合理水費(fèi)等原因。按當(dāng)前實(shí)際情況，應(yīng)收水費(fèi)壞帳占當(dāng)年收入3%~25%之間，可根據(jù)各地實(shí)際情況估計(jì)。