股權(quán)投資OA分析明年全球經(jīng)濟(jì)面臨較大的轉(zhuǎn)折點(diǎn)

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明年全球經(jīng)濟(jì)面臨較大的轉(zhuǎn)折點(diǎn)
 

　　瑞穗證劵亞洲公司董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光在主題演講中表示，明年全球經(jīng)濟(jì)跟中國經(jīng)濟(jì)都面臨一個(gè)非常大的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，明年一方面中國領(lǐng)導(dǎo)人十年一個(gè)周期，新的一屆領(lǐng)導(dǎo)人上臺(tái)，美國也是剛剛選舉完，是一個(gè)新政府。“奧巴馬一上來可以看到跟他過去兩年地位完全不同，現(xiàn)在地位還是大大鞏固，歐洲明年也是兩次大選，所以明年其實(shí)是一個(gè)非常關(guān)鍵的一年。”

　　“如果從現(xiàn)在看，我覺得全球經(jīng)濟(jì)跟中國股市投資有關(guān)的，有一個(gè)問題一直困惑我，我想可能我圍繞這樣的問題跟大家做一些探討。中國經(jīng)濟(jì)過去幾年其實(shí)表現(xiàn)比全球經(jīng)濟(jì)好很多，但是我們的股市其實(shí)表現(xiàn)最差之一，全球經(jīng)濟(jì)它的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)非常低迷，很多國家，包括歐洲現(xiàn)在陷入衰退，但是它的股市表現(xiàn)反而并不是太差。”沈建光說。

　　以下為文字實(shí)錄：

　　沈建光：尊敬的各位來賓大家下午好，非常感謝上海股權(quán)投資OA軟件OA軟件協(xié)會(huì)的邀請，使我有機(jī)會(huì)跟這里跟大家一方面是交流，對明年全球和中國經(jīng)濟(jì)這樣一個(gè)展望?？赡芨魑欢际窃谕顿Y界的翹首，宏觀經(jīng)濟(jì)對中國的影響巨大，不光是中國經(jīng)濟(jì)，海外經(jīng)濟(jì)這樣的展望，可能對投資的決策有很大的作用。大家可以交流一下，我自己也有一些看法。

　　明年全球經(jīng)濟(jì)跟中國經(jīng)濟(jì)都面臨一個(gè)非常大的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，明年一方面我們看到是中國領(lǐng)導(dǎo)人十年一個(gè)周期，新的一屆領(lǐng)導(dǎo)人上臺(tái)，美國也是剛剛選舉完，所以也是一個(gè)新政府，奧巴馬一上來可以看到跟他過去兩年地位完全不同，現(xiàn)在地位還是大大鞏固，歐洲明年也是兩次大選，所以明年其實(shí)是一個(gè)非常關(guān)鍵的一年。

　　如果從現(xiàn)在看，我覺得全球經(jīng)濟(jì)跟中國股市投資有關(guān)的，有一個(gè)問題一直困惑我，我想可能我圍繞這樣的問題跟大家做一些探討。中國經(jīng)濟(jì)過去幾年其實(shí)表現(xiàn)比全球經(jīng)濟(jì)好很多，但是我們的股市其實(shí)表現(xiàn)最差之一，全球經(jīng)濟(jì)它的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)非常低迷，很多國家，包括歐洲現(xiàn)在陷入衰退，但是它的股市表現(xiàn)反而并不是太差。就這里面一個(gè)矛盾，全球經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在到底面臨什么境地，為什么這么大的矛盾？所以重慶股權(quán)投資OA軟件想從這個(gè)方面，先從全球經(jīng)濟(jì)講起。

　　美國經(jīng)濟(jì)，大家現(xiàn)在好象對美國經(jīng)濟(jì)其實(shí)都抱有比較大的期待，美國經(jīng)濟(jì)會(huì)不錯(cuò)，我們從今年上半年大家對美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇包抱很大希望，特別下半年，選舉之后，之前美國財(cái)政懸崖，美國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在面臨比較低迷的狀態(tài)，房地產(chǎn)復(fù)蘇，但是美國的勞工市場還是比較弱。

　　我覺得這里面對中國剛才看到的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不錯(cuò)，但是股市表現(xiàn)非常低迷，美國我覺得也是有一個(gè)同樣的現(xiàn)象，就是這個(gè)現(xiàn)象對今后怎么解決美國的問題，我覺得就是做一些，現(xiàn)在美國一個(gè)主要經(jīng)濟(jì)，問題的縮影，所以我在這張圖上看到美國的就業(yè)情況，現(xiàn)在在改善，但是我們看到從危機(jī)以來，美國的就業(yè)其實(shí)也就增加了兩百萬個(gè)工作崗位不到，這么大的衰退，這是借助在美國美聯(lián)儲(chǔ)QE三次量化放松，過去幾年當(dāng)中美國美聯(lián)儲(chǔ)印發(fā)貨幣，基本上從八千億美元，現(xiàn)在上升到三萬億美元，今后每個(gè)月還有四百億美元，每個(gè)月印美元放松的結(jié)果，到目前為止換來的，美國勞動(dòng)市場還是很低迷，花了兩萬億美元，而這些工作崗位基本上對應(yīng)一百萬美元印的貨幣，那些工作崗位，美國創(chuàng)造出來每年平均六萬美元年薪，美國現(xiàn)在的一個(gè)問題就是說這么大量量化放松，其實(shí)印錢對美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響還是比較有限。

　　但是換來是美國股市的表現(xiàn)，確實(shí)看今年還是表現(xiàn)非常不錯(cuò)的，今年是第一次好象美國這么大的市場跑贏很多國家。美國是這么一個(gè)問題，現(xiàn)在靠只能靠量化放松，但是對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響還不是很顯著，推高了資產(chǎn)泡沫，這里面一個(gè)問題就是說，美國我們現(xiàn)在說駁難克對抗危機(jī)起了很好的作用，但是回過頭看看他現(xiàn)在做的東西，跟過去當(dāng)時(shí)批評格林斯潘的時(shí)候一樣，格林斯潘05年不停的減息，現(xiàn)在所謂新的美國增長點(diǎn)就是新能源，但是新能源對于經(jīng)濟(jì)的影響還是有一段時(shí)間的，還有一個(gè)農(nóng)業(yè)，美國就是幾個(gè)亮點(diǎn)，但是關(guān)鍵美國制造業(yè)現(xiàn)在還是面臨很大的壓力。

　　貴陽股權(quán)投資OA軟件OA辦公系統(tǒng)分析最近我看美國的投資，制造業(yè)投資，耐用投資品的訂單還是很低迷，勞動(dòng)市場比較低迷，主要還是靠房地產(chǎn)市場的復(fù)蘇，帶動(dòng)美國經(jīng)濟(jì)。所以這點(diǎn)對于明年美國的期待，我覺得還是大打折扣的，不大可能美國明年就可以強(qiáng)勁復(fù)蘇。那么財(cái)政懸崖，現(xiàn)在大家關(guān)注財(cái)政懸崖，現(xiàn)在來看避免可能性很大，因?yàn)楝F(xiàn)在奧巴馬的地位跟一兩年前完全不同，他當(dāng)選了，而且共和黨在康閣瑞斯票數(shù)減少，所以奧巴馬有更強(qiáng)勁的談判能力，這樣的格局對于他達(dá)成的妥協(xié)。

　　但是不管怎么樣，我覺得美國如果是達(dá)成了協(xié)議，就是避免了財(cái)政懸崖，但是這張圖可以看到過去兩年，我們看到美國的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)要比歐洲好，歐洲現(xiàn)在已經(jīng)在衰退當(dāng)中，我們看到又進(jìn)入衰退了，而且歐洲現(xiàn)在的情況是它的經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響已經(jīng)擴(kuò)散到德國，德國過去時(shí)歐元區(qū)避免衰退重要力量，但是現(xiàn)在德國經(jīng)濟(jì)開始放緩，如果德國經(jīng)濟(jì)放緩，對整個(gè)歐洲區(qū)影響非常大，如果歐元區(qū)長期性的衰退，我們看到它這樣惡性循環(huán)，由經(jīng)濟(jì)衰退選繭赤字的努力可能泡湯，他就更大規(guī)模的削減赤字，經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步衰退，這樣的惡性循環(huán)已經(jīng)在歐洲發(fā)生，包括現(xiàn)在西班牙面臨銀行的危機(jī)。這樣的情況使歐洲的經(jīng)濟(jì)，我覺得明年基本上看不到歐洲有任何像樣的復(fù)蘇，明年可能歐洲還是面臨德國大選，意大利大選兩重政治的風(fēng)險(xiǎn)。

　　這一個(gè)地區(qū)最主要的貿(mào)易伙伴明年都會(huì)面臨比較大的壓力，這里我覺得其實(shí)從財(cái)政情況來看，歐洲的情況還是好于美國，我覺得美國這兩年比歐洲好，當(dāng)然有它的制度方面的優(yōu)越性，美國是一個(gè)國家，他沒有財(cái)政同盟，跟貨幣同盟之間的矛盾。但是美國的問題就是過去兩年，他的量化方松比歐洲做激進(jìn)的多，然后財(cái)政。

　　關(guān)鍵過去兩年我們看到歐元區(qū)的財(cái)政削減的力度非常大，這點(diǎn)很重要，這點(diǎn)更長遠(yuǎn)看，對歐洲并不是太悲觀，今年德國赤字可以達(dá)到平衡，就是國家沒有任何赤字，基本上政府負(fù)債也就在70%左右，而美國過去兩年每年財(cái)政赤字都是在7—8%之間，美國很明顯像這樣大的國家，他每年財(cái)政赤字7—8%，包括德國已經(jīng)是降到零，這樣財(cái)政的區(qū)別，美國還是放松的財(cái)政政策，最后到了一個(gè)時(shí)點(diǎn)肯定要進(jìn)行轉(zhuǎn)換，美國接下來面臨很重要財(cái)政的緊縮，財(cái)政懸崖達(dá)到，即使不發(fā)生，發(fā)生是4%—4.5%GDP，如果不發(fā)生他至少要削減2%的GDP這樣一個(gè)情況。

　　這樣的話它的財(cái)政赤字可能明年還是5—6%，那樣長期的財(cái)政赤字肯定不可維持的，所以對美國的情況，我覺得可能在復(fù)蘇的機(jī)遇，我們有一點(diǎn)很明確，這個(gè)財(cái)政的問題根本沒有開始動(dòng)手解決，明年第一年解決財(cái)政赤字的時(shí)候，這個(gè)時(shí)候?qū)λ慕?jīng)濟(jì)負(fù)面影響會(huì)逐漸體現(xiàn)出來，這個(gè)就是靠他房地產(chǎn)的復(fù)蘇，跟他財(cái)政赤字這樣的削減，這樣兩個(gè)相反主要美國經(jīng)濟(jì)增長的影響。所以我覺得明年美國2%就非常不錯(cuò)了，歐洲就是衰退。

　　整個(gè)全球經(jīng)濟(jì)，現(xiàn)在看起來大家都說發(fā)展中國家不錯(cuò)，可能是一個(gè)支撐點(diǎn)。上個(gè)月我在東京全球的MF世界銀行的年會(huì)，給我感覺很有意思一個(gè)現(xiàn)象，大家都在說，所有的銀行行長，財(cái)政部長，都說明年比今年好一點(diǎn)。但是所有參會(huì)人都說目前的經(jīng)濟(jì)形勢都在下降，全球都再往下走，包括歐洲的衰退，美國經(jīng)濟(jì)的放緩，發(fā)展中國家表現(xiàn)是不錯(cuò)，但是現(xiàn)在發(fā)展中國家已經(jīng)看到非常大下降的壓力了，我們看到新家坡三季度大幅度負(fù)增長，香港是零增長，香港房地產(chǎn)泡沫，房地產(chǎn)這么旺盛，但是它的經(jīng)濟(jì)三季度環(huán)比零增長，所以發(fā)展中國家能不能成為世界經(jīng)濟(jì)明年的增長，我覺得是懷疑的。所以明年整個(gè)經(jīng)濟(jì)最多跟今年從全球看是差不多，也不會(huì)好到哪里去。

　　這樣一個(gè)全球經(jīng)濟(jì)局勢對我們中國經(jīng)濟(jì)影響也是非常明顯的。

　　中國經(jīng)濟(jì)首先從全球格局看，我們的出口，明年出口形勢非常嚴(yán)峻，這點(diǎn)我覺得不應(yīng)該給過去，9、10月份我們出口數(shù)據(jù)10%的增長及出口又復(fù)蘇了，這個(gè)可能正好相反，可能是我們看到現(xiàn)在出口的高點(diǎn)，這個(gè)跟季節(jié)因素有關(guān)系，跟假期，跟蘋果銷量好的，很多一次性的因素。如果再看明年出口形勢，我們知道商務(wù)部對今年10%的出口目標(biāo)已經(jīng)放棄了，今年如果出口在7左右就很好了，明年將會(huì)下降出口目標(biāo)，而且最近廣交會(huì)的出口訂單的情況，其實(shí)跟半年之后的出口是非常吻合的，廣交會(huì)是什么情況，大概負(fù)13左右，我們看到秋季的廣交會(huì)，而且長單很少。這也是意味著明年的出口形勢還是非常嚴(yán)峻。

　　第二看零售，零售在消費(fèi)看起來是中國現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)增長一個(gè)亮點(diǎn)，相對是比較平衡的?；旧蠜]什么大起大落，而工業(yè)生產(chǎn)其實(shí)出現(xiàn)非常大的波動(dòng)，最近看到工業(yè)生產(chǎn)有一點(diǎn)起穩(wěn)，這樣經(jīng)濟(jì)開始出現(xiàn)平衡的態(tài)勢無疑是一個(gè)好消息，我們看到一季度、二季度、三季度經(jīng)濟(jì)增速下降，到了四季度現(xiàn)在看起來得到一定的起穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)四季度可能出現(xiàn)一定反彈。

　　但是這個(gè)反彈也是有非常大的壓力，我們看首先這一輪經(jīng)濟(jì)起來，我們看到這一輪為什么經(jīng)濟(jì)四季度出現(xiàn)起穩(wěn)，是企業(yè)投資增速上升了嗎？沒有。最主要是機(jī)械投資，我們看到四季度的經(jīng)濟(jì)起穩(wěn)主要跟積極的財(cái)政政策，政府在機(jī)械方面的投入，大幅度增加投入使四季度經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)起穩(wěn)。制造業(yè)投資還是在下降，房地產(chǎn)投資也是很低迷，主要就是機(jī)件投資，從負(fù)的，今年年初比較低迷，在這兩個(gè)月出現(xiàn)大幅度的反彈，特別是十月份的鐵路投入增長40%，這樣大幅度的投入使我們經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)起穩(wěn)?，F(xiàn)在的問題是光靠機(jī)件投資拉動(dòng)的經(jīng)濟(jì)會(huì)不會(huì)開始擴(kuò)散到其他經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域？

　　現(xiàn)在還看不到。所以我覺得在最近幾個(gè)月，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)反彈，包括前兩天匯豐，但是我覺得主要還是在政策，主要是財(cái)政投資，這個(gè)當(dāng)然跟十八大之后維穩(wěn)，大量的財(cái)政投入有關(guān)。但是看到投資上面還沒有看到企業(yè)投資的復(fù)蘇，還有企業(yè)的利潤還在下降。

　　第二應(yīng)收帳款大幅度上升，現(xiàn)在三角債很長時(shí)間沒有看到，現(xiàn)在又出現(xiàn)了，我們看到大規(guī)模的擴(kuò)張，它的貸款質(zhì)量比正常貸款差一點(diǎn)點(diǎn)。所以這樣一些隱患，我覺得對明年經(jīng)濟(jì)，我覺得這是增加了不確定性。

　　第三個(gè)隱患就是房地產(chǎn)市場，房地產(chǎn)市場，我們在北京去看，房地產(chǎn)市場很樂觀，銷量非常好，價(jià)格又開始回暖，政府又開始著急了，又考慮怎么打壓。但是房地產(chǎn)的情況現(xiàn)在投資并沒有恢復(fù)，我們看到上海、北京一線城市開始回暖，但是二三線城市銷售還是很低迷，所以對于房地產(chǎn)市場，我覺得地區(qū)的不平衡，以及收入分配造成的豪宅跟普通商品房的分布出現(xiàn)很大的分化。

　　這里面有一個(gè)很有意思的數(shù)據(jù)跟大家分享，1—10月份我們房地產(chǎn)市場竣工面積投資增速17%，但是銷售1—10月份是負(fù)1，這樣其實(shí)全國范圍看，分界線還是在增加庫存，特別是二三線城市，現(xiàn)在銷量是一個(gè)很大的問題，在這種情況下賣地主要集中在一線城市，二三線城市很難，這樣對當(dāng)?shù)氐胤秸呢?cái)力造成壓力，所以看到房地產(chǎn)，你要打壓可能打壓投資，二投資可能是負(fù)10的，這些對經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響會(huì)體現(xiàn)出來。

　　這個(gè)問題怎么解決，就是明年房地產(chǎn)政策非常關(guān)鍵，但是政策可能要有針對性，現(xiàn)在一味的限制，其實(shí)限制了量，對價(jià)格還是平穩(wěn)，但是投資量，銷售量這樣一個(gè)壓制，其實(shí)對整個(gè)經(jīng)濟(jì)負(fù)面作用越來越體現(xiàn)。

　　最后剛才提到就是出口，這是我剛才看到廣交會(huì)出口的情況，今后要領(lǐng)先于實(shí)際出口。所以中國的三架馬車看，明年可能經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)還是主要機(jī)件投資。機(jī)件投資意味著明年，如果看12月底我們看到中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，一般就會(huì)對明年定調(diào)，今年是7.7左右，7.7的經(jīng)濟(jì)增速，明年定的目標(biāo)估計(jì)在7.5左右，這也是體現(xiàn)了中國經(jīng)濟(jì)增速大的拐點(diǎn)出現(xiàn)，就是開始，包括企業(yè)界，包括現(xiàn)在政策制訂不折不接受這樣的現(xiàn)實(shí)，今后的增長維持到7—8%之間已經(jīng)非常不錯(cuò)的。

　　所以這樣的拐點(diǎn)轉(zhuǎn)型，我們提到全球經(jīng)濟(jì)，過去出口每年30%的增速，今后五年可能5—10%最多了，這樣一個(gè)全球經(jīng)濟(jì)格局的變化，使得我們經(jīng)濟(jì)增速一方面下來。另一方面我們的勞動(dòng)工資，企業(yè)的勞動(dòng)工資大幅度上升，這是臨時(shí)拐點(diǎn)，剛才好象前幾個(gè)專家討論到，其實(shí)我們對幾個(gè)問題，我們要重新認(rèn)識(shí)。

　　第一個(gè)工資大幅度上漲，這個(gè)不是爭論的問題，是一個(gè)普遍的現(xiàn)象。

　　第二人口紅利，本來是預(yù)計(jì)兩個(gè)15年，現(xiàn)在又有新的數(shù)據(jù)，包括第六次人口普查，感覺人口紅利在10年出現(xiàn)拐點(diǎn)，現(xiàn)在新的數(shù)據(jù)，新的事實(shí)對于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的急迫性，或者挑戰(zhàn)提出更大的要求。所以我覺得從目前短期來看現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)下降的壓力，這一輪很明顯短期經(jīng)濟(jì)周期的壓力跟長期的這樣一個(gè)拐點(diǎn)，就是經(jīng)濟(jì)增速下移交織在一起。今年我們看到這些不樂觀的數(shù)據(jù)，其實(shí)也是跟，尤其中期性因素很明顯，就是跟08、09年四萬億這樣一個(gè)刺激還是有一定關(guān)系，四萬億其實(shí)最后是十幾萬億的投資，造成一個(gè)格局就是我們過去的產(chǎn)能擴(kuò)張非常厲害，過去兩年產(chǎn)能擴(kuò)張，機(jī)件投資，鐵路是百分之百的增速，今年即使是現(xiàn)在反彈也是比較低的情況，很難看到機(jī)件再大規(guī)模的搞一輪。

　　企業(yè)投資已經(jīng)受制于產(chǎn)能壓力，也看不到靠投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，這樣的模式看從短期、長期都不能維持。這樣的經(jīng)濟(jì)動(dòng)力來自哪里？這里面就是我們看到，經(jīng)濟(jì)增長周期，過去三十年，經(jīng)濟(jì)增長10%左右，大家說表現(xiàn)非常好。但是我們仔細(xì)看這個(gè)10%，其實(shí)它波動(dòng)非常大，最差的時(shí)候，我們知道90年，甚至達(dá)到4，亞洲金融危機(jī)的時(shí)候也沒有達(dá)到7.8%左右，這一輪新的一輪挑戰(zhàn)的壓力。

　　如何應(yīng)對，就是說今后的走勢怎么樣，我覺得從長期的觀點(diǎn)看，其實(shí)這樣一個(gè)周期，我是把經(jīng)濟(jì)周期分十年，如果是框一個(gè)框架，過去十年正好是領(lǐng)導(dǎo)人周期，新的政府，領(lǐng)導(dǎo)人周期也是十年換屆，跟經(jīng)濟(jì)周期密切相關(guān)，新的政府怎么做，其實(shí)可能對今后5—10年經(jīng)濟(jì)走勢起很大的作用。