首席執(zhí)行官的企業(yè)財(cái)務(wù)指南

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首席財(cái)務(wù)官了解估值的技術(shù)方法——以及財(cái)務(wù)部門的成員應(yīng)用這些方法幫助一線管理人員監(jiān)測和改進(jìn)公司的業(yè)績是一回事。但是，如果首席執(zhí)行官、董事會(huì)成員，以及其它非財(cái)務(wù)部門的高管都能真正掌握價(jià)值創(chuàng)造的各項(xiàng)原則，企業(yè)就會(huì)變得更強(qiáng)大。這樣做，使他們?cè)诿鎸?duì)關(guān)于如何創(chuàng)造價(jià)值的各種神話和誤解時(shí)，能夠做出獨(dú)立的、有膽識(shí)的，甚至是不受歡迎的業(yè)務(wù)決策。

如果一家企業(yè)的高層領(lǐng)導(dǎo)人在財(cái)務(wù)問題上具有強(qiáng)有力的指導(dǎo)原則，他們就更容易抵御金融工程、過度的債務(wù)杠桿，以及不知何故經(jīng)濟(jì)學(xué)的既定規(guī)則對(duì)其不再適用的創(chuàng)意（在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期十分常見）的美麗誘惑。像這樣一些誤解——它們可能導(dǎo)致企業(yè)做出破壞價(jià)值的決策，并使整個(gè)經(jīng)濟(jì)增長放緩——以不可思議和令人不安的輕而易舉的方式生根蔓延。

我們希望在本文中表明，四項(xiàng)原則（即四大基石）能夠如何幫助高管人員和董事會(huì)成員做出自己最重要的一些決策。其實(shí)，這四大基石異常簡單：

1．價(jià)值核心原則證實(shí)，價(jià)值創(chuàng)造是資本回報(bào)率和增長率的一個(gè)函數(shù)，同時(shí)，該原則強(qiáng)調(diào)與運(yùn)用這些概念相關(guān)的一些重要的細(xì)微差別。

2．價(jià)值守恒原則表明，無論你如何通過金融工程、股份回購或收購業(yè)務(wù)來分割金融資產(chǎn)，都無關(guān)緊要；只有通過改善現(xiàn)金流，才能真正創(chuàng)造價(jià)值。

3．期望值“跑步機(jī)”原則解釋了一家公司股票價(jià)格的變動(dòng)如何反映了股市對(duì)業(yè)績期望值——而不僅僅是該公司的實(shí)際業(yè)績（就增長和資本投資回報(bào)而言）——的變化。這些期望值越高，僅僅為了維持這種期望值，該公司的業(yè)績表現(xiàn)就必須更出色。

4．最佳所有者原則指出，任何一項(xiàng)業(yè)務(wù)本身都沒有一種固有的價(jià)值；它對(duì)于不同的所有者或不同的潛在所有者具有不同的價(jià)值——這種價(jià)值取決于他們?nèi)绾喂芾硭?，以及追求什么樣的?zhàn)略。

無視這些原則可能導(dǎo)致會(huì)破壞企業(yè)價(jià)值的決策失誤。想一想在2007年金融危機(jī)開始之前一段時(shí)期所發(fā)生的事情就明白了。證券化抵押貸款市場的參與者都設(shè)想，將高風(fēng)險(xiǎn)的住房貸款證券化使它們更有價(jià)值，因?yàn)檫@樣做降低了這些資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。但是，這種想法違背了價(jià)值守恒原則。證券化并沒有增加這些住房貸款總的現(xiàn)金流，因此，也沒有創(chuàng)造價(jià)值，而且原來的風(fēng)險(xiǎn)依然存在。資產(chǎn)證券化只能將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給其他所有者：總有某些地方的某些投資者會(huì)持有這些證券化資產(chǎn)。

事后看來，這似乎再明顯不過，但在當(dāng)時(shí)，很多聰明人卻迷失其間，難以自拔。而在企業(yè)高管的辦公室和董事會(huì)的會(huì)議室里，當(dāng)管理層和公司董事們?cè)u(píng)估收購、資產(chǎn)剝離、項(xiàng)目和高管薪酬時(shí)，同樣的事情每天都在發(fā)生。正如我們將看到的，企業(yè)財(cái)務(wù)的四大基石為類似這樣的管理決策提供了一種長期穩(wěn)定的參考框架。