P2P曲線實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化 破小貸公司融資難題

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P2P行業(yè)的快速發(fā)展，已經(jīng)成為近兩年中國金融市場(chǎng)上最引人注目的現(xiàn)象。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前市場(chǎng)上有接近2000家P2P企業(yè)，借貸總額約2000億元人民幣，并且吸引越來越多的巨頭進(jìn)入，其中不乏商業(yè)銀行、上市公司與券商基金的身影。如何利用自身優(yōu)勢(shì)做出差異化，以及妥善做好風(fēng)險(xiǎn)控制，成為P2P行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵。

梳理各P2P平臺(tái)的發(fā)展現(xiàn)狀，一種傾向浮出水面，各方都在押寶國家對(duì)資產(chǎn)證券化的放開，期望將更多的線下交易轉(zhuǎn)化成為適合線上交易的類證券化產(chǎn)品。其中代表，當(dāng)屬P2P平臺(tái)“PPmoney”，與廣州金融資產(chǎn)交易所及廣東太平洋資產(chǎn)管理公司合作，推出“安穩(wěn)盈-小額信貸資產(chǎn)權(quán)益”系列，實(shí)現(xiàn)了小額信貸的資產(chǎn)證券化。

具體而言，廣東太平洋資產(chǎn)管理公司在廣州金交所掛牌推出5個(gè)小額信貸資產(chǎn)收益權(quán)產(chǎn)品，涉及廣州、惠州、揭陽、汕頭等多地的5家小貸公司，金額共計(jì)1.3億元。這些產(chǎn)品由廣東太平洋資管旗下的子公司前海聯(lián)合融通保理有限公司作為統(tǒng)一認(rèn)購人買下，并在廣東太平洋資管旗下的P2P平臺(tái)“PPmoney”掛牌交易。

在整個(gè)過程中，廣州金交所掛牌的小貸收益權(quán)資產(chǎn)包年化收益率為8%－10%，“PPmoney”上掛牌的P2P產(chǎn)品年化收益率達(dá)到12%，其中2%為平臺(tái)獎(jiǎng)勵(lì)。通過這一倒手，原本只能在私募市場(chǎng)上交易的產(chǎn)品，搖身一變成為了公募，“PPmoney”上的投資人數(shù)已經(jīng)達(dá)到559人，超過了200人的限制，投資門檻也大幅降低。

與此同時(shí)，原本遭遇融資瓶頸的小貸公司，通過P2P平臺(tái)實(shí)現(xiàn)了曲線的資產(chǎn)證券化，有助于解決小貸杠桿過低的主要問題。此外，引入的廣州金交中心為P2P平臺(tái)的風(fēng)控提供了保障，經(jīng)過交易所的小貸資產(chǎn)收益權(quán)產(chǎn)品需要經(jīng)過多方的審核。整個(gè)流程走下來，可以說是一舉多得，并獲得了各方的認(rèn)可。

在市場(chǎng)最為關(guān)注的風(fēng)控方面，根據(jù)廣東太平洋資管提供的材料，安穩(wěn)盈產(chǎn)品系列具有多重保障體系，其中之一是國有產(chǎn)權(quán)交易所登記及托管。其次，小貸公司承諾到期回購，若小貸公司未能全面履行回購義務(wù)，則將由小貸公司的主要股東或?qū)嶋H控制人承擔(dān)回購責(zé)任。

此外，該產(chǎn)品還引入了擔(dān)保公司。由于項(xiàng)目要求小貸公司以折扣（如廣州金交所的要求為7折）出讓資產(chǎn)包進(jìn)行融資，小貸公司有很大的動(dòng)力進(jìn)行產(chǎn)品回購。不過，也有業(yè)內(nèi)人士提示項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。

在類似項(xiàng)目中，小貸公司既是融資方，也是回購方，一旦小貸資產(chǎn)質(zhì)量出現(xiàn)下降，兌付風(fēng)險(xiǎn)仍然難以完全規(guī)避。這要求主推方和交易所具有較高的小貸資產(chǎn)評(píng)估水平，也是交易所介入其中的作用所在。

據(jù)悉，今年以來，包括各地金融資產(chǎn)交易中心、股權(quán)交易中心以及其他市場(chǎng)主體在內(nèi)的各方都對(duì)此躍躍欲試，在“PPmoney”平臺(tái)上提供的投資標(biāo)的，除了廣州金交所，還有來自前海股權(quán)交易中心、深圳聯(lián)交所、陜西股權(quán)交易中心等多個(gè)交易平臺(tái)的資產(chǎn)。而除小貸資產(chǎn)外，其他各種非標(biāo)資產(chǎn)都可以借助相同的流程進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化，并在P2P平臺(tái)上出售。作為信息中介，P2P平臺(tái)扮演了做市商的角色，為資產(chǎn)證券化產(chǎn)品創(chuàng)造流動(dòng)性，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管控則由更為專業(yè)的交易所來進(jìn)行。

值得注意的是，除了“PPmoney”這類資管公司旗下的平臺(tái)，銀行系平臺(tái)的介入有望進(jìn)一步擴(kuò)大資產(chǎn)證券化的范圍。迄今為止，P2P行業(yè)中的銀行系平臺(tái)已有7家，分別為陸金所（平安銀行）、民生易貸（民生銀行），小馬Bank（包商銀行），e融e貸（蘭州銀行），小企E家（招商銀行），以及開鑫貸與金開貸（均為國開行）。

在這些銀行紛紛成立P2P平臺(tái)時(shí)，即有分析指出，銀行之意不在P2P，在于可能推動(dòng)的資產(chǎn)證券化。目前來看，在“PPmoney”等平臺(tái)的推動(dòng)下，這種曲線救國的資產(chǎn)證券化已經(jīng)越來越受到市場(chǎng)關(guān)注，并可能逐漸形成潮流。

綜上，P2P行業(yè)的發(fā)展正在為中國的金融體系提供新的可能性，一種變相的資產(chǎn)證券化之路展現(xiàn)在各方面前。這種交易方式能夠解決流動(dòng)性與融資問題，不過，在合規(guī)性上，仍需要經(jīng)過監(jiān)管層與市場(chǎng)檢驗(yàn)。

來源：《投資時(shí)報(bào)》