中國(guó)零售企業(yè)資金鏈風(fēng)險(xiǎn)研究主要發(fā)現(xiàn)

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    受金融危機(jī)的影響，近年來高速發(fā)展的零售業(yè)也面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。為了解中國(guó)零售企業(yè)資金鏈風(fēng)險(xiǎn)的狀況，掌握在目前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)零售業(yè)資金鏈現(xiàn)狀和問題，中國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)協(xié)會(huì)會(huì)同普華永道會(huì)計(jì)師事務(wù)所共同進(jìn)行了這一調(diào)研。

    研究的對(duì)象主要為在中國(guó)的零售業(yè)上市公司。研究樣本企業(yè)分為百貨商店和購(gòu)物中心類、食品日用品超市類和連鎖專業(yè)店三大類。

    研究主要從資金來源、資產(chǎn)構(gòu)成、盈利能力、融資能力、資金用途等五個(gè)方面進(jìn)行分析。

    1．應(yīng)付賬款是零售商最主要的資金來源

    應(yīng)付賬款平均占到資金總來源的四分之一，并且隨著公司規(guī)模擴(kuò)張銷售增長(zhǎng)，來自于應(yīng)付賬款的資金相應(yīng)增長(zhǎng)。應(yīng)付賬款包含供應(yīng)商應(yīng)付款和商戶應(yīng)付款兩類。

    預(yù)收賬款具有有重要地位，主要是發(fā)行消費(fèi)儲(chǔ)值卡預(yù)收的資金。發(fā)行儲(chǔ)值卡不僅能達(dá)到促銷的目的，更是獲取資金的手段之一。

    利潤(rùn)盈余應(yīng)是企業(yè)最根本和長(zhǎng)遠(yuǎn)的資金增長(zhǎng)來源，但占比相對(duì)不高。包括經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)和非經(jīng)營(yíng)性業(yè)務(wù)活動(dòng)（如證券、房產(chǎn)投資）中獲得的利潤(rùn)。

    2．大部分企業(yè)的現(xiàn)金能滿足正常的經(jīng)營(yíng)需要

    現(xiàn)金（包括庫(kù)存現(xiàn)金和銀行存款）平均占資產(chǎn)28%。在經(jīng)濟(jì)低迷期，如果經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流減少的情況下繼續(xù)大舉擴(kuò)張，甚至支出超過經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流，很大程度上依賴應(yīng)付賬款的支持，將對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況造成巨大壓力。

    經(jīng)濟(jì)下行期，零售企業(yè)的資產(chǎn)構(gòu)成有兩個(gè)主要的風(fēng)險(xiǎn)：

    一是高度依賴短期負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)。首先，企業(yè)盈利能力因大幅度促銷和規(guī)模效益下降而變?nèi)?，大比例固定費(fèi)用給經(jīng)營(yíng)帶來較大壓力。其次，股票投資等非經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)曾貢獻(xiàn)相當(dāng)部分資金，目前也大受影響。另外，過去大量投資的房地產(chǎn)和金融資產(chǎn)占用大量資金，變現(xiàn)和收益都存在較大問題。

    二是非零售業(yè)務(wù)資產(chǎn)存在較大風(fēng)險(xiǎn)。占總資產(chǎn)的5%，主要包括股票投資、非自用房地產(chǎn)投資以及對(duì)非零售企業(yè)的股權(quán)投資等。

    3．利用供應(yīng)商賬款作為資金來源的擴(kuò)展空間有限

    研究表明，由于受到國(guó)家相關(guān)法規(guī)的約束，許多零售企業(yè)的供應(yīng)商帳期大幅縮短，未來利用供應(yīng)商賬款作為資金來源的空間有限。

    大部分零售企業(yè)的應(yīng)付款周轉(zhuǎn)天數(shù)明顯下降：

    百貨店統(tǒng)計(jì)樣本總計(jì)42家，2007年平均49天，2008年48天；其中下降的24家，2007年56天，2008年51天。

    超市公司統(tǒng)計(jì)樣本共18家，2007年平均68天，2008年66天；其中下降的24家，2007年61天，2008年49天。

    企業(yè)的內(nèi)外制度（如公平交易管理辦法、公平交易暢議、企業(yè)管理制度加強(qiáng)等）和經(jīng)濟(jì)環(huán)境（供應(yīng)商受到更大的影響，資金狀況更為緊張）的雙重作用促使應(yīng)付款周轉(zhuǎn)天數(shù)下降。

    4．非經(jīng)營(yíng)性收益具有不可持續(xù)性

    零售企業(yè)的非經(jīng)營(yíng)性收益主要為投資收益和營(yíng)業(yè)外利潤(rùn)兩項(xiàng)，這兩方面收益占稅前利潤(rùn)比例在最近三年皆達(dá)到了10%左右。

    投資收益：自2006年至2009年，中國(guó)股票市場(chǎng)變化很大，投資收益占稅前利潤(rùn)比例最高達(dá)到2007年的10.7%，但2008年已下降到7.6%，2009年可能會(huì)更低。營(yíng)業(yè)外利潤(rùn)：區(qū)域型并具有國(guó)有資本背景的零售企業(yè)占比較高，地方政府通過財(cái)政返還及政策支持，為當(dāng)?shù)仄髽I(yè)直接或間接提供部分現(xiàn)金流。

    非經(jīng)營(yíng)性收益本身就具有不可持續(xù)性，而且在經(jīng)濟(jì)下行期，一方面資本市場(chǎng)低迷，另一方面地方政府財(cái)政同樣壓力重重，來自于非經(jīng)營(yíng)性收益的現(xiàn)金勢(shì)必受到負(fù)面影響。

    5．有限資金投入到核心業(yè)務(wù)

    近幾年，零售業(yè)處于快速擴(kuò)張期。零售企業(yè)的擴(kuò)張支出規(guī)模普遍高于其經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流，很大程度上依靠營(yíng)運(yùn)負(fù)債如供應(yīng)商賬款資金、發(fā)行現(xiàn)金儲(chǔ)值卡從消費(fèi)者獲取現(xiàn)金等。