閑錢(qián)何處去之一：去股市

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    近9億元的上市募集資金曾使用友軟件一時(shí)陷入了狂歡——三年內(nèi)進(jìn)行了41筆股權(quán)投資，遂成虧損大戶(hù)。然而一筆保守的跨行業(yè)投資——參股北京銀行，卻帶來(lái)12億元的投資收益，算得上一次名副其實(shí)的撥亂反正。

    閑錢(qián)何處去之一：去股市

    用友軟件：股權(quán)投資“撥亂反正”

    2001年5月18日，對(duì)于用友的王文京來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)過(guò)于幸福的日子。

    他苦心奮斗的用友軟件終于在A股上市了，并以高達(dá)36.68元的發(fā)行價(jià)在上市當(dāng)天就沖高到100元，以當(dāng)天收盤(pán)價(jià)92元計(jì)，王文京個(gè)人身價(jià)達(dá)到了驚人的50.784億元，堪稱(chēng)資本市場(chǎng)的“大哥大”。

    而同期與用友業(yè)績(jī)旗鼓相當(dāng)?shù)?a href="http://keekorok-lodge.com/jindie/" target="_blank">金蝶國(guó)際也在香港創(chuàng)業(yè)板上市了，但待遇卻天壤之別。與用友100元股價(jià)相比，金蝶發(fā)行價(jià)只有1.03港元，上市當(dāng)天卻跌到了幾毛錢(qián)。用友軟件發(fā)行時(shí)的市盈率達(dá)64倍、募集資金凈額近9億元人民幣；金蝶國(guó)際發(fā)行時(shí)的市盈率僅22倍、籌資凈額僅7000多萬(wàn)港元。

    錢(qián)多得燙手，近9個(gè)億的募資如何花出去，這對(duì)當(dāng)時(shí)的用友來(lái)說(shuō)是一個(gè)甜蜜的苦惱。

    花錢(qián)買(mǎi)教訓(xùn)，失算PE大躍進(jìn)

    也許是因?yàn)槿Φ降馁Y金不在一個(gè)數(shù)量級(jí)，用友和金蝶運(yùn)用資金的路數(shù)也不一樣。金蝶國(guó)際只籌集到7000多萬(wàn)港元，精打細(xì)算也許還不夠用，但此時(shí)的用友卻不同，財(cái)大氣粗，一系列大手筆的股權(quán)投資（PE）高調(diào)啟動(dòng)。

    2001年，用友利用上市募集的資金掀起了一波收購(gòu)浪潮。例如，收購(gòu)華表軟件公司70%股權(quán)；與世界頂級(jí)軟件企業(yè)IFS合資成立北京用友艾福斯；以4260萬(wàn)元收購(gòu)安易。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，用友利用手中資金控股或參股了41家公司，形成遍布全國(guó)的營(yíng)銷(xiāo)和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。

    不過(guò)用友并購(gòu)的眾多企業(yè)沒(méi)有馬上顯現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)效益，甚至在整合階段這些公司加起來(lái)給用友帶來(lái)的是約2000萬(wàn)元的虧損（下圖為2004年度）。用友在IPO后的第一輪擴(kuò)張基本上在2004年收官。通過(guò)上市融資和其后展開(kāi)的一系列并購(gòu)，用友一舉超過(guò)國(guó)際管理軟件巨頭SAP坐上亞洲市場(chǎng)頭把交椅，更是在規(guī)模上把老對(duì)手金蝶遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩到了后邊。

    林子大了，但并不都是好鳥(niǎo)。用友賺取了光環(huán)，坐上了頭把交椅，卻失去了實(shí)實(shí)在在的利益。

    股權(quán)投資并不是“投錢(qián)—參股—數(shù)錢(qián)”的簡(jiǎn)單游戲，也不是“1+1=2”的算術(shù)題，而是一個(gè)系統(tǒng)工程，從篩選投資對(duì)象、達(dá)成股權(quán)合作意向到交易細(xì)節(jié)的談判、執(zhí)行。而且即使談判成功，交易的達(dá)成也僅僅只是個(gè)開(kāi)始，下一步要對(duì)并購(gòu)來(lái)的資產(chǎn)進(jìn)行管理，實(shí)現(xiàn)保值、增值或在適當(dāng)時(shí)刻套現(xiàn)退出，中間的每一步環(huán)節(jié)都不能出錯(cuò)，否則受損的是投入的寶貴資金。

    這期間，用友就失算了。

    以一系列股權(quán)投資為主體的“用友工程”業(yè)績(jī)并不理想，成為拖累全局的虧損大戶(hù)。2006年8月，用友將“用友工程”73.45%的股權(quán)出讓?zhuān)股鲜泄舅值墓蓹?quán)降至20%并收回現(xiàn)金3672.5萬(wàn)元。

    再戰(zhàn)江湖，保守大投資

    在上一輪的40多家股權(quán)投資的失敗中，用友吸取了教訓(xùn)，但他的腳步并沒(méi)有停滯，步伐反而顯得更為開(kāi)闊，手段更為老練，當(dāng)然也顯得稍微保守。不過(guò)，這一次用友押中了。

    在A股市場(chǎng)逐漸回暖的背景下，用友進(jìn)行的股權(quán)投資獲得驚人的成就。用友軟件最大的一筆股權(quán)投資是參股北京銀行。北京銀行成立于1995年，注冊(cè)資本10億元，其中6.9億元來(lái)自原90家信用社股東。后經(jīng)兩輪向舊股東轉(zhuǎn)增股本和向新股東增發(fā)，總股本達(dá)到21.1億元。2003年北京銀行進(jìn)行了第三次增資，13個(gè)法人股東以單價(jià)1.7元/股，認(rèn)購(gòu)了5.93億股。其中用友軟件以8500萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)了5000萬(wàn)股股份。2003年和2004，北京銀行又進(jìn)行了兩次公積金轉(zhuǎn)增，用友持有的股份增至5512.5萬(wàn)股。到2007年上市前，北京銀行總股本增加到55億元，用友軟件持股比例則為1.1%。2007年9月19日，北京銀行在上海A股成功上市。按2008年1月11日收盤(pán)價(jià)計(jì)算，用友軟件所持有股票市值12.65億元，四年投資獲利12.88倍。