對鋼鐵這樣一個成熟的基礎行業(yè)來說，龐大的收入體量、眾多的從業(yè)人員及足夠長的產(chǎn)業(yè)鏈，意味著行業(yè)數(shù)據(jù)繁多而復雜。在日常研究中，迷失于各種數(shù)據(jù)中而難以快速并正確地做出決策，很常見。其實，研究是一個深入淺出、大道至簡的過程，我們無限地去探索紛繁的細節(jié)，只是為了能夠抽象出有限的一般規(guī)律，將復雜問題簡單化，以最直觀的方式來指導投資、創(chuàng)造價值。本系列報告正是基于此，力圖通過簡潔的文字、不長的篇幅，解答曾困擾很多人的問題。
產(chǎn)能增長已逐步停滯
現(xiàn)在回過頭來看，過去5年是中國鋼鐵行業(yè)全面走向衰退的5年。鋼價自2011年年初創(chuàng)下新高后，一路下跌，目前已只有高點時35%。在這期間，曾有多次看好行業(yè)反彈或反轉的市場觀點出現(xiàn)，其最重要理由就是——供給收縮。事實的確如此，根據(jù)中聯(lián)鋼的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，全國有效粗鋼產(chǎn)能增速在過去幾年中不斷下滑，2014年已經(jīng)降至1.4%;而統(tǒng)計局公布的鋼鐵行業(yè)固定資產(chǎn)投資額不斷負增長的事實也說明，當前我國鋼鐵行業(yè)供給層面已基本停滯增長。
鋼價與產(chǎn)能在歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計上并無穩(wěn)定關系
從歷史統(tǒng)計數(shù)據(jù)上來看，我們并沒有從鋼價走勢與產(chǎn)能增速中找出穩(wěn)定的關系，意味著產(chǎn)能并非鋼價表現(xiàn)的主導因素。為什么供給不增長了，卻不能給鋼價帶來支撐?原因很簡單，在現(xiàn)實生活中，供需并非靜態(tài)存在，供給雖然不增長了，但同期的需求曲線也同樣在發(fā)生變化。對大部分行業(yè)來說，由于供需要素傳導遵循著“下游需求好轉—市場價格上漲—企業(yè)利潤上升—加大產(chǎn)能投資”的市場經(jīng)濟傳導邏輯，因此，供需格局是一個內生需求主導的動態(tài)經(jīng)濟過程，而非簡單的靜態(tài)數(shù)字增減。不同行業(yè)之間的差異僅在于資產(chǎn)的輕重屬性、供給格局及政治地位導致產(chǎn)能調整的快慢程度，以及少數(shù)領域需求的內外生屬性不同。日本失去的90年代便是一個典型的案例，產(chǎn)能收縮滯后需求下滑的速度，鋼價持續(xù)下跌直至中國需求爆發(fā)帶動全球鋼鐵回暖才結束。
需求才是矛盾的主導因素
我們總是寄希望于供給調整快于需求，進而使得行業(yè)拐點早日到來，但事實上這不過是我們美好的愿望。對于一個由眾多微觀企業(yè)組成的經(jīng)濟體而言，產(chǎn)能調整滯后需求變化的規(guī)律不會改變。2015年前8月，全國粗鋼累計產(chǎn)量同比下降2.00%，為20年以來首次負增長。但只要需求繼續(xù)下滑，供需基本面就無法改善，產(chǎn)能調整也就不能阻止鋼價下跌。
昨日，統(tǒng)計局公布三季度GDP等各項宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)。中國三季度GDP同比增速降至6.9%，創(chuàng)2009年一季度以來最低季度增速，且為六年半以來首度跌破7%。
“三駕馬車”繼續(xù)維持“兩慢一穩(wěn)”的節(jié)奏。2015年1-9月，全國固定資產(chǎn)投資同比增長10.3%，增速比1-8月回落0.6個百分點;以美元計價，出口累計同比下降1.9%，降幅較1-8月擴大0.5個百分點。9月份社會消費品零售總額同比增長10.9%，消費品市場維持平穩(wěn)增長。
一方面，由于全球經(jīng)濟復蘇緩慢，勞動密集型產(chǎn)品出口競爭力下降等，抑制我國外貿出口。另一方面，我國產(chǎn)業(yè)結構調整加快推進，傳統(tǒng)制造業(yè)及房地產(chǎn)投資增速進一步放緩，處于工業(yè)主導向服務業(yè)主導的轉型時期，導致“金九銀十”傳統(tǒng)季節(jié)下，鋼材市場需求不旺反弱。
細分下游用鋼行業(yè)來看，2015年9月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.7%，較上月回落0.4個百分點。2015年1-9月，金屬制品業(yè)、通用設備、汽車、運輸設備等制造業(yè)增加值同比增速出現(xiàn)回落，電氣機械及器材、電子設備、醫(yī)藥、化學制品等高端制造業(yè)增加值增速平穩(wěn)或加快。
作為拉動建筑鋼材的兩大下游行業(yè)，房地產(chǎn)及基建投資增速均出現(xiàn)回落。2015年1-9月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長2.6%，增速比1-8月份回落0.9個百分點;基礎設施投資同比增長18.1%，增速比1-8月份回落0.3個百分點?；椖恐校F路運輸業(yè)投資尤為低迷，僅增長1.8%。
