鋼價(jià)漲幅輸?shù)V價(jià) 鋼鐵股修復(fù)性上漲結(jié)束

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摘要：鋼鐵行業(yè)盈利狀況在年內(nèi)畫出了一道“N”形曲線，而一番上下讓鋼鐵行業(yè)冰火兩重天。盡管日前三大鋼企一起提價(jià)，基本補(bǔ)上了8月跌幅。然而提價(jià)幅度低于預(yù)期也顯示了他們對后市并不樂觀的態(tài)度。綜合考慮到四季度需求情     鋼鐵行業(yè)盈利狀況在年內(nèi)畫出了一道“N”形曲線，而一番上下讓鋼鐵行業(yè)冰火兩重天。盡管日前三大鋼企一起提價(jià)，基本補(bǔ)上了8月跌幅。然而提價(jià)幅度低于預(yù)期也顯示了他們對后市并不樂觀的態(tài)度。綜合考慮到四季度需求情況，目前明顯鋼價(jià)漲幅跑輸?shù)V價(jià)，因此企業(yè)的盈利狀況依然不容樂觀。券商分析師認(rèn)為，此輪悲觀預(yù)期修復(fù)的鋼鐵股上漲基本結(jié)束，礦石股受礦價(jià)變化而出現(xiàn)的趨勢性投資機(jī)會(huì)也將告一段落，需要更耐心地等待。

    礦價(jià)漲幅超鋼價(jià)

    從年初開始，鋼鐵行業(yè)盈利經(jīng)歷了一個(gè)N形走勢，盈利高點(diǎn)出現(xiàn)在4月份，低點(diǎn)出現(xiàn)在7月份，進(jìn)入8月鋼廠測算盈利開始逐漸恢復(fù)。

    截取從7月1日開始的本輪反彈一直到8月12日數(shù)據(jù)看，鋼鐵行業(yè)指數(shù)累計(jì)上漲幅度12.13%，同期上證綜指的上漲幅度為8.50%。雖然鋼鐵行業(yè)基本持平于大盤，但由于市值占比較大的金融行業(yè)漲幅明顯偏小，因此，實(shí)際上鋼鐵幾乎是表現(xiàn)最差的周期性行業(yè)。

    分析師劉元瑞對比數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，地產(chǎn)在下半年貢獻(xiàn)環(huán)比增量需求的概率正在減小。而由于成本關(guān)系，近期迅速反彈的鋼價(jià)絕對價(jià)格已經(jīng)超過過去多年以來的均值水平，進(jìn)一步上漲依然需要經(jīng)濟(jì)繁榮來配合。中投證券分析師初學(xué)良認(rèn)為下半年需求將會(huì)波瀾不驚，超預(yù)期的需求增量很難看到。

    然而目前最直接決定分析師們對鋼企盈利狀況很不樂觀的理由是：礦價(jià)漲幅超鋼價(jià)。

    目前國產(chǎn)礦在反彈至1200元/噸后亦開始上漲乏力進(jìn)行盤整，進(jìn)口礦折算后亦在1200元附近。本輪礦價(jià)上漲折噸鋼成本增加約300元/噸，略低于鋼價(jià)上漲，因此以實(shí)時(shí)礦價(jià)換算鋼廠利潤稍有改善(約3%)。基于此，但需求未有明顯改善前，長城證券分析師喬培濤認(rèn)為鋼廠盈利仍保持低位。

    研究報(bào)告亦指出，即將推升的成本將使3季度的盈利低于上半年平均水平。

    而近期，聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會(huì)議發(fā)布《2009-2011年世界鐵礦石市場報(bào)告》。有官員稱，2009年全球鐵礦石產(chǎn)量接近16億噸，比前一年下降6.2%；鐵礦石交易量則達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的9.55億噸，比前一年增長7.4%。短期內(nèi)鐵礦石供應(yīng)將滯后于需求，價(jià)格居高不下的局面可能持續(xù)到2012年。這一信息無疑又給鋼企未來的盈利恢復(fù)蒙上更深陰影。

    機(jī)會(huì)尚需耐心等待

    由于7月15日以后原料成本呈現(xiàn)快速上升的態(tài)勢，8月份噸鋼虧損高于100元將會(huì)是一個(gè)個(gè)大概率事件，9月煉鋼毛利是否能扭虧轉(zhuǎn)正將決定三季度業(yè)績能否環(huán)比增加。

    由于原料價(jià)格上升速度大于價(jià)格上升，所以光大證券研究員判斷三季度業(yè)績環(huán)比增加的概率不大。認(rèn)為此輪悲觀預(yù)期修復(fù)的鋼鐵股上漲基本結(jié)束，礦石股受礦價(jià)變化而出現(xiàn)的趨勢性投資機(jī)會(huì)也將告一段落。

    “當(dāng)我們將本輪上漲定義為反彈的時(shí)候，說明我們已經(jīng)接受了經(jīng)濟(jì)未來會(huì)進(jìn)入二次去庫存。很直觀的結(jié)果就是需求會(huì)重新回落，庫存會(huì)發(fā)生反復(fù)，而鋼價(jià)會(huì)出現(xiàn)下跌。”

    分析師劉元瑞分析認(rèn)為，注定行業(yè)在未來的一段時(shí)間內(nèi)不僅沒有相對收益，也沒有絕對收益，而等待則是最好的選擇。

    從投資角度說，劉元瑞認(rèn)為由于股價(jià)的表現(xiàn)截然不同，因此此時(shí)的防御概念更多應(yīng)該集中在低估值方面，其推薦的8月投資組合為寶鋼股份、華菱鋼鐵、新興鑄管。

    而分析師喬培濤前期看好的區(qū)域鋼鐵主線的八一鋼鐵、三鋼閩光、酒鋼宏興本輪反彈漲幅分別達(dá)到35%和27%，將面臨較大回吐壓力，因此他不建議繼續(xù)增持鋼鐵，建議逐漸減倉降低風(fēng)險(xiǎn)。

    劉元瑞坦言雖然能聯(lián)想到結(jié)果，但是選時(shí)間依然是一個(gè)艱難問題。“不過，有一點(diǎn)是比較明確的：當(dāng)現(xiàn)貨鋼價(jià)在去庫存未完成之時(shí)就出現(xiàn)上漲，帶來的結(jié)果將是縮短鋼價(jià)上漲的時(shí)間和幅度，以及庫存周期調(diào)整的延長。”