獨家：短期鋼材價格保持高位成為大概率

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摘要：年前無量，成本將繼續(xù)推動鋼價堅挺。 我們認為短期內(nèi)鋼價保持高位為大概率，主要原因為持續(xù)性的成本上漲，導(dǎo)致市場對未來看漲預(yù)期依然較高，再加上貿(mào)易商資金還沒有受到太大的影響，而季節(jié)性供需面惡化還僅為削弱     年前無量，成本將繼續(xù)推動鋼價堅挺。

    我們認為短期內(nèi)鋼價保持高位為大概率，主要原因為持續(xù)性的成本上漲，導(dǎo)致市場對未來看漲預(yù)期依然較高，再加上貿(mào)易商資金還沒有受到太大的影響，而季節(jié)性供需面惡化還僅為削弱性的利空。我們認為供需面轉(zhuǎn)化為關(guān)鍵變量的變化為年前庫存顯著上升至1500萬噸。

    持續(xù)性的成本上漲主要由于國外。我國對澳大利亞、巴西以及印度鐵礦石進口需求分別占總進口的37%，25%以及16%，但三國皆各自面臨的困境：1）澳大利亞天氣預(yù)報員發(fā)出警報，稱惡劣天氣恐怕還會蔓延至盛產(chǎn)鐵礦石的皮巴拉地區(qū)（未來三個月多數(shù)地區(qū)過量降雨的可能性高達70%），而該地區(qū)鐵礦石出口量占全球總出口量的比重達到三分之一；2）風(fēng)災(zāi)重創(chuàng)港口碼頭裝卸設(shè)施，1季度開始巴西可能也會受傳統(tǒng)雨季的影響減少發(fā)貨；3）為了滿足國內(nèi)需求，印度奧里薩邦繼卡納塔卡邦7月起實行礦石出口禁令。

    流動性存在不確定性，但貿(mào)易商短期受影響有限。

    上周資金面壓力緩解，鋼價穩(wěn)中略漲，我們認為短期成本將繼續(xù)上升（見下一條），但由于供需面持續(xù)惡化的影響，鋼價將以盤整為主。具體如下：

    1）傳統(tǒng)上1月為信貸投放旺季。據(jù)悉金融機構(gòu)在1月第一周新增信貸達5000億元；而第二周銀行間市場資金面也延續(xù)了這類較為寬松的格局。以上因素也使得貿(mào)易商貼現(xiàn)利率保持在月度千分之五左右，并沒有延續(xù)去年的漲勢。

    2）央行1月20日將存款準(zhǔn)備金率提高0.5個百分點，光大銀行（601818）分析師認為，此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率應(yīng)在市場預(yù)期之內(nèi)，意指對沖當(dāng)前過剩流動性及抑制銀行的放貸沖動。

    3）綜上所述，未來流動性走勢在信貸投放節(jié)奏和政策的博奕下，同時受1月公開市場到期量和人民幣升值影響下，存在一定的不確定性。但就微觀層面來看，對鋼材貿(mào)易商影響有限。

    供需面持續(xù)惡化，目前僅為削弱性因素。

    就庫存來看，過去一周全國總庫存為連續(xù)第四周上升，達到1380萬噸，較上周上漲2.08%。就單周周環(huán)比變化和月平均值來看，1月份周環(huán)比變化的平均值為2.12%，歷史上1月份該數(shù)據(jù)平均值為3.91%，兩者相差1.69個百分點，今年平均值低于歷史平均值主要是因為供給端的減少。所以就目前來看，由于供給面的影響，但季節(jié)性供需面惡化還僅為削弱性而非決定性的利空，我們認為在春節(jié)之前供需面轉(zhuǎn)化為關(guān)鍵變量主要取決于市場心理層面。我們以去年春節(jié)前的高點作為市場心理層面的崩潰點，若低于去年春節(jié)前庫存的高點1470萬噸，則年前的庫存同比則為同比下降，同時也說明鋼廠復(fù)產(chǎn)力度得到一定的控制。