P2P網(wǎng)貸行業(yè)深度報(bào)告

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>摘要: 　　來源：海通證券　　經(jīng)營模式。P2P本質(zhì)是將貸款的某環(huán)節(jié)“互聯(lián)網(wǎng)化”(貸款主要環(huán)節(jié):貸款項(xiàng)目獲取、項(xiàng)目審核、資金獲取)。國內(nèi)主流P2P模式:互聯(lián)網(wǎng)上獲取資金;線下用傳統(tǒng)方式獲取、審批項(xiàng)目;平臺(tái)或其他機(jī)構(gòu)提供本金 ... 　　來源：海通證券
　　經(jīng)營模式。P2P本質(zhì)是將貸款的某環(huán)節(jié)“互聯(lián)網(wǎng)化”(貸款主要環(huán)節(jié):貸款項(xiàng)目獲取、項(xiàng)目審核、資金獲取)。國內(nèi)主流P2P模式:互聯(lián)網(wǎng)上獲取資金;線下用傳統(tǒng)方式獲取、審批項(xiàng)目;平臺(tái)或其他機(jī)構(gòu)提供本金保障計(jì)劃及其借款擔(dān)保。模式特點(diǎn)是中小額理財(cái)市場與小貸市場對(duì)接。盈利主要來自利差和服務(wù)費(fèi)。
　　P2P的現(xiàn)狀及發(fā)展。12年交易額600億元左右;統(tǒng)計(jì)的21家P2P交易規(guī)模3年內(nèi)增長81倍,借款人增加8倍;P2P機(jī)構(gòu)數(shù)增長8倍。投資10萬元以上占資金來源60%以上,目前中端投資者為主。預(yù)計(jì)借款期限中位數(shù)3個(gè)月,借款金額主要分布在2萬-80萬,主要用途是短期經(jīng)營性資金周轉(zhuǎn)。
　　P2P爆發(fā)性增長的核心因素。理財(cái)市場和小貸市場市場有效對(duì)接和監(jiān)管真空,促使行業(yè)規(guī)模高速增長,高利差和監(jiān)管套利保證行業(yè)的高盈利,不斷吸引新的進(jìn)入者。
　　(1)資金來源:高收益產(chǎn)品+便利融資渠道。投資產(chǎn)品收益率8%-20%;互聯(lián)網(wǎng)渠道替代傳統(tǒng)物理渠道,低成本聚集資金。(2)資產(chǎn)投向:高風(fēng)險(xiǎn)高收益的小貸。小額貸款實(shí)際利率在30%-40%,銀行不愿或不能投向的。(3)監(jiān)管套利:監(jiān)管真空,杠桿不受限。(4)宏觀背景:資金面緊張,行業(yè)順周期運(yùn)行。09年經(jīng)濟(jì)加杠桿后,社會(huì)對(duì)資金需求旺盛;更多新資金進(jìn)入該市場,不良能保持較低水平。
　　P2P核心競爭力及未來趨勢。(1)在中國,P2P的核心優(yōu)勢是互聯(lián)網(wǎng)聚集資金,理財(cái)市場對(duì)接小額貸款;資產(chǎn)方會(huì)是明顯瓶頸,其貸款客戶和高桿杠具有較大潛在風(fēng)險(xiǎn)。(2)未來趨勢:近期會(huì)繼續(xù)爆發(fā)增長;經(jīng)濟(jì)周期、行業(yè)周期回落,P2P行業(yè)會(huì)有明顯洗牌,出現(xiàn)負(fù)增長,剩下幾家大型公司?！笆Ｕ摺毖葑?yōu)椤盎ヂ?lián)網(wǎng)金融大超市”:憑借品牌和渠道大規(guī)模聚集資金,投資產(chǎn)品部分是自身,部分是外包。
　　投資建議:(1)銀行業(yè)影響很有限;預(yù)計(jì)P2P發(fā)展上限是3000-4000億;(2)相對(duì)而言,P2P對(duì)銀行業(yè)的負(fù)債端沖擊會(huì)大于資產(chǎn)端。(3)P2P高速發(fā)展對(duì)資產(chǎn)方有優(yōu)勢的小額貸款公司有利。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:宏觀經(jīng)濟(jì)和監(jiān)管政策。