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09年房地產(chǎn)估價師《經(jīng)營與管理》輔導(dǎo)資料：實物期權(quán)背景
長期以來投資者對投資項目或企業(yè)價值直接評估的最常用的、經(jīng)典的方法是貼現(xiàn)現(xiàn)金流法（DCF），但是由于DCF法的缺陷，特別是由于其假設(shè)和現(xiàn)實情況的矛盾使得它在現(xiàn)實的投資決策中的應(yīng)用具有很大的局限及其預(yù)測結(jié)果具有較大的偏差。由于DCF法的天然的缺陷，往往會使投資者對項目價值的估計過低，或者使投資者在投資決策中，特別是在具有靈活性或戰(zhàn)略成長性的投資項目中無法通過靈活地把握各種潛在的投資機(jī)會而投資者帶來靈活性增值，有時候甚至?xí)?dǎo)致決策錯誤，其造成的損失往往很大。因此基于可以預(yù)測的未來現(xiàn)金流和確定的貼現(xiàn)率的DCF法對發(fā)掘投資者把握不確定環(huán)境下的各種投資機(jī)會而為投資者帶來新增價值無能為力。
正是在這種背景下，經(jīng)濟(jì)學(xué)家開始尋找能夠更準(zhǔn)確地評估投資項目真實價值的理論和方法。實物期權(quán)（Real Option）的概念最初是由麻省理工學(xué)院（MIT）的Stewart Myers（1977）提出的。Black、Scholes、Merton的突破性成果——金融期權(quán)定價理論是實物期權(quán)方法的基石。他們和MIT的Stewart Myers一起發(fā)現(xiàn)期權(quán)定價理論在實物或者非金融投資方面具有重要的應(yīng)用前景。
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