股權投資OA分析明年全球經濟面臨較大的轉折點

申請免費試用、咨詢電話：400-8352-114

明年全球經濟面臨較大的轉折點
 

　　瑞穗證劵亞洲公司董事總經理、首席經濟學家沈建光在主題演講中表示，明年全球經濟跟中國經濟都面臨一個非常大的轉折點，明年一方面中國領導人十年一個周期，新的一屆領導人上臺，美國也是剛剛選舉完，是一個新政府。“奧巴馬一上來可以看到跟他過去兩年地位完全不同，現(xiàn)在地位還是大大鞏固，歐洲明年也是兩次大選，所以明年其實是一個非常關鍵的一年。”

　　“如果從現(xiàn)在看，我覺得全球經濟跟中國股市投資有關的，有一個問題一直困惑我，我想可能我圍繞這樣的問題跟大家做一些探討。中國經濟過去幾年其實表現(xiàn)比全球經濟好很多，但是我們的股市其實表現(xiàn)最差之一，全球經濟它的經濟表現(xiàn)非常低迷，很多國家，包括歐洲現(xiàn)在陷入衰退，但是它的股市表現(xiàn)反而并不是太差。”沈建光說。

　　以下為文字實錄：

　　沈建光：尊敬的各位來賓大家下午好，非常感謝上海股權投資OA軟件OA軟件協(xié)會的邀請，使我有機會跟這里跟大家一方面是交流，對明年全球和中國經濟這樣一個展望?？赡芨魑欢际窃谕顿Y界的翹首，宏觀經濟對中國的影響巨大，不光是中國經濟，海外經濟這樣的展望，可能對投資的決策有很大的作用。大家可以交流一下，我自己也有一些看法。

　　明年全球經濟跟中國經濟都面臨一個非常大的轉折點，明年一方面我們看到是中國領導人十年一個周期，新的一屆領導人上臺，美國也是剛剛選舉完，所以也是一個新政府，奧巴馬一上來可以看到跟他過去兩年地位完全不同，現(xiàn)在地位還是大大鞏固，歐洲明年也是兩次大選，所以明年其實是一個非常關鍵的一年。

　　如果從現(xiàn)在看，我覺得全球經濟跟中國股市投資有關的，有一個問題一直困惑我，我想可能我圍繞這樣的問題跟大家做一些探討。中國經濟過去幾年其實表現(xiàn)比全球經濟好很多，但是我們的股市其實表現(xiàn)最差之一，全球經濟它的經濟表現(xiàn)非常低迷，很多國家，包括歐洲現(xiàn)在陷入衰退，但是它的股市表現(xiàn)反而并不是太差。就這里面一個矛盾，全球經濟現(xiàn)在到底面臨什么境地，為什么這么大的矛盾？所以重慶股權投資OA軟件想從這個方面，先從全球經濟講起。

　　美國經濟，大家現(xiàn)在好象對美國經濟其實都抱有比較大的期待，美國經濟會不錯，我們從今年上半年大家對美國經濟的復蘇包抱很大希望，特別下半年，選舉之后，之前美國財政懸崖，美國經濟現(xiàn)在面臨比較低迷的狀態(tài)，房地產復蘇，但是美國的勞工市場還是比較弱。

　　我覺得這里面對中國剛才看到的經濟表現(xiàn)不錯，但是股市表現(xiàn)非常低迷，美國我覺得也是有一個同樣的現(xiàn)象，就是這個現(xiàn)象對今后怎么解決美國的問題，我覺得就是做一些，現(xiàn)在美國一個主要經濟，問題的縮影，所以我在這張圖上看到美國的就業(yè)情況，現(xiàn)在在改善，但是我們看到從危機以來，美國的就業(yè)其實也就增加了兩百萬個工作崗位不到，這么大的衰退，這是借助在美國美聯(lián)儲QE三次量化放松，過去幾年當中美國美聯(lián)儲印發(fā)貨幣，基本上從八千億美元，現(xiàn)在上升到三萬億美元，今后每個月還有四百億美元，每個月印美元放松的結果，到目前為止換來的，美國勞動市場還是很低迷，花了兩萬億美元，而這些工作崗位基本上對應一百萬美元印的貨幣，那些工作崗位，美國創(chuàng)造出來每年平均六萬美元年薪，美國現(xiàn)在的一個問題就是說這么大量量化放松，其實印錢對美國實體經濟影響還是比較有限。

　　但是換來是美國股市的表現(xiàn)，確實看今年還是表現(xiàn)非常不錯的，今年是第一次好象美國這么大的市場跑贏很多國家。美國是這么一個問題，現(xiàn)在靠只能靠量化放松，但是對實體經濟的影響還不是很顯著，推高了資產泡沫，這里面一個問題就是說，美國我們現(xiàn)在說駁難克對抗危機起了很好的作用，但是回過頭看看他現(xiàn)在做的東西，跟過去當時批評格林斯潘的時候一樣，格林斯潘05年不停的減息，現(xiàn)在所謂新的美國增長點就是新能源，但是新能源對于經濟的影響還是有一段時間的，還有一個農業(yè)，美國就是幾個亮點，但是關鍵美國制造業(yè)現(xiàn)在還是面臨很大的壓力。

　　貴陽股權投資OA軟件OA辦公系統(tǒng)分析最近我看美國的投資，制造業(yè)投資，耐用投資品的訂單還是很低迷，勞動市場比較低迷，主要還是靠房地產市場的復蘇，帶動美國經濟。所以這點對于明年美國的期待，我覺得還是大打折扣的，不大可能美國明年就可以強勁復蘇。那么財政懸崖，現(xiàn)在大家關注財政懸崖，現(xiàn)在來看避免可能性很大，因為現(xiàn)在奧巴馬的地位跟一兩年前完全不同，他當選了，而且共和黨在康閣瑞斯票數(shù)減少，所以奧巴馬有更強勁的談判能力，這樣的格局對于他達成的妥協(xié)。

　　但是不管怎么樣，我覺得美國如果是達成了協(xié)議，就是避免了財政懸崖，但是這張圖可以看到過去兩年，我們看到美國的經濟表現(xiàn)要比歐洲好，歐洲現(xiàn)在已經在衰退當中，我們看到又進入衰退了，而且歐洲現(xiàn)在的情況是它的經濟的負面影響已經擴散到德國，德國過去時歐元區(qū)避免衰退重要力量，但是現(xiàn)在德國經濟開始放緩，如果德國經濟放緩，對整個歐洲區(qū)影響非常大，如果歐元區(qū)長期性的衰退，我們看到它這樣惡性循環(huán)，由經濟衰退選繭赤字的努力可能泡湯，他就更大規(guī)模的削減赤字，經濟進一步衰退，這樣的惡性循環(huán)已經在歐洲發(fā)生，包括現(xiàn)在西班牙面臨銀行的危機。這樣的情況使歐洲的經濟，我覺得明年基本上看不到歐洲有任何像樣的復蘇，明年可能歐洲還是面臨德國大選，意大利大選兩重政治的風險。

　　這一個地區(qū)最主要的貿易伙伴明年都會面臨比較大的壓力，這里我覺得其實從財政情況來看，歐洲的情況還是好于美國，我覺得美國這兩年比歐洲好，當然有它的制度方面的優(yōu)越性，美國是一個國家，他沒有財政同盟，跟貨幣同盟之間的矛盾。但是美國的問題就是過去兩年，他的量化方松比歐洲做激進的多，然后財政。

　　關鍵過去兩年我們看到歐元區(qū)的財政削減的力度非常大，這點很重要，這點更長遠看，對歐洲并不是太悲觀，今年德國赤字可以達到平衡，就是國家沒有任何赤字，基本上政府負債也就在70%左右，而美國過去兩年每年財政赤字都是在7—8%之間，美國很明顯像這樣大的國家，他每年財政赤字7—8%，包括德國已經是降到零，這樣財政的區(qū)別，美國還是放松的財政政策，最后到了一個時點肯定要進行轉換，美國接下來面臨很重要財政的緊縮，財政懸崖達到，即使不發(fā)生，發(fā)生是4%—4.5%GDP，如果不發(fā)生他至少要削減2%的GDP這樣一個情況。

　　這樣的話它的財政赤字可能明年還是5—6%，那樣長期的財政赤字肯定不可維持的，所以對美國的情況，我覺得可能在復蘇的機遇，我們有一點很明確，這個財政的問題根本沒有開始動手解決，明年第一年解決財政赤字的時候，這個時候對他的經濟負面影響會逐漸體現(xiàn)出來，這個就是靠他房地產的復蘇，跟他財政赤字這樣的削減，這樣兩個相反主要美國經濟增長的影響。所以我覺得明年美國2%就非常不錯了，歐洲就是衰退。

　　整個全球經濟，現(xiàn)在看起來大家都說發(fā)展中國家不錯，可能是一個支撐點。上個月我在東京全球的MF世界銀行的年會，給我感覺很有意思一個現(xiàn)象，大家都在說，所有的銀行行長，財政部長，都說明年比今年好一點。但是所有參會人都說目前的經濟形勢都在下降，全球都再往下走，包括歐洲的衰退，美國經濟的放緩，發(fā)展中國家表現(xiàn)是不錯，但是現(xiàn)在發(fā)展中國家已經看到非常大下降的壓力了，我們看到新家坡三季度大幅度負增長，香港是零增長，香港房地產泡沫，房地產這么旺盛，但是它的經濟三季度環(huán)比零增長，所以發(fā)展中國家能不能成為世界經濟明年的增長，我覺得是懷疑的。所以明年整個經濟最多跟今年從全球看是差不多，也不會好到哪里去。

　　這樣一個全球經濟局勢對我們中國經濟影響也是非常明顯的。

　　中國經濟首先從全球格局看，我們的出口，明年出口形勢非常嚴峻，這點我覺得不應該給過去，9、10月份我們出口數(shù)據(jù)10%的增長及出口又復蘇了，這個可能正好相反，可能是我們看到現(xiàn)在出口的高點，這個跟季節(jié)因素有關系，跟假期，跟蘋果銷量好的，很多一次性的因素。如果再看明年出口形勢，我們知道商務部對今年10%的出口目標已經放棄了，今年如果出口在7左右就很好了，明年將會下降出口目標，而且最近廣交會的出口訂單的情況，其實跟半年之后的出口是非常吻合的，廣交會是什么情況，大概負13左右，我們看到秋季的廣交會，而且長單很少。這也是意味著明年的出口形勢還是非常嚴峻。

　　第二看零售，零售在消費看起來是中國現(xiàn)在經濟增長一個亮點，相對是比較平衡的?；旧蠜]什么大起大落，而工業(yè)生產其實出現(xiàn)非常大的波動，最近看到工業(yè)生產有一點起穩(wěn)，這樣經濟開始出現(xiàn)平衡的態(tài)勢無疑是一個好消息，我們看到一季度、二季度、三季度經濟增速下降，到了四季度現(xiàn)在看起來得到一定的起穩(wěn)，經濟四季度可能出現(xiàn)一定反彈。

　　但是這個反彈也是有非常大的壓力，我們看首先這一輪經濟起來，我們看到這一輪為什么經濟四季度出現(xiàn)起穩(wěn)，是企業(yè)投資增速上升了嗎？沒有。最主要是機械投資，我們看到四季度的經濟起穩(wěn)主要跟積極的財政政策，政府在機械方面的投入，大幅度增加投入使四季度經濟出現(xiàn)起穩(wěn)。制造業(yè)投資還是在下降，房地產投資也是很低迷，主要就是機件投資，從負的，今年年初比較低迷，在這兩個月出現(xiàn)大幅度的反彈，特別是十月份的鐵路投入增長40%，這樣大幅度的投入使我們經濟出現(xiàn)起穩(wěn)?，F(xiàn)在的問題是光靠機件投資拉動的經濟會不會開始擴散到其他經濟領域？

　　現(xiàn)在還看不到。所以我覺得在最近幾個月，經濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)反彈，包括前兩天匯豐，但是我覺得主要還是在政策，主要是財政投資，這個當然跟十八大之后維穩(wěn)，大量的財政投入有關。但是看到投資上面還沒有看到企業(yè)投資的復蘇，還有企業(yè)的利潤還在下降。

　　第二應收帳款大幅度上升，現(xiàn)在三角債很長時間沒有看到，現(xiàn)在又出現(xiàn)了，我們看到大規(guī)模的擴張，它的貸款質量比正常貸款差一點點。所以這樣一些隱患，我覺得對明年經濟，我覺得這是增加了不確定性。

　　第三個隱患就是房地產市場，房地產市場，我們在北京去看，房地產市場很樂觀，銷量非常好，價格又開始回暖，政府又開始著急了，又考慮怎么打壓。但是房地產的情況現(xiàn)在投資并沒有恢復，我們看到上海、北京一線城市開始回暖，但是二三線城市銷售還是很低迷，所以對于房地產市場，我覺得地區(qū)的不平衡，以及收入分配造成的豪宅跟普通商品房的分布出現(xiàn)很大的分化。

　　這里面有一個很有意思的數(shù)據(jù)跟大家分享，1—10月份我們房地產市場竣工面積投資增速17%，但是銷售1—10月份是負1，這樣其實全國范圍看，分界線還是在增加庫存，特別是二三線城市，現(xiàn)在銷量是一個很大的問題，在這種情況下賣地主要集中在一線城市，二三線城市很難，這樣對當?shù)氐胤秸呢斄υ斐蓧毫?，所以看到房地產，你要打壓可能打壓投資，二投資可能是負10的，這些對經濟的負面影響會體現(xiàn)出來。

　　這個問題怎么解決，就是明年房地產政策非常關鍵，但是政策可能要有針對性，現(xiàn)在一味的限制，其實限制了量，對價格還是平穩(wěn)，但是投資量，銷售量這樣一個壓制，其實對整個經濟負面作用越來越體現(xiàn)。

　　最后剛才提到就是出口，這是我剛才看到廣交會出口的情況，今后要領先于實際出口。所以中國的三架馬車看，明年可能經濟拉動還是主要機件投資。機件投資意味著明年，如果看12月底我們看到中央經濟工作會議，一般就會對明年定調，今年是7.7左右，7.7的經濟增速，明年定的目標估計在7.5左右，這也是體現(xiàn)了中國經濟增速大的拐點出現(xiàn)，就是開始，包括企業(yè)界，包括現(xiàn)在政策制訂不折不接受這樣的現(xiàn)實，今后的增長維持到7—8%之間已經非常不錯的。

　　所以這樣的拐點轉型，我們提到全球經濟，過去出口每年30%的增速，今后五年可能5—10%最多了，這樣一個全球經濟格局的變化，使得我們經濟增速一方面下來。另一方面我們的勞動工資，企業(yè)的勞動工資大幅度上升，這是臨時拐點，剛才好象前幾個專家討論到，其實我們對幾個問題，我們要重新認識。

　　第一個工資大幅度上漲，這個不是爭論的問題，是一個普遍的現(xiàn)象。

　　第二人口紅利，本來是預計兩個15年，現(xiàn)在又有新的數(shù)據(jù)，包括第六次人口普查，感覺人口紅利在10年出現(xiàn)拐點，現(xiàn)在新的數(shù)據(jù)，新的事實對于經濟轉型的急迫性，或者挑戰(zhàn)提出更大的要求。所以我覺得從目前短期來看現(xiàn)在經濟下降的壓力，這一輪很明顯短期經濟周期的壓力跟長期的這樣一個拐點，就是經濟增速下移交織在一起。今年我們看到這些不樂觀的數(shù)據(jù)，其實也是跟，尤其中期性因素很明顯，就是跟08、09年四萬億這樣一個刺激還是有一定關系，四萬億其實最后是十幾萬億的投資，造成一個格局就是我們過去的產能擴張非常厲害，過去兩年產能擴張，機件投資，鐵路是百分之百的增速，今年即使是現(xiàn)在反彈也是比較低的情況，很難看到機件再大規(guī)模的搞一輪。

　　企業(yè)投資已經受制于產能壓力，也看不到靠投資拉動經濟，這樣的模式看從短期、長期都不能維持。這樣的經濟動力來自哪里？這里面就是我們看到，經濟增長周期，過去三十年，經濟增長10%左右，大家說表現(xiàn)非常好。但是我們仔細看這個10%，其實它波動非常大，最差的時候，我們知道90年，甚至達到4，亞洲金融危機的時候也沒有達到7.8%左右，這一輪新的一輪挑戰(zhàn)的壓力。

　　如何應對，就是說今后的走勢怎么樣，我覺得從長期的觀點看，其實這樣一個周期，我是把經濟周期分十年，如果是框一個框架，過去十年正好是領導人周期，新的政府，領導人周期也是十年換屆，跟經濟周期密切相關，新的政府怎么做，其實可能對今后5—10年經濟走勢起很大的作用。