票據(jù)理財(cái)高收益背后是什么 超高收益來自補(bǔ)貼

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隨著近來“寶寶們”的收益率走到“破4”的邊緣，“10%”、“9.8%”等高收益的票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品吸引了不少關(guān)注的目光。而隨著阿里巴巴、新浪、蘇寧、京東等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的加入，票據(jù)理財(cái)?shù)臒岫纫策M(jìn)一步升溫。

不過，近來資金面并不緊張，央行[微博]連續(xù)通過公開市場操作等方式保持流動性適度寬松，銀行間市場資金利率處于較低水平，7天質(zhì)押式回購利率和7天期Shibor利率在3.7%上下波動。銀河證券銀行業(yè)研究員李凱表示，目前寬松的流動性環(huán)境，實(shí)際上并不支持高利率產(chǎn)品，這也是最近一段時(shí)間“寶寶們”的收益率走低的主要原因。那么，票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品為何能獨(dú)享如此高的收益，其收益來自于票據(jù)本身，還是另有他途？如此高收益的產(chǎn)品是否會吸走大量資金，甚至成為取代“寶寶們”的一股新勢力？

“超高”收益來自補(bǔ)貼

記者發(fā)現(xiàn)，雖然票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品時(shí)有驚艷表現(xiàn)，但其收益率差異較大，并非每一款產(chǎn)品都能達(dá)到人們津津樂道的“10%”的“超高”水平。中國票據(jù)網(wǎng)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，近來票據(jù)貼現(xiàn)利率在5%左右徘徊。業(yè)內(nèi)人士分析，單純依靠票據(jù)自身，肯定無法達(dá)到9%以上的收益率，高收益可能是來自產(chǎn)品發(fā)行方的補(bǔ)貼。

新浪微財(cái)富最近推出的一款票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品，收益率到了7%以下。微財(cái)富相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受《經(jīng)濟(jì)日報(bào)》記者采訪時(shí)表示：7%以上的收益率都來自于微財(cái)富與合作方的補(bǔ)貼。世界杯期間微財(cái)富和票據(jù)寶公司合作推出的一款產(chǎn)品收益達(dá)到9.8%，除了7%的票據(jù)本身收益之外，還有1.8%的合作伙伴補(bǔ)貼以及1%的微財(cái)富平臺補(bǔ)貼；最近推出的產(chǎn)品中收益最高的是與上海普蘭金融合作推出的一款產(chǎn)品，收益率達(dá)到10%，其收益組成則是7%的票據(jù)本身收益+3%的微財(cái)富平臺補(bǔ)貼。該負(fù)責(zé)人表示，微財(cái)富推出的產(chǎn)品對接的主要是小微企業(yè)票據(jù)，現(xiàn)在市場上這類票據(jù)的收益在6%至7%。無獨(dú)有偶，蘇寧和京東在8月推出的票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品，預(yù)期收益率也在6%至7%之間。而這一收益水平，大約僅比8月底5.2%的銀行理財(cái)產(chǎn)品平均收益高1個(gè)百分點(diǎn)。

互聯(lián)網(wǎng)金融千人會執(zhí)行秘書長蔡凱龍認(rèn)為，這種靠補(bǔ)貼提高回報(bào)率吸引眼球的方式，短期可達(dá)到宣傳廣告的效果，但如果沒有真正扎實(shí)的回報(bào)，長久難以為繼。這種說法并非危言聳聽，商家倒貼從來都不是長久之計(jì)，滴滴打車和快的打車背后也都有互聯(lián)網(wǎng)大佬支撐，他們的瘋狂補(bǔ)貼競賽也曾轟轟烈烈，如今早已煙消云散。

相對來說，票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)相對可控，但未必100%無風(fēng)險(xiǎn)。李凱分析，票據(jù)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)可能是銀行倒閉，在目前的環(huán)境下，這種可能性是比較小的；另外，現(xiàn)在商業(yè)銀行和專門做票據(jù)業(yè)務(wù)的公司的相關(guān)業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)比較豐富，只要是銀行——尤其是大型商業(yè)銀行——負(fù)責(zé)承兌的票據(jù)，由于虛假票據(jù)、克隆票等因素導(dǎo)致投資者的本金受損屬于小概率事件。蔡凱龍表示，票據(jù)理財(cái)“無門檻、無風(fēng)險(xiǎn)、高收益”、“百分之百零風(fēng)險(xiǎn)”之類的宣傳，實(shí)際都走在監(jiān)管的邊界，冒著違規(guī)的風(fēng)險(xiǎn)。另外，也有業(yè)內(nèi)人士提醒，不能排除銀行因資金緊張等原因延遲兌付，導(dǎo)致投資人收益無法及時(shí)到賬的可能性。

微財(cái)富相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，客觀來說，任何投資都會有風(fēng)險(xiǎn)，一個(gè)成熟的投資者在投資之前應(yīng)該對投資標(biāo)的、有可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)、包括自己對風(fēng)險(xiǎn)的承受程度有一個(gè)比較合理的預(yù)判。如果真的出現(xiàn)違約，公司將根據(jù)具體產(chǎn)品的相關(guān)條款和情況，挽回投資者的損失。就平臺方而言，微財(cái)富正在積極引入保險(xiǎn)。一旦成功引入保險(xiǎn)，未來將會對所有微財(cái)富賬戶資金安全進(jìn)行相關(guān)賬戶保證保險(xiǎn)，如果發(fā)生資金安全問題，保險(xiǎn)公司會按照條約負(fù)責(zé)賠付。

難言取代“寶寶”

隨著市場熱度的提升，票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品時(shí)常在推出之后就遭遇秒殺。這一方面體現(xiàn)了高收益的吸引力；另一方面，這也是一種饑餓營銷策略：讓投資者想買買不到，持續(xù)吊起大家的胃口，在這條路上，“小米”早已走得很遠(yuǎn)。

不過，所有的饑餓營銷都是雙刃劍，那些收益率高于7%、明顯由商家提供補(bǔ)貼的產(chǎn)品，幾乎搶到就是賺到，而搶不到的投資者，就要承擔(dān)本金的機(jī)會成本。在積極的參與受挫之后，他們可能會產(chǎn)生對這類產(chǎn)品“供貨”能力的質(zhì)疑。這種質(zhì)疑并非毫無道理。票據(jù)理財(cái)市場規(guī)模相對較小，這很大程度上限制了從業(yè)者的擴(kuò)展能力和投資者的選擇。

蔡凱龍分析，小微企業(yè)的票據(jù)由于額度不高，很難得到銀行的青睞，導(dǎo)致流動性不高，貼現(xiàn)利率較高。通過票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品，中小企業(yè)能夠以銀行的承兌匯票作為質(zhì)押擔(dān)保，通過互聯(lián)網(wǎng)平臺直接向投資者募集資金。但這部分票據(jù)規(guī)模較小，中國票據(jù)市場規(guī)模達(dá)45萬億元人民幣(6.1405,0.0005,0.01%)，其中98%以上都牢牢掌握在大企業(yè)和大銀行手中，而大企業(yè)的票據(jù)更容易在銀行里貼現(xiàn)并得到更低的貼現(xiàn)率。樂觀估計(jì)，只有2%左右即1萬億元的票據(jù)市場屬于小微企業(yè)。

也就是說，票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行方只能從這1萬億元的票據(jù)之中選取兌付風(fēng)險(xiǎn)低的品種，進(jìn)而包裝成產(chǎn)品在互聯(lián)網(wǎng)上銷售。與之相比，截至6月末，與“寶寶們”掛鉤的國內(nèi)貨幣基金總規(guī)模已達(dá)15926.04億元。

另外，與“寶寶們”在用戶體驗(yàn)方面的差異，也是限制票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品成為理財(cái)市場“顛覆者”的一大因素。以“余額寶[微博]”為例，其前期的高收益固然是吸引用戶的重要因素之一，但在其收益率下滑之后，它的用戶數(shù)量和資金規(guī)模仍然高居榜首。如此高的用戶黏性與其良好的用戶體驗(yàn)相關(guān)。蔡凱龍表示，從“T+0”到余額寶和支付寶[微博]的無縫連接，打通消費(fèi)和理財(cái)?shù)慕缦蓿詈笕谌氲桨⒗镎麄€(gè)體系中。這樣一個(gè)生態(tài)圈，極大提高了用戶體驗(yàn)，增大了用戶黏性。

而票據(jù)理財(cái)產(chǎn)品上線時(shí)間很短，與第三方支付的銜接也有待磨合，在用戶體驗(yàn)上還有很多可以改進(jìn)之處。其高收益當(dāng)然看起來很美，但如果僅靠補(bǔ)貼、搶購，很難取代“寶寶們”的市場地位。