項目投資方向決策的漏斗模式

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1．投資決策與風險   在中國從計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型中，項目投資決策成為大部分企業(yè)經(jīng)營和發(fā)展的關(guān)鍵鏈或薄弱環(huán)節(jié)。這是由于企業(yè)運作中市場營銷、物資供應、質(zhì)量管理、工序控制、人員管理等環(huán)節(jié)，大部分企業(yè)都具有一定的管理人力資源、管理經(jīng)驗積累和管理技術(shù)基礎。由于計劃經(jīng)濟的“遺傳”影響，投資決策和投資管理的模式過去一直是計劃經(jīng)濟下的指令模式。另外，投資管理知識散布在工程經(jīng)濟學、管理經(jīng)濟學、工業(yè)統(tǒng)計學、運籌學等學科中，目前投資管理人員的管理方法主要來自個人的實踐總結(jié)。2003年中央財經(jīng)大學開始開辦項目管理本科專業(yè)。等待“科班”出身的項目投資管理人員還有待時日。企業(yè)普遍缺乏市場經(jīng)濟環(huán)境下投資決策和運作的管理人員、運作經(jīng)驗和管理技術(shù)。

“不搞項目投資是等死，搞項目投資是找死”是企業(yè)界人士的一種情緒,它表達了部分企業(yè)在投資問題上的自嘲和無奈,也表明這個問題成為企業(yè)經(jīng)營管理的關(guān)鍵鏈和薄弱環(huán)節(jié)。研究市場經(jīng)濟條件下投資運作的科學方法、運作過程和最佳實踐，使投資行為符合市場規(guī)律、社會要求和自身條件是當前企業(yè)經(jīng)營和發(fā)展面臨的重要課題。
圖(1)投資決策時間與風險程度   沒有“沒有風險”的投資決策。因為風險的定義就是事件的不確定性，而決策是針對未來的，未來是不確定的。現(xiàn)實需要投資決策者在一定的風險程度下作出決策。圖（1）是部分投資項目的決策時間和決策時間與風險程度的變化。如何盡可能地降低決策的風險是本文討論的主題。
2．經(jīng)典投資決策過程與問題   投資決策在時間上有一個形成的過程,按照“經(jīng)典”的決策程序（這里使用“經(jīng)典”而不是“最佳實踐” ），投資決策過程分為三個階段。在這三個階段中,按照層次分別形成投資方向決策、投資方案決策和最終投資決策。   （1）投資機會研究階段：投資機會研究的目地是鑒別投資方向。在這個階段，決策將收集的信息和積累的經(jīng)驗相結(jié)合，投資機會研究的結(jié)果將不僅確定投資行業(yè)，還包括行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的上下游段、產(chǎn)品類型、市場分層等。   （2）初步可行性研究階段：判斷投資方向是否有不可逾越的障礙或不能承受的風險，是否值得開展進一步的可行性研究。在此階段，投資方向的關(guān)鍵性問題需要專門的調(diào)查研究和選擇解決方案，例如市場預測、投資規(guī)模、項目選址、產(chǎn)品方案、技術(shù)來源、關(guān)鍵的物資、材料供應等。此階段結(jié)果可以是項目建議書或預研報告或重新選擇投資方向。   （3）可行性研究階段：此階段形成最終的投資方案和投資決策。此階段需要對項目的市場份額、產(chǎn)品技術(shù)、工藝技術(shù)、工程技術(shù)、物資供應、生產(chǎn)組織、投資規(guī)模、資金來源、環(huán)境影響、經(jīng)濟指標進行深入詳細的論證。此階段的結(jié)果是項目的可行性研究報告和最終是否投資的決策。
問題是現(xiàn)實中很多項目不能在“按部就班”地完成上述投資決策“3部曲”之后開始投資行為。例如,創(chuàng)業(yè)風險投資的決策由于信息條件的限制可能歸結(jié)為一個決策過程。房地產(chǎn)項目一般是在可行性研究報告之后（拿到地塊以后）才開始市場的深度調(diào)研、用戶定位和產(chǎn)品定位，可能沒有前兩個階段。能夠”按部就班”地走完上述過程的,主要是工業(yè)投資項目和基礎建設項目，而“按部就班“的三部曲”中，投資機會研究階段也需要首先作出投資方向決策。另外，是否依照上述三個階段，還與決策模式有關(guān)，例如，指令性的投資決策、危機中的投資決策、博弈性的投資決策都可能影響上述決策階段形式和步驟。   3．投資決策內(nèi)容   無論投資決策過程如何，從投資意向開始到最終的投資決策，整個投資決策過程需要解決下列性質(zhì)的問題（行業(yè)不同時，問題的內(nèi)容不同但性質(zhì)相同）： （1）為什么要投資這個項目？ （2）項目的用戶需求（市場需求）如何？    (3) 產(chǎn)品如何滿足需求的競爭性如何?   (4) 企業(yè)的核心競爭力如何? （5）項目的投資規(guī)模有多大？ （6）項目投資在什么地方？ （7）各種材料、能源、物資的供應條件如何？ （8）項目的產(chǎn)品和/或交付物如何經(jīng)營？ （9）項目的融資渠道如何？ （10）項目的贏利水平如何？   上述問題是在拋開決策階段的形式，一般投資決策問題的框架。如果將上述問題框架分解，可以分解成投資方向決策和投資方案決策，或稱為大決策和小決策。上述投資決策問題的前4個問題屬于投資方向決策的內(nèi)容，后6個問題屬于投資方案問題。這樣劃分的依據(jù)是現(xiàn)實中的投資決策也是在決定了投資方向以后進行投資方案的設計和決策。針對投資方向決策問題，國外投資方向決策的研究集中在兩個問題上（1）以何種模式進行投資決策？（2）以何種標準評價投資項目？