咨詢方法與實務8——現(xiàn)金流量計算

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　　某企業(yè)擬建設一個生產(chǎn)性項目，以生產(chǎn)國內(nèi)某種急需的產(chǎn)品。該項目的建設期為2年，運營期為7年。預計建設期投資800萬元（含建設期貸款利息20萬元），并全部形成固定資產(chǎn)。固定資產(chǎn)使用年限10年，運營期末殘值50萬元，按照直線法折舊。

　　該企業(yè)于建設期第l年投入項目資本金為380萬元，建設期第2年向當?shù)亟ㄔO銀行貸款400萬元（不含貸款利息），貸款利率10％，項目第3年投產(chǎn)。投產(chǎn)當年又投入資本金200萬元，作為流動資金。

　　運營期，正常年份每年的銷售收入為700萬元，經(jīng)營成本300萬元，產(chǎn)品銷售稅金及附加稅率為6％，所得稅稅率為33％，年總成本400萬元，行業(yè)基準收益率l0％。

　　投產(chǎn)的第l年生產(chǎn)能力僅為設計生產(chǎn)能力的70％，為簡化計算這一年的銷售收入、經(jīng)營成本和總成本費用均按照正常年份的70％估算。投產(chǎn)的第2年及其以后的各年生產(chǎn)均達到設計生產(chǎn)能力。

　　問題

　　1.資料計算銷售稅金及附加和所得稅。

　　2.依照表5-7格式，編制全部投資現(xiàn)金流量表。

　　3.計算項目的動態(tài)投資回收期和財務凈現(xiàn)值。

　　4.計算項目的財務內(nèi)部收益率。

　　5.從財務評價的角度，分析說明擬建項目的可行性。

序號 項目 建設期 投產(chǎn)期 1 2 3 4 5 6 7 8 9 　 生產(chǎn)
負荷 　 　 70% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 1 現(xiàn)金
流人 　 　 　 　 　 　 　 　 　 1.1 銷售
收入 　 　 　 　 　 　 　 　 　 1.2 回收固定資產(chǎn)余值 　 　 　 　 　 　 　 　 　 1.3 回收流動資金 　 　 　 　 　 　 　 　 　 2 現(xiàn)金
流出 　 　 　 　 　 　 　 　 　 2.1 固定資產(chǎn)投資 　 　 　 　 　 　 　 　 　 2.2 流動資金投資 　 　 　 　 　 　 　 　 　 2.3 經(jīng)營
成本 　 　 　 　 　 　 　 　 　 2.4 銷售稅金及
附加 　 　 　 　 　 　 　 　 　 2.5 所得稅 　 　 　 　 　 　 　 　 　 3 凈現(xiàn)
金流量 　 　 　 　 　 　 　 　 　 4 折現(xiàn)系數(shù)ic=10% 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 0.6209 0.5645 0.5132 0.4665 0.4241 5 折現(xiàn)凈現(xiàn)金
流量 　 　 　 　 　 　 　 　 　 6 累計折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量 　 　 　 　 　 　 　 　 　

　　背景材料

　　本案例全面考核了有關(guān)現(xiàn)金流量表的編制，并重點考核了建設項目財務評價中項目的內(nèi)部收益率、投資回收期、財務凈現(xiàn)值等動態(tài)盈利能力評價指標的計算和評價。

　　本案例主要解決以下四個概念性問題：

　　1.財務盈利能力分析的全部現(xiàn)金流量表中，固定資產(chǎn)投資不包括建設期貸款利息；

　　2.流量表中，回收固定資產(chǎn)余值的計算，可能出現(xiàn)兩種情況：

　　營運期等于固定資產(chǎn)使用年限，則回收固定資產(chǎn)余值＝回收固定資產(chǎn)殘值

　　營運期小于固定資產(chǎn)使用年限，則回收固定資產(chǎn)余值＝（使用年限－營運期）×年折舊費+殘值

　　3.財務評價中，動態(tài)盈利能力評價指標的計算方法；

　　4.項目財務內(nèi)部收益率反映了項目所占用資金的盈利率，是考核項目盈利能力的主要動態(tài)指標。在財務評價中，將求出的全部投資或自有資金的財務內(nèi)部收益率（FIRR）與行業(yè)基準收益率ic比較。當FIRR≥ic時，可認為其盈利能力滿足要求，在財務上是可行的。

　　答案

　　1.解：計算銷售稅金及附加、計算所得稅：

　?。?）運營期銷售稅金及附加：

　　銷售稅金及附加=銷售收入×銷售稅金及附加稅率

　　第3年銷售稅金及附加=700× 70％×6％=29.40（萬元）

　　第4～9年銷售稅金及附加=700×100％×6％=42.00（萬元）

　　（2）運營期所得稅：

　　所得稅=（銷售收入-銷售稅金及附加-總成本）×所得稅率

　　第3年所得稅=（490-29.40-280）×33%=59.60（萬元）

　　第4～9年所得稅=（700-42-400）×33%=85.14（萬元）

　　2.解：根據(jù)表5-7格式和以下計算數(shù)據(jù)，編制全部投資現(xiàn)金流量表5-8

　　（1）項目的使用年限為10年，營運期7年。所以固定資產(chǎn)余值按以下公式計算：

　　年折舊算=（固定資產(chǎn)原值-殘值）÷折舊年限=（800-500）÷10=75（萬元）

　　固定資產(chǎn)余值=年折舊費×（固定資產(chǎn)使用年限-營運期）+殘值

　　=75×（10-7）+50=275萬元

　?。?）建設期貸款利息計算：建設期第1年沒有貸款，建設期第2年貸款400（萬元）。

　　貸款利息=（0+400÷2）×10%=20（萬元）

序號 項目 建設期 投產(chǎn)期 1 2 3 4 5 6 7 8 9 　 生產(chǎn)負荷 　 　 70% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 1 現(xiàn)金流入 　 　 490.00 700.00 700.00 700.00 700.00 700.00 1175.00 1.1 銷售收入 　 　 490.00 700.00 700.00 700.00 700.00 700.00 700.00 1.2 回收固定資產(chǎn)余值 　 　 　 　 　 　 　 　 275.00 1.3 回收流動資金 　 　 　 　 　 　 　 　 200.00 2 現(xiàn)金流出 380 400 499.00 427.14 427.14 427.14 427.14 427.14 427.14 2.1 固定資產(chǎn)投資 380 400 　 　 　 　 　 　 　 2.2 流動資金投資 　 　 200.00 　 　 　 　 　 　 2.3 經(jīng)營成本 　 　 210.00 300.00 300.00 300.00 300.00 300.00 300.00 2.4 銷售稅金及附加 　 　 29.40 42.00 42.00 42.00 42.00 42.00 42.00 2.5 所得稅 　 　 59.60 85.14 85.14 85.14 85.14 85.14 85.14 3 凈現(xiàn)金流量 －380 －400 －9.00 272.86 272.86 272.86 272.86 272.86 747.86 4 折現(xiàn)系數(shù)友=10% 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 0.6209 0.5645 0.5132 0.4665 0.4241 5 折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量 -345.46 -330.56 -6.76 186.36 169.42 154.03 140.03 127.29 317.17 6 累計折現(xiàn)
凈現(xiàn)金流量 -345.46 -676.02 -682.8 -496.4 -327.0 -173.0 -32.94 94.35 411.52

　　3.解：根據(jù)表5-8中的數(shù)據(jù)，按以下公式計算項目的動態(tài)投資回收期和財務凈現(xiàn)值。

　　動態(tài)投資回收期=（累計折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量出現(xiàn)正值的年份一1）+（出現(xiàn)正值年份上年累計折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量絕對值÷出現(xiàn)正值年份當年折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量）

　　=（8-1）+（|1-32.94|÷127.29）=7.26（年）

　　由表5-8可知，項目凈現(xiàn)值FNPV=411.52（萬元）

　　1. 解：編制現(xiàn)金流量延長表，如表5-9所示。采用試算法求出擬建項目的內(nèi)部收益率。具體做法和計算過程如下：

序號 項目 建設期 投產(chǎn)期 1 2 3 4 5 6 7 8 9 　 生產(chǎn)負荷 　 　 70% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 1 現(xiàn)金流入 　 　 490.00 700.00 700.00 700.00 700.00 700.00 1175 2 現(xiàn)金流出 380 400 499.00 427.14 427.14 427.14 427.14 427.14 427.14 3 凈現(xiàn)金流量 —380 -400 -9.00 272.86 272.86 272.86 272.86 272.86 747.86 4 折現(xiàn)系數(shù)ic=10% 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 0.6209 0.5645 0.5132 0.4665 0.4241 5 折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量 -345.46 -330.56 -6.76 186.36 169.42 154.03 140.03 127.29 317.17 6 累計折現(xiàn)
凈現(xiàn)金流量 -345.46 -676.02 -682.8 -496.4 -327.0 -173.0 -32.94 94.35 411.52 7 折現(xiàn)系數(shù)ic=20% 0.8333 0,6944 0.5787 0.4823 0.4019 0.3349 0.2791 0.2326 0.1938 8 折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量 -316.65 -277.76 -5.21 131.60 109.66 91.38 76.16 63.47 144.94 9 累計折現(xiàn)
凈現(xiàn)金流量 -316.65 -594.41 -599.6 -468.0 -358.4 -267.0 -l90.8 -l27.4 17.59 10 折現(xiàn)系數(shù)i2=21% 0.8264 0.6830 0.5645 0.4665 0.3855 0.3186 0.2633 0.2176 0.1799 11 折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量 -314.03 -273.20 -5.08 127.29 105.18 86.93 71.84 59.37 135.54 12 累計折現(xiàn)
凈現(xiàn)金流量 -314.03 -587.23 -592.3 -465.0 -359.8 -272.9 -201.1 -l41.7 -6.16

　?。?）首先設定i1=20％，以i1作為設定的折現(xiàn)率，計算出各年的折現(xiàn)系數(shù)。利用現(xiàn)金流量延長表，計算出各年的折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量和累計折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量，從而得到財務凈現(xiàn)值FNPV.，見表5-9.

　　（2）再設定i2=21％，以i2作為設定的折現(xiàn)率，計算出各年的折現(xiàn)系數(shù)。同樣，利用現(xiàn)金流量延長表，計算各年的折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量和累計折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量，從而得到財務凈現(xiàn)值FNPV1，見表5-9.

　?。?）如果試算結(jié)果滿足：FNPV1>0，F(xiàn)NPV2<0，且滿足精度要求，可采用插值法計算出擬建項

　　目的財務內(nèi)部收益率FIRR.

　　由表5-9可知：i1=20％時，F(xiàn)NPV1=17.59

　　i2=21％時，F(xiàn)NPV2=6.16

　　可以采用插值法計算擬建項目的內(nèi)部收益率FIRR.即：

　　FIRR=i1+（i2一i1）×[FNPV1÷F（| FNPV1|+|FNPV2|）]

　　=20％+（21％-20％）×[17.59÷（17.59+|-6.1611|）]=20.74％

　　5.解：從財務評價角度評價該項目的可行性：

　　根據(jù)計算結(jié)果，項目凈現(xiàn)值=411.52萬元>0；內(nèi)部收益率=20.74％>行業(yè)基準收益10％；超過行業(yè)基準收益水平，所以該項目是可行的。

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