互聯(lián)互通建設(shè)資金從哪

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　　文/繆林燕

　　“一帶一路”互聯(lián)互通基礎(chǔ)設(shè)施的融資需求

　　“一帶一路”沿線國家大多是新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家，基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展滯后，人均鐵路、公路、橋梁、機場、港口數(shù)量少，是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要制約因素之一。例如，經(jīng)濟(jì)總量居?xùn)|南亞第1、全球第16位的印度尼西亞，島嶼之間與島內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施缺乏，道路堵塞成為制約經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要瓶頸。近年來，摩托車和汽車銷售大幅增長，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于道路的開發(fā)速度，加劇了交通堵塞問題。高運輸成本使得印尼制造業(yè)缺乏競爭優(yōu)勢，運輸成本占到商品總成本的14%左右，約是日本的6倍。基礎(chǔ)設(shè)施的落后拖累了印尼的投資環(huán)境，阻礙了企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展，抑制了人們生活質(zhì)量的提高。“一帶一路”沿線國家中，不乏比印尼基礎(chǔ)設(shè)施更差的國家，盡管各國具體情況不盡相同，但大都表現(xiàn)為基礎(chǔ)設(shè)施落后與經(jīng)濟(jì)發(fā)展滯后惡性循環(huán)。并且受財政實力限制，很多國家短期內(nèi)都不具備投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的能力。

　　“一帶一路”戰(zhàn)略為沿線國家提高基礎(chǔ)設(shè)施水平提供了機遇，但所需的融資需求也是相當(dāng)龐大的。從國家層面看，根據(jù)高盛預(yù)測，截至2020年，東盟最大的四個國家——馬來西亞、泰國、印度尼西亞和菲律賓的基礎(chǔ)設(shè)施投資總需求達(dá)5千億美元。照此推算，“一帶一路”沿線涉及60多個國家，占全球總?cè)丝诘?/3，占全球經(jīng)濟(jì)規(guī)模的1/3，且普遍處于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的上升期，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)正進(jìn)入加速期，投資總規(guī)?；蚋哌_(dá)6萬億美元。

　　從具體項目來看，以巴基斯坦瓜達(dá) 爾港至中國新疆喀什的中巴經(jīng)濟(jì)走廊為例，總長約為3000公里，預(yù)計沿線建設(shè)的交通運輸和電力的基礎(chǔ)設(shè)施總工程費將高達(dá)450億美元;中國參與投資、修建的全長867公里的中泰鐵路項目需要投資約122億美元。據(jù)民生銀行估算絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶鐵路總長為1萬公里，若按此測算，“一帶”涉及鐵路總投資將為1500億美元左右。這僅是鐵路一項的投資需求，如果算上沿線配套的園區(qū)建設(shè)、排水、供電、照明、環(huán)

　　境、綠化等項目，再算上公路、橋梁、港口、機場、電力、水利等其他類型基礎(chǔ)設(shè)施，預(yù)計所需的總投資將是一個驚人的數(shù)字。不僅是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)階段，建成之后的維護(hù)階段也有大規(guī)模的融資需求。因此，滿足資金需求并合理設(shè)計融資方案是落實“一帶一路”戰(zhàn)略的重要環(huán)節(jié)。

　　“一帶一路”互聯(lián)互通基礎(chǔ)設(shè)施的資金來源

　　發(fā)揮官方資本的戰(zhàn)略功能。“一帶一路”很多沿線國家國力弱、財政基礎(chǔ)薄，長期主要依靠國外政府(如日本等)和國際金融機構(gòu)(如亞洲開發(fā)銀行、世界銀行國際開發(fā)協(xié)會等)的援助贈款改善基礎(chǔ)設(shè)施和投資環(huán)境。但受2008年金融危機影響，發(fā)達(dá)國家的資金和技術(shù)支持受到限制，很多沿線國家轉(zhuǎn)而加強了與中國的合作，對中國優(yōu)惠性質(zhì)的資金和技術(shù)支持有很大的需求。例如，斯里蘭卡優(yōu)惠資金凈流入的構(gòu)成中，中國資金的份額從本世紀(jì)初的4.6%快速上升至2013年的23.2%;其政府公布的重大基礎(chǔ)設(shè)施項目名錄中，由中國企業(yè)承辦或中國金融機構(gòu)提供資金支持的項目接近一半。我國應(yīng)繼續(xù)發(fā)揮援助資金的排頭兵優(yōu)勢支持“一帶一路”建設(shè)，不附帶任何政治條件，不干涉受援國內(nèi)政，多支持一些在當(dāng)?shù)赜绊懥Υ?、社會效益好但?jīng)濟(jì)效益有限的重大項目，為帶動其他各類資金參與投資以及建立長期互利合作關(guān)系打下堅實的基礎(chǔ)。優(yōu)惠資金的貢獻(xiàn)離不開政策性銀行的高效執(zhí)行力。我國政策性銀行20多年來專注于出口信貸和對外承包工程融資服務(wù)，在支持發(fā)展中國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面積累了豐富而專業(yè)的知識和經(jīng)驗，在亞、非、拉地區(qū)成功投資了各類重大項目，緩解了當(dāng)?shù)鼗A(chǔ)設(shè)施資金緊張的局面，促進(jìn)了區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。政策性銀行將繼續(xù)發(fā)揮自身優(yōu)勢，在“一

　　帶一路”建設(shè)融資中大展身手，增加項目貸款協(xié)議的數(shù)量和規(guī)模，建立相關(guān)項目儲備庫，協(xié)同“一帶一路”周邊國家共建互聯(lián)互通基礎(chǔ)設(shè)施，促進(jìn)貿(mào)易發(fā)展和經(jīng)濟(jì)一體化。

　　外匯儲備作為一種官方持有的流動性資產(chǎn)，絲路基金的設(shè)立體現(xiàn)了我國利用外匯儲備支持“一帶一路”建設(shè)的戰(zhàn)略布局。絲路基金首先考慮投資的就是回報周期較長的“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施。亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行、金磚組織開發(fā)銀行等平臺的籌備也在加速推進(jìn)，有望在2015年為相應(yīng)項目提供資金支持。我國還應(yīng)繼續(xù)用好中國-東盟、中國-歐亞、中國-中東歐等多支政府性基金，有的基金已成功運作了數(shù)年，積累了相對豐富的航運、港口、通訊等項目建設(shè)經(jīng)驗，促進(jìn)了區(qū)域的互聯(lián)互通。

　　除了用好國內(nèi)資金，“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施投資獲得世界銀行、出口信用機構(gòu)、其他多邊機構(gòu)、各國國有基礎(chǔ)設(shè)施銀行的金融支持也至關(guān)重要。國內(nèi)的援助資金、絲路基金等可作為牽頭方組建銀團(tuán)，加強與受援國以及國際多邊金融機構(gòu)的合作，為“一帶一路”提供全方位的金融解決方案。

　　鼓勵私人資本參與“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。基礎(chǔ)設(shè)施項目融資規(guī)模大、期限長、風(fēng)險高，短期回報率通常達(dá)不到私人資本的盈利要求。“一帶一路”沿線的商業(yè)和投資環(huán)境、資金安全以及政治風(fēng)險因素的不確定性較大，使得逐利特征明顯的私人資本對投資基礎(chǔ)設(shè)施望而卻步。從全球來看，私人資本在投資基礎(chǔ)設(shè)施的占比不足0.8%，與其充裕的資金規(guī)?，F(xiàn)實極不匹配。

　　在國際公共基礎(chǔ)設(shè)施投資中，政府部門和私營部門合作最常見的就是PPP模式。受條件和理念束縛，我國企業(yè)對外基礎(chǔ)設(shè)施融資較少采用國際流行的PPP項目融資，甚至BOT等融資模式也未成氣候。目前，包括政策性銀行及商業(yè)銀行參與的銀團(tuán)貸款，仍是我國企業(yè)對外基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資最主要的資金來源。

　　今后，應(yīng)通過改革讓私人資本進(jìn)入“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和運營，與公共資本協(xié)同合作，取長補短，發(fā)揮1+1>2的效用。政府可以給予私人投資者相應(yīng)的政策扶持作為補償，例如稅收優(yōu)惠、貸款擔(dān)保、特定區(qū)域優(yōu)先開發(fā)權(quán)等，以長期的潛在收益作為回報，提高私人資本投資公共基礎(chǔ)設(shè)施興趣。從長期來看，如果PPP項目運行得好，不僅項目自身有利可圖，而且可能撬動更大的商業(yè)價值和投資機會。私人資本對回報率的追求無可厚非，如能積極參與到“一帶一路”的項目建設(shè)中來，不僅有利于實現(xiàn)“一帶一路”建設(shè)的成本控制，也有利于降低我國海外工程的政府背景，避免國際貿(mào)易規(guī)則的責(zé)難。

　　此外，絲路基金的性質(zhì)不僅是主權(quán)財富基金，還是一個開放式的平臺。包括私募基金在內(nèi)的很多民間資金完全可以跟著國家戰(zhàn)略參與絲路基金，保險公司、社?；鸬冗m合長期投資的機構(gòu)投資者，對投資回報要求不太高，也可參與絲路基金。

　　創(chuàng)新“一帶一路”互聯(lián)互通基礎(chǔ)設(shè)施融資方式

　　目前，我國海外基礎(chǔ)設(shè)施投資以銀行貸款為主，今后需加快推進(jìn)融資模式的創(chuàng)新，根據(jù)“一帶一路”沿線各國的發(fā)展階段、資源特點、勞動力情況等因地制宜，不斷探索和改進(jìn)融資方案和機制，找到適合各國國情的融資模式。

　　多樣化直接融資。債券市場融資是國際上廣泛應(yīng)用的基礎(chǔ)設(shè)施融資方式，但在發(fā)展中國家基礎(chǔ)設(shè)施融資中仍占比不高。隨著我國國內(nèi)資本市場中直接融資占比的不斷提升以及直接融資手段的不斷多樣化，可以預(yù)見直接融資將在“一帶一路”沿線基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通建設(shè)取得較大的發(fā)展。

　　一方面，應(yīng)該鼓勵信用資質(zhì)較好的境內(nèi)投資者、外國政府、境外金融機構(gòu)、外資企業(yè)，或聯(lián)合組建項目投資主體，發(fā)行“絲路債券”，發(fā)行地點可選擇境內(nèi)或境外金融市場，期限應(yīng)偏向于中長期，符合基礎(chǔ)設(shè)施項目的建設(shè)和運營周期。

　　另一方面，可以借鑒發(fā)達(dá)國家的金融創(chuàng)新成果，結(jié)合基礎(chǔ)設(shè)施項目的特點和風(fēng)險，將標(biāo)的物收益證券化、開發(fā)貸款證券化、資產(chǎn)證券化等創(chuàng)新金融產(chǎn)品，提供滿足項目需求的多樣化、多層次的直接融資工具和金融產(chǎn)品，為“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施投資籌集建設(shè)資金。

　　股權(quán)投資是另一種常見的直接融資方式。與貸款關(guān)注項目的短期還款能力不同，股權(quán)投資更看重項目的長期可持續(xù)發(fā)展能力。近兩年出現(xiàn)的“投貸結(jié)合，以投帶貸”創(chuàng)新模式，要求項目兼顧短期和中長期發(fā)展發(fā)展能力。只有兩方面都兼顧的項目，才是能真正能夠吸引私人資本并獲得長期收益的好項目。

　　“高鐵換大米”模式。在某國財政無力支付基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資，而我國資金相對充裕、國內(nèi)產(chǎn)能相對過剩的背景下，因此，我國創(chuàng)新推出一種“高鐵換大米”的模式。通俗地說就是，中國向泰國出口高鐵，泰國用大米支付。對我國來說，這種模式直接促進(jìn)了我國裝備的出口，如果能實現(xiàn)泰國—老撾高鐵互聯(lián)，我國的游客和貨物可從云南經(jīng)老撾直達(dá)泰國，拉動沿線地區(qū)經(jīng)貿(mào)增長。就泰國來說，不僅火車速度提高3倍以上，交通基礎(chǔ)設(shè)施水平大幅提升，而且保障了大米、橡膠等農(nóng)產(chǎn)品出口的穩(wěn)定，緩解了國際市場價格波動對其出口的沖擊。

　　其實，我國早在2002年在非洲就成功實踐過“基礎(chǔ)設(shè)施換石油”模式——一種類似“高鐵換大米”的模式。當(dāng)時，位于非洲西南部的安哥拉結(jié)束了長達(dá)27年的內(nèi)戰(zhàn)，開始啟動災(zāi)后重建。

　　受制于安哥拉財政資金的匱乏，中安政府達(dá)成協(xié)議，安格拉以石油做擔(dān)保，并用石油收入支付中國公司幫助安哥拉基礎(chǔ)設(shè)施重建的相關(guān)費用。這種模式下，安哥拉獲得了啟動基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資的資金和技術(shù)支持，我國也獲得支撐國內(nèi)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展所需的能源資源，雙方互利共贏效果顯而易見。因此，類似“高鐵換大米”的融資創(chuàng)新應(yīng)該得到進(jìn)一步地擴(kuò)展和應(yīng)用，使得“一帶一路”沿線基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)快速啟動。

　　創(chuàng)新人民幣融資模式。保障“一帶一路”建設(shè)資金還需要擴(kuò)大人民幣的使用，用人民幣投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，有利于降低項目的匯率風(fēng)險，增加沿線基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對我國商品和勞務(wù)的需求。

　　當(dāng)前，人民幣境內(nèi)外市場尚未完全打通，國內(nèi)1年期人民幣貸款基準(zhǔn)利率為5.6%，而美、歐、日等發(fā)達(dá)國家的基準(zhǔn)利率均接近零，境外投、融資成本大大低于境內(nèi)，因此境外項目選擇人民幣貸款的意愿不強。為此，可考慮增加境外人民幣貸款，積極擴(kuò)大人民幣貿(mào)易和投資渠道，推動離岸人民幣市場發(fā)展，同時，發(fā)行人民幣債券，深化貨幣互換，拓寬人民幣回流渠道，讓人民幣在境內(nèi)外流轉(zhuǎn)起來形成良性循環(huán)，為“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供更大的資金保障。

　　提高“一帶一路”互聯(lián)互通基礎(chǔ)設(shè)施投資的效率與效益

　　豐富的資金來源和創(chuàng)新的融資模式只是基礎(chǔ)設(shè)施投資成功的必要不充分條件，因此必須提高“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金的使用效率。

　　加強科學(xué)規(guī)劃。規(guī)劃一個基礎(chǔ)設(shè)施項目，從提出意向，到商務(wù)談判，直至簽訂合同，通常需要長達(dá)10~30個月的時間。決定基礎(chǔ)設(shè)施項目成功的前提是頂層設(shè)計。根據(jù)預(yù)期收益和風(fēng)險科學(xué)布局，不僅要注重基礎(chǔ)設(shè)施的前期規(guī)劃，也要對后期的養(yǎng)護(hù)、運營和管理進(jìn)行布局，按照回收成本，合理設(shè)定基礎(chǔ)設(shè)施使用費的定價、征收和年限，確?；A(chǔ)設(shè)施運營的可持續(xù)性。

　　規(guī)范投資行為。“一帶一路”沿線一些地帶地形復(fù)雜，自然災(zāi)害頻發(fā)，應(yīng)對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)堅持高標(biāo)準(zhǔn)、嚴(yán)要求，注重抗震加固和防澇能力的提升。要加強內(nèi)外部監(jiān)督管理，規(guī)范投資的流程和資金的支付，確保各項資金落實到位，使得每一分錢花在實處。

　　強化風(fēng)險預(yù)警。“一帶一路”沿線一些國家內(nèi)部政局動蕩，派別之間斗爭激烈，地緣政治風(fēng)險高，制約了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)吸引資金的能力，給投資帶來較大的不確定性。沿線還有很多國家系統(tǒng)性金融風(fēng)險高，匯率不穩(wěn)定，容易造成高成本、低收益的結(jié)果。此外，沿線已有的一些經(jīng)濟(jì)聯(lián)盟可能對我國主導(dǎo)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)形成壁壘。因此政府要及時作好風(fēng)險預(yù)警工作，避免造成不必要的損失。

　　選用專業(yè)人才。應(yīng)該聘用專業(yè)人才和團(tuán)隊，包括外國專家，參與“一帶一路”建設(shè)，同時，加強技能和專業(yè)知識的培訓(xùn)，為“一帶一路”源源不斷地輸入合格專才。還需要協(xié)助相關(guān)國家改善政策環(huán)境、商業(yè)環(huán)境、投資法律、土地稅收等，為“一帶一路”基礎(chǔ)設(shè)施融資創(chuàng)造更好的氛圍。