2015年《現(xiàn)代咨詢方法與實務(wù)》重點知識：資金結(jié)構(gòu)分析

　　二、資金結(jié)構(gòu)分析

　　項目融資方案的設(shè)計及優(yōu)化中，資金結(jié)構(gòu)的分析是一項重要內(nèi)容。項目的資金結(jié)構(gòu)是指項目籌集資金中項目資本金、債務(wù)資金的形式、各種資金的占比、資金的來源，包括項目資本金與債務(wù)資金比例、資本金結(jié)構(gòu)、債務(wù)資金結(jié)構(gòu)。

　　資金結(jié)構(gòu)的合理性和優(yōu)化由各方利益平衡、風險性、資金成本等多方因素決定。

　?。ㄒ唬┵Y本金與債務(wù)資金比例

　　項目資金結(jié)構(gòu)的一個基本比例是項目的資本金（權(quán)益投資）與債務(wù)資金的比例。在項目總投資和投資風險一定的條件下，項目的資本金比例越高，權(quán)益投資人投入項目的資金越多，承擔的風險越高，而提供債務(wù)資金的債權(quán)人承擔的風險越低。從權(quán)益投資人的角度考慮，項目融資的資金結(jié)構(gòu)應(yīng)追求以較低的資本金投資爭取較多的債務(wù)融資，同時要爭取盡可能低的對股東的追索。而提供債務(wù)資金的債權(quán)人，則希望債權(quán)得到有效的風險控制，項目有較高的資本金比例可以承擔較高的市場風險，有利于債權(quán)得到有效的風險控制。同時，項目資本金比例越高，貸款的風險越低，貸款的利率可以越低，反之貸款利率越高。

　　當資本金比例降低到銀行不能接受的水平時，銀行將會拒絕貸款。合理的資金結(jié)構(gòu)需要由各個參與方的利益平衡來決定。

　?。ǘ┵Y本金結(jié)構(gòu)

　　資本金結(jié)構(gòu)包含兩方面內(nèi)容：投資產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和資本金比例結(jié)構(gòu)。

　　項目的投資產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)是指項目投資形成的資產(chǎn)所有權(quán)結(jié)構(gòu)，是指項目的權(quán)益投資人對項目資產(chǎn)的擁有和處置形式、收益分配關(guān)系。投資產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和投融資的組織形式聯(lián)系密切?，F(xiàn)代主要的權(quán)益投資方式有三種：股權(quán)式合資結(jié)構(gòu)、契約式合資結(jié)構(gòu)、合伙制結(jié)構(gòu)。

　　資本金比例結(jié)構(gòu)， 公司的控股形式可以是絕對控股或相對控股。各方投資比例需要考慮各方的利益需要、資金及技術(shù)能力、市場開發(fā)能力、已經(jīng)擁有的權(quán)益等。不同的權(quán)益比例決定著各投資人在項目及公司中的作用、承擔的責任義務(wù)、收益分配。

　　不同的投資人，由于其背景和特長的不同，能對項目的成功有不同的貢獻。各個投資人之間的優(yōu)勢互補可以使項目的成功得到更好的保障。但如果出資比例處理不當，某些方面的利益沒有得到合理分配，可能會造成項目實施中的困難。

　?。ㄈ﹤鶆?wù)資金結(jié)構(gòu)

　　債務(wù)資金結(jié)構(gòu)分析中需要分析各種債務(wù)資金的占比，包括負債的方式及債務(wù)期限的配比。合理的債務(wù)資金結(jié)構(gòu)需要考慮融資成本、融資風險，合理設(shè)計融資方式、幣種、期限、償還順序及保證方式。

　　1.債務(wù)期限配比

　　項目負債結(jié)構(gòu)中，長短期負債借款需要合理搭配。短期借款利率低于長期借款，適當安排一些短期融資可以降低總的融資成本，但如果過多采用短期融資，會使項目公司的財務(wù)流動性不足，財務(wù)穩(wěn)定性下降，產(chǎn)生過高的財務(wù)風險。債務(wù)融資的期限應(yīng)當與項目的經(jīng)營期限相協(xié)調(diào)。

　　2.境內(nèi)外借貸占比

　　對于借款公司來說，使用境外借款或國內(nèi)銀行外匯貸款，如果貸款條件一樣，并沒有什么區(qū)別。但是對于國家來說，項目使用境外貸款，對國家的外匯收支有影響。項目投資中如果有國外采購，可以附帶尋求國外的政府貸款、出口信貸等優(yōu)惠融資。

　　3.外匯幣種選擇

　　外匯貸款的借款幣種與還款幣種有時是可以不同的。 通常主要應(yīng)當考慮的是還款幣種。為了降低還款成本，選擇幣值較為軟弱的幣種作為還款幣種。但幣值軟弱的外匯貸款利率通常較高。幣種選擇中需要對匯率與利率進行預(yù)測，在匯率變化與利率差異之間做出權(quán)衡和抉擇。

　　4.償債順序安排

　　負債融資安排中，除了負債種類、期限、幣種等計劃外，償債順序也需要妥善安排。償債順序安排包括償債的時間順序及不同債務(wù)的受償優(yōu)先順序。

　　通常，在多種債務(wù)中，對于借款人來說，在時間上，應(yīng)當先償還利率較高的債務(wù)，后償還利率低的。由于有匯率風險，通常應(yīng)當先償還硬貨幣的債務(wù)，后償還軟貨幣的債務(wù)。也可以安排所有的債權(quán)人以相同的受償順序受償。

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