2015監(jiān)理工程師考試《投資控制》考前輔導(dǎo)（9）

　?。ǘ┵Y金的時間價值計(jì)算

　　為了準(zhǔn)確地進(jìn)行資金時間價值的計(jì)算，必須真正掌握現(xiàn)值（P）、終值（F）、等額年值（A）的概念。而且，在現(xiàn)金流量圖或現(xiàn)金流量表對關(guān)于現(xiàn)金流量的描述中，各個計(jì)算時期通常是指其對應(yīng)的“期末”，除非已經(jīng)做出“期初”或“期中”的特殊說明。

　　同時，在記憶資金時間價值計(jì)算的六個基本公式時，必須與其相應(yīng)的現(xiàn)金流量圖緊密結(jié)合，并做到靈活運(yùn)用。例如，在等額資金現(xiàn)值公式，即由等額年值（A）求現(xiàn)值（P）的公式中，其等額資金必須是連續(xù)、相等的，而且只能向起點(diǎn)方向“平移”1個計(jì)息周期。

　?。ㄈ┴?cái)務(wù)評價及其內(nèi)容

　　財(cái)務(wù)評價是項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價的基礎(chǔ)。它是從企業(yè)角度，在國家現(xiàn)行財(cái)稅制度和市場價格體系的基礎(chǔ)上，分析預(yù)測項(xiàng)目的財(cái)務(wù)效益與費(fèi)用，計(jì)算財(cái)務(wù)評價指標(biāo)，考察擬建項(xiàng)目的盈利能力、償債能力，據(jù)以判斷該項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性。

　　進(jìn)行項(xiàng)目財(cái)務(wù)評價時，一般應(yīng)當(dāng)包括以下內(nèi)容（參見教材第77頁的圖4-11，而且此部分較原來有所調(diào)整）：

　?、?盈利能力分析，即通過靜態(tài)或動態(tài)評價指標(biāo)，測算項(xiàng)目的財(cái)務(wù)盈利能力和盈利水平；

　?、?償債能力分析，即分析測算項(xiàng)目償還貸款的能力；

　?、?財(cái)務(wù)生存能力分析，主要包括凈現(xiàn)金流量和累計(jì)盈余資金。

　　（四）財(cái)務(wù)評價指標(biāo)

　　沒有充分地考慮資金時間價值的靜態(tài)評價指標(biāo)比較適合于技術(shù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不完備、不準(zhǔn)確的方案初選階段，以及對于壽命周期較短的方案進(jìn)行評價。

　　常用的靜態(tài)評價指標(biāo)主要有總投資收益率（ROI）、項(xiàng)目資本金凈利潤率（ROE）、靜態(tài)投資回收期（ ）、利息備付率（ICR）、償債備付率（DSCR）和資產(chǎn)負(fù)債率（LOAR），并可以歸納于表4-1：

　　在式中， 是比較低的折現(xiàn)率，對應(yīng)的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（ ）大于零，而且 與 之差不宜超過2%.

　　盡管教材中沒有明確給出動態(tài)投資回收期的有關(guān)內(nèi)容，但這并不妨礙考試，盡管教材中沒有明確給出動態(tài)投資回收期的有關(guān)內(nèi)容，但這并不應(yīng)妨礙考試中的命題。

　?、?動態(tài)評價指標(biāo)

　?、?財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值

　　② 凈現(xiàn)值指數(shù)

　?、?財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率

　　充分地考慮資金時間價值的動態(tài)評價指標(biāo)比較適合于方案最后決策前的詳細(xì)可行性研究階段，以及對于壽命周期較長的方案進(jìn)行評價。

　　⒊ 其它指標(biāo)

　　按照分析范圍和對象的不同，財(cái)務(wù)評價時還可計(jì)算項(xiàng)目財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、資本金收益率和投資各方收益率。其中，項(xiàng)目財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率在項(xiàng)目融資方案確定之前（未計(jì)算貸款利息）且在所得稅前，考察整個項(xiàng)目的盈利能力（暫時忽略貸款利率和稅收差異，保持方案的可比性）；資本金收益率是以項(xiàng)目資本金為計(jì)算基礎(chǔ)，考察所得稅后資本金可能獲得的盈利水平；投資各方收益率是以各方出資額為計(jì)算基礎(chǔ)，考察各自可能獲得的收益水平。

　　在財(cái)務(wù)評價的各項(xiàng)指標(biāo)中，不僅要在理解經(jīng)濟(jì)含義的基礎(chǔ)上掌握它們的計(jì)算方法，更要注意它們的判別準(zhǔn)則（包括單方案評價和多方案選擇）。而且，應(yīng)當(dāng)熟悉按評價內(nèi)容、是否充分地考慮資金時間價值所劃分出的兩類指標(biāo)之間的關(guān)系。

　?。ㄎ澹┗鶞?zhǔn)收益率（ic）

　　基準(zhǔn)收益率是財(cái)務(wù)評價中的一個重要基礎(chǔ)參數(shù)，是投資者對投資收益的最低期望值。它是在加權(quán)平均資金成本率、投資的機(jī)會成本率、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)貼率和通貨膨脹率四個因素，尤其是前兩個因素的作用下而形成的。

　　計(jì)算財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值或評價財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率時，必須采用基準(zhǔn)收益率（ic）。否則，屬于原則性的錯誤。

　?。﹪窠?jīng)濟(jì)評價

　　國民經(jīng)濟(jì)評價是在財(cái)務(wù)評價的基礎(chǔ)上進(jìn)行的高層次的經(jīng)濟(jì)評價。它是從國家和社會角度，按照經(jīng)濟(jì)資源合理配置的原則，利用影子價格、影子工資、影子匯率、社會折現(xiàn)率等國民經(jīng)濟(jì)評價參數(shù)，考察項(xiàng)目所消耗的社會資源和對社會的貢獻(xiàn)，進(jìn)而評價項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)合理性。

　　建設(shè)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評價和國民經(jīng)濟(jì)評價之間既有聯(lián)系，也有區(qū)別。兩者的相同點(diǎn)包括評價目的相同、評價的基礎(chǔ)相同、計(jì)算期相同等；兩者的區(qū)別，可歸納于表4-3。

　?。ㄆ撸┯澠胶夥治?/p>

　　盈虧平衡分析研究建設(shè)項(xiàng)目投產(chǎn)后，以利潤為零時的產(chǎn)品收入與費(fèi)用支出平衡為基礎(chǔ)，測算項(xiàng)目的生產(chǎn)負(fù)荷狀況，分析項(xiàng)目適應(yīng)市場變化的能力，度量其抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。因此，盈虧平衡分析的關(guān)鍵在于求算盈虧平衡點(diǎn)（臨界點(diǎn)）。而且，項(xiàng)目的盈虧平衡點(diǎn)越低，說明項(xiàng)目適應(yīng)市場變化的能力越強(qiáng)，抗風(fēng)險(xiǎn)的能力越大，虧損的風(fēng)險(xiǎn)性越小。

　　BEP（產(chǎn)量）=年固定總成本/（單位產(chǎn)品銷售價格-單位產(chǎn)品可變成本-單位產(chǎn)品可變可變成本-單位產(chǎn)品銷售稅金及附加-單位產(chǎn)品增值稅）（4-33）

　　根據(jù)收支相等、利潤為零的前提條件，可以推導(dǎo)出產(chǎn)量盈虧平衡點(diǎn)（　 ）、生產(chǎn)能力利用率盈虧平衡點(diǎn)（生產(chǎn)負(fù)荷率）的計(jì)算公式如下：

　　盡管可以在固定費(fèi)用與變動費(fèi)用的劃分方面進(jìn)行命題，但計(jì)算產(chǎn)量或生產(chǎn)能力利用率的盈虧平衡點(diǎn)的可考性更強(qiáng)，應(yīng)試人員必須牢固、熟練地予以掌握。

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