新一輪量化政策重啟 銅市供應(yīng)偏緊銅價上漲

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摘要：繼美聯(lián)儲重啟量化寬松貨幣政策之后，日本政府也于8月30日公布了大規(guī)模刺激計劃，全球新一輪的量化寬松政策呼之欲出。在這種資金面預(yù)期大規(guī)模寬松的推動下，銅價上漲趨勢將延續(xù)，甚至不排除突破前期高點的可能。     繼美聯(lián)儲重啟量化寬松貨幣政策之后，日本政府也于8月30日公布了大規(guī)模刺激計劃，全球新一輪的量化寬松政策呼之欲出。在這種資金面預(yù)期大規(guī)模寬松的推動下，銅價上漲趨勢將延續(xù)，甚至不排除突破前期高點的可能。

    新一輪量化寬松政策重啟

    美聯(lián)儲8月10日發(fā)表聲明表示將繼續(xù)維持基準利率在0%-0.25%不變。同時，它還決定將機構(gòu)債和所持到期抵押支持證券（MBS）進行再投資，用于購買國債。這標志著美聯(lián)儲的態(tài)度發(fā)生了180度的轉(zhuǎn)變，意味著新一輪量化寬松政策的重啟。

    日本也開始采取行動支撐其脆弱的經(jīng)濟復(fù)蘇：日本央行宣布增加10萬億日元的6個月期廉價融資，政府公布了9200億日元刺激方案大綱。

    在世界央行官員貨幣政策座談會上，在談到美聯(lián)儲后續(xù)貨幣政策時，美聯(lián)儲主席伯南克認為維護價格穩(wěn)定是美聯(lián)儲的首先目標，并且同時提出了后期貨幣政策操作的四種非常規(guī)工具。

    結(jié)合美國經(jīng)濟現(xiàn)狀的分析，我們認為，短期內(nèi)美聯(lián)儲可能仍然會采取一種叫“資產(chǎn)組合調(diào)控”的貨幣政策調(diào)控方式。即美聯(lián)儲通過購買不同期限國債的行為來投放貨幣量，間接干預(yù)實體經(jīng)濟，刺激私人投資需求。一方面美聯(lián)儲購買長期國債的行為會壓低長期國債收益率，從而為經(jīng)濟體營造一種低利率的政策氛圍，降低私人投資者的投資成本；另一方面，美聯(lián)儲購買短期國債的行為會直接影響私人投資者的投資組合。美聯(lián)儲購買短期國債會降低其收益率，從而改變私人投資者風(fēng)險偏好，促使資金從風(fēng)險較低的市場流向風(fēng)險較大市場。

    長期來看，我們認為，如果美國經(jīng)濟在2010年仍然陷入低迷，美聯(lián)儲將在后期加大貨幣投放，繼續(xù)擴大其資產(chǎn)負債表。由于美聯(lián)儲的貨幣政策操作對全球其他央行具有風(fēng)向標的作用，在這一帶動下，我們預(yù)期后期全球央行將進入第二輪的寬松，資金面的充裕為銅價的上漲提供了充足的動力。

    銅市供應(yīng)偏緊局面逐漸顯現(xiàn)

    從基本面上來看，來自于中國消費需求的增加使得銅的基本面發(fā)生改變，銅供應(yīng)偏緊的局面逐漸顯現(xiàn)。

    國際銅業(yè)研究組織發(fā)布8月報告稱，全球5月精銅產(chǎn)量較需求量緊缺9.3萬噸；1-5月精銅產(chǎn)量緊缺19萬噸（經(jīng)季節(jié)調(diào)整后供應(yīng)過剩4.6萬噸），而上年同期過剩0.8萬噸（季節(jié)調(diào)整后過剩22.3萬噸）。2010年1-5月全球精銅消費量同比上漲7.4%，主要受日本、歐盟和美國的消費復(fù)蘇以及中國表觀消費量5%的增長帶動。1-5月，全球精煉銅表觀消費量同比增長8.4%（即62萬噸）。中國、歐盟、日本和美國的消費分別上漲3.6%、11.5%、37%和4.5%。盡管產(chǎn)能有所增加，1-5月銅礦供應(yīng)依舊緊張。2010年1-5月，全球銅礦產(chǎn)量同比僅增加0.3%。世界最大的銅礦生產(chǎn)國智利銅礦產(chǎn)量同比微漲1.8%，而其他主要銅礦生產(chǎn)國產(chǎn)量共下降了7.5%。銅礦產(chǎn)能利用率降至77.5%。

    一方面是資金面的充裕，另一方面是供應(yīng)逐漸偏緊的基本面，我們認為銅后期走勢仍然會以上漲為主要趨勢。本周一滬銅價格已經(jīng)創(chuàng)造今年5月以來的新高。在前面所述的兩個因素的推動下，我們認為未來滬銅的價格可能會超過前期4月的高點。