傳統(tǒng)旺季卻遭遇消費(fèi)乏力 鋁價(jià)趨于下行

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摘要：由于國(guó)內(nèi)持續(xù)實(shí)施緊縮貨幣政策，鋁市下游消費(fèi)未能體現(xiàn)出旺季效應(yīng)的拉動(dòng)作用，加之國(guó)內(nèi)鋁市供應(yīng)充足，鋁價(jià)整體表現(xiàn)疲弱。二季度是國(guó)內(nèi)鋁市傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季，從4月份下游消費(fèi)情況看，旺季不旺的特征在5月份或?qū)⒀永m(xù)下 　　由于國(guó)內(nèi)持續(xù)實(shí)施緊縮貨幣政策，鋁市下游消費(fèi)未能體現(xiàn)出旺季效應(yīng)的拉動(dòng)作用，加之國(guó)內(nèi)鋁市供應(yīng)充足，鋁價(jià)整體表現(xiàn)疲弱。二季度是國(guó)內(nèi)鋁市傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季，從4月份下游消費(fèi)情況看，旺季不旺的特征在5月份或?qū)⒀永m(xù)下去，但剛性需求的存在仍有望令現(xiàn)貨鋁庫(kù)存維持遞減趨勢(shì)。
　　
　　然而，隨著上游氧化鋁企業(yè)產(chǎn)能的釋放，氧化鋁的價(jià)格逐步走弱，電解鋁成本的支撐重心具有下移趨勢(shì)。另外，隨著美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議維持低利率政策不變，弱勢(shì)美元引導(dǎo)的輸入性通脹壓力有增無(wú)減，國(guó)內(nèi)加息和提高存款準(zhǔn)備金率的趨勢(shì)難以扭轉(zhuǎn)，鋁價(jià)在5月份振蕩走弱是大概率事件。
　　
　　二季度通脹壓力不減
　　
　　目前，國(guó)內(nèi)通脹壓力依然較大。盡管市場(chǎng)預(yù)期的“五一”期間加息的傳聞未能實(shí)現(xiàn)，但由于4月份CPI繼續(xù)維持在5%以上的可能性較大，不排除中國(guó)央行再度加息來(lái)緩解當(dāng)前的負(fù)利率格局。年初以來(lái)，中國(guó)央行已經(jīng)4次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，且2次加息，偏緊的貨幣政策使得下游企業(yè)借貸成本大幅攀升，考慮到今年以來(lái)企業(yè)招工困難和人力成本上升，許多企業(yè)的整體利潤(rùn)被削弱。另外，國(guó)際油價(jià)對(duì)國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊有望在二季度進(jìn)一步加重，隨著成品油價(jià)格再度被提升，運(yùn)輸成本的上漲對(duì)整體物價(jià)的推動(dòng)作用不言而喻。綜合來(lái)看，二季度通脹仍然會(huì)居高不下。
　　
　　電解鋁供應(yīng)充足的局面難改
　　
　　3月份，我國(guó)電解鋁產(chǎn)量達(dá)到了141.49萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1.48%。1—3月份產(chǎn)量為403.60萬(wàn)噸，同比減少0.42%。從公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，今年一季度產(chǎn)量出現(xiàn)小幅減少，這與去年以來(lái)實(shí)施的節(jié)能減排導(dǎo)致電解鋁企業(yè)開(kāi)工率普遍不高有關(guān)。據(jù)了解，許多企業(yè)閑置的產(chǎn)能在3月份出現(xiàn)了不同程度復(fù)產(chǎn)。而隨著開(kāi)工率的進(jìn)一步提升，預(yù)計(jì)接下來(lái)的幾個(gè)月產(chǎn)量將繼續(xù)維持環(huán)比增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。
　　
　　另外，國(guó)家發(fā)改委近期取消了700億元在建和擬建的電解鋁項(xiàng)目，涉及的產(chǎn)能高達(dá)740萬(wàn)噸，占我國(guó)已有產(chǎn)能的32%。截至去年年底，我國(guó)實(shí)際的電解鋁產(chǎn)能已經(jīng)高達(dá)2300萬(wàn)噸，而去年我國(guó)的電解鋁產(chǎn)量為1619.45萬(wàn)噸，產(chǎn)能利用率僅為70.4%，電解鋁行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的局面較為嚴(yán)重。因此，市場(chǎng)對(duì)電解鋁項(xiàng)目叫停反應(yīng)較為平淡，一方面當(dāng)前我國(guó)電解鋁行業(yè)本身供應(yīng)較為充足，另一方面則是市場(chǎng)對(duì)該政策的執(zhí)行力度存疑，具體還有待觀察后續(xù)的執(zhí)行情況。
　　
　　消費(fèi)旺季不旺的特征或?qū)⒀永m(xù)
　　
　　對(duì)于今年下游的消費(fèi)情況，貿(mào)易商普遍反應(yīng)是今年沒(méi)有真正的消費(fèi)旺季。連續(xù)實(shí)施的貨幣緊縮政策已經(jīng)開(kāi)始體現(xiàn)出疊加效應(yīng)，企業(yè)借貸成本逐步攀升，加之今年以來(lái)企業(yè)招工難問(wèn)題不斷，人力成本也出現(xiàn)大幅攀升，企業(yè)的利潤(rùn)率維持在較低的水平，下游企業(yè)普遍采取按需采購(gòu)的方式購(gòu)貨。相對(duì)于現(xiàn)貨銅升水超過(guò)200元/噸而言，現(xiàn)貨鋁自年初以來(lái)一直維持貼水的趨勢(shì)，這也在一定程度上驗(yàn)證了當(dāng)前消費(fèi)不給力的情況。
　　
　　目前，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨鋁庫(kù)存維持著下降趨勢(shì)，包括上海、無(wú)錫、杭州、南海四地在內(nèi)的鋁庫(kù)存當(dāng)前已降至68.9萬(wàn)噸，較3月底的80.5萬(wàn)噸下降14.4%。同一時(shí)期，滬鋁顯性庫(kù)存也出現(xiàn)了一定程度減少，說(shuō)明當(dāng)前剛性消費(fèi)的拉動(dòng)作用仍舊存在。但當(dāng)前這種庫(kù)存下降的幅度有限，且隨著鋁企開(kāi)工率的上升，庫(kù)存降幅有望逐步趨緩，屆時(shí)電解鋁貼水的幅度或?qū)⒂兴鶖U(kuò)大，現(xiàn)貨市場(chǎng)的疲弱對(duì)鋁價(jià)的拖累作用后續(xù)會(huì)隨著消費(fèi)旺季的結(jié)束逐步顯現(xiàn)。