ＢＯＴ方式中項目投資者的風(fēng)險管理

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 【摘要】 對基礎(chǔ)設(shè)施、特別是經(jīng)營性基礎(chǔ)設(shè)施的融資市場化,是我國投融資改革的方向。作為項目融資的方式之一,BOT越來越廣泛的得到應(yīng)用,并從最初只適用于外商投資項目,到適用于包括民營資本投資在內(nèi)的各種基礎(chǔ)設(shè)施項目。但由于基礎(chǔ)設(shè)施的特點和BOT方式的復(fù)雜性,投資者存在較大的風(fēng)險。如何識別、控制這些風(fēng)險,以獲得項目的成功,對BOT項目的投資者來說至關(guān)重要。從項目投資者的角度分析了BOT項目可能存在的主要風(fēng)險及應(yīng)采取的防范措施。
Rish Management for Investor in BOT system
Abstract: To infrastructure ,especially to productive infrastructure，marketable financing is the direction of investiong and financing system reform .As a approach of project financing ,HOT have been widely applied more and more in our country，at first it only apply to the project of foreign capital ,and then it apply to all project include private investment.On account of the characteristic of infraatructure and the complexity of HOT ,there is great risk to investor.How to indicate and control the risk ,it is very important to the success of project .In the paper ,analyze the primary risk exist in HOT and how tokeep away it from the standpoint of investor.
Key words : BOT ; Risk
    在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中引入民間資本,對經(jīng)營性的基礎(chǔ)設(shè)施進行市場化運作,是國際上的通行做法,也是我國投融資改革的方向。由于BOT這種投資方式不需要政府公用預(yù)算中的直接投資,并可將債務(wù)及大部分項目風(fēng)險從政府轉(zhuǎn)移至民營部門。因此,20世紀(jì)80年代以來,BOT方式日益活躍起來,但由于其運作較為復(fù)雜,風(fēng)險的不確定性大,在國際上已有好幾起著名的失敗案例,如:投資8.3億美元的泰國曼谷第二高速公路和投資4.6億美元的歐洲機場輕軌鐵路等。政府在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中運用BOT方式,其最終目的是項目的成功。使投資者、政府以及其他各參與方獲得多贏的結(jié)果,從而形成基礎(chǔ)設(shè)施融資的良性循環(huán),而不是純粹為了轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險。因此,項目投資者如何與包括政府在內(nèi)的各參與方合理分?jǐn)傦L(fēng)險便成為一個非常突出的問題。
    1　BOT方式風(fēng)險的特點及其分配原則
    BOT項目經(jīng)歷的時間長,參與方多,關(guān)系錯綜復(fù)雜,各種風(fēng)險貫穿于項目的全過程,包括設(shè)計、建造、運營、養(yǎng)護、維修、移交等。在項目的建設(shè)階段、經(jīng)營階段和移交階段,其不確定性隨著各階段的推演而呈遞減的趨勢,對資金投入的需求以及利潤的流出也非常不均衡。
    如圖1所示。項目投資者能否取得BOT項目的成功并獲得利潤在很大程度上取決于能否辯識各種風(fēng)險并合理分配給各參與方承擔(dān)。從項目投資者能否直接控制的角度,可以把項目風(fēng)險分為兩類:項目的自身風(fēng)險和項目的環(huán)境風(fēng)險。

    2　項目自身風(fēng)險的種類與防范措施
    項目的自身風(fēng)險是指與項目建設(shè)和生產(chǎn)經(jīng)營管理直接有關(guān)的風(fēng)險,包括完工風(fēng)險、運營風(fēng)險等。這類風(fēng)險是投資者應(yīng)該知道如何去管理和控制的風(fēng)險。因此,項目的自身風(fēng)險亦可稱為可控制風(fēng)險。
    2.1 完工風(fēng)險
    完工風(fēng)險發(fā)生在項目建設(shè)期間, 如工程費用超支、工期延誤、工程質(zhì)量不合格等。為減少風(fēng)險,首先應(yīng)通過招標(biāo)競爭選定有資信、有實力的承包商。利用不同形式的一個極端是固定價格、固定工期的“交鑰匙”合同,建設(shè)期風(fēng)險全部由承包商承擔(dān);另一個極端是“實報實銷”合同,建設(shè)期風(fēng)險全部落在項目的投資者身上。在兩者之間又有多種中間類型的合同形式,可以相應(yīng)影響項目的建設(shè)期風(fēng)險變化。采用何種合同,要看項目的具體情況和投資者與承包商的談判結(jié)果。項目投資者還可以通過合同條件的約束向承包商轉(zhuǎn)移風(fēng)險,如采用與承包商簽訂EPC合同(Engineering,Procurement,Construction);設(shè)置履約保證金(Performance Bond)和誤期損害賠償費等合同條款。
    2.2　運營風(fēng)險
    2.2.1　能源和原料供應(yīng)風(fēng)險如果能源和原材料的成本在整個生產(chǎn)成本中占很大的比重,那么能源和原料的價格波動和供應(yīng)的可靠性變化都可能會影響整個項目的正常運營,與供應(yīng)商簽訂長期能源和原料供應(yīng)合同則是減少這種風(fēng)險的有效方法。項目公司一般希望合同供應(yīng)價格為固定價格。如果無法得到長期供應(yīng)合同,則應(yīng)建立一套完整的供應(yīng)和儲蓄體系。來源：考試大
    2.2.2　技術(shù)風(fēng)險完工的BOT項目在運營期間仍有可能出現(xiàn)技術(shù)故障,為防范和控制此類風(fēng)險,應(yīng)采用成熟的技術(shù),如果技術(shù)故障是由承包商造成的,可用承包商的履約保證來限制和轉(zhuǎn)移風(fēng)險,承包商的履約保證一般要延續(xù)到完工后的幾個月或幾年。技術(shù)維修和更新的風(fēng)險一般由負(fù)責(zé)項目運營的公司通過運營應(yīng)急費、備用貸款和支持貸款來承擔(dān)。
    2.2.3　管理風(fēng)險項目在運營過程中還可能因管理不善而導(dǎo)致項目虧損。所以應(yīng)選擇有資信、有管理經(jīng)驗的運營商,并與運營商簽訂O＆M合同(Operationand Maintenance Contract),固定價格或固定收費;還可以選擇設(shè)置資產(chǎn)保險來轉(zhuǎn)移風(fēng)險。