2015年造價工程師考試輔導：項目融資主要方式（3）

　　3. TOT方式

　　TOT（Transfer—Operate—Transfer），即移交——經(jīng)營——移交，是指通過出售現(xiàn)有投產(chǎn)項目在一定期限內(nèi)的現(xiàn)金流量，從而獲得資金來建設新項目的一種融資方式。具體說來，是東道國將已經(jīng)投產(chǎn)運行的項目在一定期限內(nèi)移交（T）給外資經(jīng)營（O），以項目在該期限內(nèi)的現(xiàn)金流量為標的，一次性地從外商那里融得一筆資金，用于建設新的項目；外資經(jīng)營期滿后，再將原來項目移交（T）回東道國。

　　（1）TOT的運作程序。TOT的運作程序相對比較簡單，一般包括以下步驟：

　　1）東道國項目發(fā)起人設立SPC，發(fā)起人將完工項目的所有權(quán)和新建項目的所有權(quán)均轉(zhuǎn)讓給SPC，以確保有專門機構(gòu)對兩個項目的管理、移交、建造負有全責，并對出現(xiàn)的問題加以協(xié)調(diào)。SPC通常是政府設立或政府參與設立的具有特許權(quán)的機構(gòu)。

　　2）SPC與外商洽談以達成移交投產(chǎn)運行項目在未來一定期限內(nèi)全部或部分經(jīng)營權(quán)的協(xié)議，并取得資金。

　　3）東道國利用獲得資金來建設新項目。

　　4）新項目投入運行。

　　5）移交經(jīng)營項目期滿后，收回移交的項目。

　?。?）TOT方式的特點。

　　1）有利于引進先進的管理方式。在TOT項目融資方式中，由于經(jīng)營期較長，外商受到利益驅(qū)動，常常會將先進的技術、管理引入到投產(chǎn)項目中，并進行必要的維修，從而有助于投產(chǎn)項目的高效運行，使基礎設施的經(jīng)營逐步走向市場化、國際化道路。

　　2）項目引資成功的可能性增加。在TOT融資方式下，由于具有大量風險的建設階段和試生產(chǎn)階段已經(jīng)完成，明顯地降低了項目的風險，外商面臨的風險大幅度減少，基于較低的風險，其預期收益率會合理下調(diào)，要價將會降低；另一方面，由于涉及環(huán)節(jié)較少，評估、談判等方面的從屬費用也勢必有較大幅度下降。而東道國面臨風險雖比BOT方式有所增加，但卻與自籌資金和向外貸款方式中的風險完全相當。在這種背景下，引資成功的可能性將會大大增加。

　　3）使建設項目的建設和營運時間提前。采用TOT融資方式，由于不涉及所有權(quán)問題，加之風險小，政府無需對外商作過多承諾，通過引資而在東道國引起的政治爭論的可能性降低，減小了引資的阻力。而且TOT融資方式僅涉及風險較小的生產(chǎn)運行階段，用于評估、談判的時間大大短于BOT方式，從而使擬建項目能及早建設，及早投入運營，可以加快東道國基礎設施建設的步伐。

　　4）融資對象更為廣泛。采用BOT方式，融資對象多為外國大銀行、大建筑公司或能源公司等，而采用TOT融資方式，其他金融機構(gòu)、基金組織和私人資本等都有機會參與投資。這樣，擴大了投資者的范圍，也加劇了投資者之間的競爭，而政府是其中當然的受益者。

　　5）具有很強的可操作性。TOT融資方式將開放基礎設施建設市場與開放基礎設施經(jīng)營市場、基礎設施裝備市場分割開來，使得問題盡量簡單化。并且只涉及基礎設施項目經(jīng)營權(quán)的轉(zhuǎn)讓，不存在產(chǎn)權(quán)、股權(quán)的讓渡，可以避免不必要的爭執(zhí)和糾紛，也不存在外商對國內(nèi)基礎設施的永久控制問題，不會威脅國家的安全。

　　（3）TOT與BOT的比較。與BOT方式相比，TOT方式不以需要融資的項目的經(jīng)濟強度為保證，不依賴這個項目，而是依賴所獲特許經(jīng)營權(quán)的項目的一定時期的未來收益。而對于政府，相當于為舊項目墊支了資金進行建設，而在項目有收益的時候獲得返回。然后，取得資金墊支下一個項目。TOT要求不用個別的眼光，而是著眼于一定范圍內(nèi)的所有項目，分析現(xiàn)金流入流出的時間，要籌資的項目與可以出售未來項目的資金安排在項目間是交叉的。融資成功與否取決于已經(jīng)建設好的項目，與需籌資項目分割開來，融資人對擬建項目無發(fā)言權(quán)，無直接關系，政府具有完全的控制權(quán)。

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