“項(xiàng)目公司”融資模式簡(jiǎn)析

申請(qǐng)免費(fèi)試用、咨詢電話：400-8352-114

　　項(xiàng)目融資是一種在世界上廣為運(yùn)用的融資方式，也是我國(guó)日漸興起的一種融資方式，項(xiàng)目融資常常以項(xiàng)目自身以及預(yù)期收益對(duì)外承擔(dān)責(zé)任。因其靈活的融資模式和風(fēng)險(xiǎn)分散手段，以及以較少資金投入吸引巨額投資等特征，有人將其形象地稱作“小蛇吞大象”。將項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)鎖定在特定范圍，是項(xiàng)目投資者追求的一個(gè)目標(biāo)。在項(xiàng)目融資實(shí)踐中，由于公司的有限責(zé)任制度，使這一目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)變得容易、可行。項(xiàng)目投資者通過設(shè)立項(xiàng)目公司的模式進(jìn)行項(xiàng)目融資，可以將項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)固定在項(xiàng)目公司范圍內(nèi)，并匹配其他的多種措施，將風(fēng)險(xiǎn)合理分擔(dān)，從而使項(xiàng)目融資順利進(jìn)行、完工，達(dá)到項(xiàng)目融資的目的。

　　一、項(xiàng)目公司融資模式的法律設(shè)計(jì)

　　在項(xiàng)目融資中，這種融資模式需要與項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)緊密結(jié)合，并采取特定的法律手段設(shè)計(jì)，才能夠達(dá)到項(xiàng)目融資目的。項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)可能為公司形式，也可能為合伙或者合作型（契約型），為了限定貸款人對(duì)項(xiàng)目投資者的追索，使貸款人的追索權(quán)限定在項(xiàng)目本身，往往通過設(shè)立新公司形式，將投資者的資產(chǎn)與項(xiàng)目資產(chǎn)分割開來，彼此獨(dú)立、沒有追索權(quán)，這樣可以達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。進(jìn)行公司模式項(xiàng)目融資的法律設(shè)計(jì)手段主要有兩種：

　?。ㄒ唬┯身?xiàng)目的投資者（公司形式或非公司形式）成立一家專門為特定項(xiàng)目而成立的子公司，然后，由該子公司與其他投資者組成特定的投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行項(xiàng)目融資。這種模式在投資者為公司的情況下，與投資者直接進(jìn)行的項(xiàng)目融資相似；在投資者為非公司形式時(shí)，則由投資者衍生出來的項(xiàng)目公司具有隔離投資者風(fēng)險(xiǎn)的功能。

　?。ǘ┯身?xiàng)目投資者依照應(yīng)適用準(zhǔn)據(jù)法的要求，共同出資設(shè)立一個(gè)新項(xiàng)目公司，該項(xiàng)目公司對(duì)項(xiàng)目資產(chǎn)擁有所有權(quán)，并負(fù)責(zé)項(xiàng)目的建設(shè)、經(jīng)營(yíng)和融資，并將追索權(quán)限定在項(xiàng)目公司的范圍，以阻卻追索權(quán)。這種形式在我國(guó)和世界上使用非常廣泛，也是最主要的一種融資模式。

　　二、對(duì)項(xiàng)目公司融資模式的評(píng)價(jià)

　　項(xiàng)目公司融資的優(yōu)點(diǎn)主要有以下幾個(gè)方面：

　?。ㄒ唬╉?xiàng)目公司利用公司有限責(zé)任的法律制度，將投資者的法律責(zé)任固定在項(xiàng)目公司中，也是對(duì)投資者投資于高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)的投資行為的一種鼓勵(lì)。項(xiàng)目融資的資金額一般數(shù)量較大，風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成也十分復(fù)雜，如果沒有恰當(dāng)?shù)姆芍贫群褪侄螌㈨?xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)合理分散、分擔(dān)，對(duì)投資者將是一種限制，巨大的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)將使投資者望而生畏。

　　（二）各國(guó)完善的公司法律制度，為項(xiàng)目公司采取多種渠道融資提供了法律基礎(chǔ)。由于公司制度在世界上存在時(shí)間久遠(yuǎn)，對(duì)于公司融資的各種制度、手段規(guī)定比較具體，操作性較強(qiáng)，公司立法較為完善。我國(guó)公司法規(guī)定了公司融資的諸多渠道，如股東的出資、股份有限公司的股票發(fā)行融資、股份有限公司和有限責(zé)任公司為籌集生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)資金而依法發(fā)行債券融資等。在項(xiàng)目融資的實(shí)踐中，還出現(xiàn)了ABS（資產(chǎn)證券化）、信托等手段進(jìn)行融資。由于項(xiàng)目融資具有創(chuàng)新性的法律特征，因此，隨著公司法律和其他相關(guān)法律如證券法等的日益完善，項(xiàng)目公司的融資手段將會(huì)進(jìn)一步得以完善。

　?。ㄈ┙栀J法律關(guān)系簡(jiǎn)單明了。項(xiàng)目投資者通過出資設(shè)立項(xiàng)目公司，并由項(xiàng)目公司享有項(xiàng)目的所有權(quán)，對(duì)外獨(dú)立進(jìn)行公司行為，負(fù)責(zé)項(xiàng)目的建設(shè)、運(yùn)營(yíng)、融資。作為獨(dú)立法人，項(xiàng)目融資的抵押比較簡(jiǎn)單易行，項(xiàng)目的現(xiàn)金流比較容易被貸款人監(jiān)管，項(xiàng)目公司與貸款人的法律關(guān)系簡(jiǎn)單、明確，借貸關(guān)系表現(xiàn)為貸款人（如果為銀團(tuán)貸款的話，則由銀團(tuán)的代理行作為貸款人的代理人）與作為借款人的項(xiàng)目公司之間的關(guān)系。這種形式對(duì)于貸款人而言，如果以項(xiàng)目自身資產(chǎn)和現(xiàn)金流為主要擔(dān)保，輔之以其他的信用保證方式，比較容易接受，會(huì)使項(xiàng)目融資成本降低，效率提高。

　?。ㄋ模┯欣陧?xiàng)目投資者實(shí)現(xiàn)有限追索的目的。在公司融資模式中，項(xiàng)目投資者對(duì)項(xiàng)目承擔(dān)的責(zé)任僅僅限于其出資部分，換句話說，根據(jù)公司有限責(zé)任原則，貸款人對(duì)項(xiàng)目投資者的追索權(quán)緊緊鎖定在項(xiàng)目公司的特定范圍。除此之外，投資者并不直接進(jìn)行項(xiàng)目融資，而僅僅通過間接的信用保證方式來支持項(xiàng)目公司的融資，如提供完工擔(dān)保、以“無論提貨與否均需付款”或“提貨與付款”等形式。這種擔(dān)保一般不反映在投資者的會(huì)計(jì)報(bào)表中，對(duì)于投資者的資產(chǎn)負(fù)債比例不會(huì)產(chǎn)生不良影響，不會(huì)對(duì)投資者的項(xiàng)目外正常經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生消極影響，從而便于投資者資產(chǎn)負(fù)債表外融資。

　　該模式的不足主要體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：

　?。ㄒ唬╉?xiàng)目投資者對(duì)項(xiàng)目公司仍然需要承擔(dān)一定責(zé)任。項(xiàng)目公司成立時(shí)間較短，缺乏經(jīng)營(yíng)經(jīng)歷和資信水平，除了各個(gè)投資人以股本金的形式出資外，并無其他資產(chǎn)以滿足貸款人對(duì)資金安全性的要求；且在項(xiàng)目公司成立之初，正處于項(xiàng)目的籌備、建設(shè)期，資金投入量較大而效益卻無法體現(xiàn)，這也正是項(xiàng)目融資特點(diǎn)的體現(xiàn)。因此，項(xiàng)目融資的順利進(jìn)行，除了項(xiàng)目公司自身之外，還需要投資者提供一定形式的信用擔(dān)保，承擔(dān)一定的法律責(zé)任。由此可以看出，項(xiàng)目融資有限追索權(quán)并非絕對(duì)的，特定情況下的靈活處理，正是項(xiàng)目融資“創(chuàng)新性”和“充分意思自治原則”的實(shí)踐。

　　（二）稅收方面。公司作為項(xiàng)目融資模式在稅收方面較其他模式有著自身的弱點(diǎn)。當(dāng)然，這一點(diǎn)并非是法律上存在的弱點(diǎn)，而是各國(guó)稅法對(duì)公司依法納稅的規(guī)定比較完善所造成的。一個(gè)國(guó)家的重要收入來源為稅收，公司作為最典型的企業(yè)形態(tài)，是國(guó)家稅收的重要來源。公司作為納稅主體，對(duì)一個(gè)國(guó)家的稅收貢獻(xiàn)是巨大的，每一個(gè)國(guó)家對(duì)于公司所應(yīng)繳納的稅種、稅率、稅基等的規(guī)定都十分詳盡，因此，納稅的靈活性較差。作為公司融資模式，應(yīng)該考慮到稅收對(duì)于項(xiàng)目融資的根本性影響，努力爭(zhēng)取、創(chuàng)造有利于降低成本和提高效率的稅收環(huán)境。