審視市值

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    ·絕大多數(shù)受訪者認(rèn)為市值管理不同于資本運(yùn)作

    ·僅少數(shù)受訪者認(rèn)為公司已處于“市值管理”階段

    ·GE和中移動(dòng)被企業(yè)家們視作“市值管理”的榜樣

    問卷設(shè)計(jì)/本刊編輯部、上市公司市值管理研究中心

    市值不是游戲

    市值是什么？為什么今天帶你入天堂，明天領(lǐng)你下地獄？這個(gè)變幻莫測(cè)的數(shù)字真實(shí)嗎？答案是肯定的。雖然中國(guó)股市正經(jīng)歷一場(chǎng)大牛市中的熱思考，被調(diào)查對(duì)象因?yàn)樯矸菰?，都切?shí)感受到市值不是莫名其妙的數(shù)字游戲，而是基于企業(yè)經(jīng)營(yíng)、公司治理、投資者關(guān)系建設(shè)基礎(chǔ)上的外部表現(xiàn)。

    在如何看待公司市值這一問題當(dāng)中，絕大多數(shù)被調(diào)查者都否認(rèn)市值是場(chǎng)數(shù)字游戲。調(diào)查顯示，100%的被調(diào)查對(duì)象（共60人）認(rèn)為公司治理和市值的關(guān)系是正向相關(guān)。在上市公司老總評(píng)價(jià)自己市值的時(shí)候，六成企業(yè)家認(rèn)為目前的市值適中，只有一成的企業(yè)家認(rèn)為自己公司的市值被高估，另外還有三成的企業(yè)家認(rèn)為自己公司的市值被低估了。在市值的意義的問題上，參與調(diào)查的8成的“25位企業(yè)領(lǐng)袖”（參與者8人，圖表中簡(jiǎn)稱為“25人”）認(rèn)為市值僅是資本市場(chǎng)對(duì)公司的一種短期評(píng)估，但有6成的上市公司與會(huì)企業(yè)家認(rèn)為市值是企業(yè)價(jià)值相對(duì)真實(shí)的體現(xiàn)。我們可以明顯得看出，執(zhí)掌中國(guó)最有影響力的企業(yè)的領(lǐng)袖，對(duì)于市值有著更清醒的認(rèn)識(shí)。（圖一略）

    市值管理≠股價(jià)管理

    中國(guó)證券市場(chǎng)曾經(jīng)經(jīng)歷很長(zhǎng)的“黑暗時(shí)代”，“老鼠倉(cāng)”成風(fēng)，上市公司與投資機(jī)構(gòu)相勾結(jié)，操縱股價(jià)。這也是導(dǎo)致此前長(zhǎng)達(dá)4年的大熊市的原因之一。前鑒不遠(yuǎn)，“牛市”帶來的泡沫化同樣制造出各種各樣新的問題。不過，對(duì)于上市公司市值管理的認(rèn)識(shí)，正漸漸走出操縱股價(jià)的誤區(qū)。

    我們的調(diào)查結(jié)果發(fā)現(xiàn)，中國(guó)的企業(yè)家并不認(rèn)同市值管理等于股價(jià)管理，盡管，他們同時(shí)也承認(rèn)市值管理與資本運(yùn)作有相當(dāng)關(guān)系，盡管他們很多人也天天關(guān)注股價(jià)波動(dòng)。

    在對(duì)市值管理和股價(jià)管理的關(guān)系一問中，100％的上市公司老總認(rèn)為市值管理不等于直接對(duì)股價(jià)的管理。不過在非上市公司老總看來，盡管有92.59％的被調(diào)查對(duì)象認(rèn)為市值管理不等于直接對(duì)股價(jià)管理，但還有7.41％的老總認(rèn)為市值管理等同于股價(jià)操縱。

    在市值管理和資本運(yùn)作之間的關(guān)系問題中，96.30％的上市公司老總認(rèn)為市值管理不同于資本運(yùn)作，但是兩者有一定關(guān)系，另有3.70％的上市公司老總認(rèn)為兩者毫無關(guān)系。在非上市公司看來，有17.24％的公司老總認(rèn)為市值管理等同于資本運(yùn)作，82.76％的公司老總認(rèn)為市值管理不同于資本運(yùn)作，但兩者有一定關(guān)系。

    牛市行情的持續(xù)顯然讓公司經(jīng)營(yíng)層對(duì)股價(jià)保持了更高的關(guān)注。在怎么看待公司股價(jià)波動(dòng)問題中，調(diào)查結(jié)果顯示，接近一半的上市公司受訪者會(huì)每日關(guān)注股價(jià)波動(dòng)（48.15％）。另外，表示會(huì)每時(shí)關(guān)注的有18.52％，偶爾關(guān)注和每月關(guān)注的也各占11.11％。超過一成的上市公司老總表示不在乎（11.11％），不知他們是否像陳天橋一樣受到過華爾街的打擊。

    在專家看來，市值管理的核心是最大限度的價(jià)值創(chuàng)造、價(jià)值實(shí)現(xiàn)和價(jià)值經(jīng)營(yíng)。

在這三大塊內(nèi)容中，60.71％的上市公司老總認(rèn)為三者是遞進(jìn)關(guān)系，同樣重要；28.57％的上市公司老總認(rèn)為價(jià)值創(chuàng)造，抓好公司的經(jīng)營(yíng)管理比較重要；7.14％的上市公司老總認(rèn)為價(jià)值實(shí)現(xiàn)，管理好投資者關(guān)系，實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值更為重要；另外有3.57％的上市公司老總認(rèn)為價(jià)值經(jīng)營(yíng)，適度適時(shí)調(diào)整政策，追求合理溢價(jià)最為重要。（圖二略）

    創(chuàng)造利潤(rùn)和股東利益是企業(yè)核心

    衡量企業(yè)價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)是什么？“25位企業(yè)領(lǐng)袖”受訪者和其他企業(yè)的回答略有不同。企業(yè)的價(jià)值在于追求利潤(rùn)最大化，對(duì)此，所有的企業(yè)家保持一致意見。除此之外，受訪的“25位企業(yè)領(lǐng)袖”認(rèn)為衡量企業(yè)價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)還有其他的東西，比如社會(huì)責(zé)任，而其他與會(huì)企業(yè)家則更多的關(guān)注市值。調(diào)查結(jié)果顯示，利潤(rùn)是衡量企業(yè)價(jià)值的最高標(biāo)準(zhǔn)，股東利益最大化是企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)。（圖三）