美國(guó)ceo薪酬排行榜

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企業(yè)的發(fā)展需要通過(guò)企業(yè)培訓(xùn)培養(yǎng)需要的人才，而企業(yè)管理者的薪酬也是隨著企業(yè)業(yè)績(jī)而定的?！杜聿┦袌?chǎng)》雜志在6月5日公布了去年美國(guó)的主要金融機(jī)構(gòu)CEO薪酬排行榜，著名私募機(jī)構(gòu)KKR公司的首席執(zhí)行官以及聯(lián)合創(chuàng)始人克拉維斯以3000萬(wàn)美元的薪酬總額位居于50人名單的榜首。而巴菲特在此榜單中排名倒數(shù)第一，因?yàn)樗ツ晷匠曛挥?0萬(wàn)美元。

該雜志表示，盡管去年大多數(shù)的金融機(jī)構(gòu)股票一落千丈，但并不影響CEO們的薪酬水漲船高。和上一年相比，這些華爾街金融巨頭們的薪資水平平均上漲了20.4%.克拉維斯的表弟、KKR公司聯(lián)合CEO喬治·羅伯茨名列第二，其薪酬為2990萬(wàn)美元。

巴菲特（1991年）把他的投資秘訣歸納為一句話，就是以合理的價(jià)格買入超級(jí)明星股并長(zhǎng)期持有：“我們始終在尋找那些業(yè)務(wù)清晰易懂、盈利能力非常優(yōu)異而且能夠長(zhǎng)期持續(xù)保持、由十分能干并且全心全意為股東著想的管理層來(lái)經(jīng)營(yíng)管理的大公司。專注于投資這類公司并不能充分保證必定會(huì)有好的投資結(jié)果：我們不但必須只以合理的價(jià)格買入，而且我們買入的公司的未來(lái)業(yè)績(jī)還要符合我們的預(yù)期。但是這種投資方法——尋找超級(jí)明星——給我們提供了走向真正成功的唯一機(jī)會(huì)。”

為什么以合理的價(jià)格買入超級(jí)明星股并長(zhǎng)期持有就能夠大賺呢？

巴菲特自己認(rèn)為，這是雙動(dòng)力的作用：一是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)推動(dòng)：超級(jí)明星公司盈利長(zhǎng)期持續(xù)增長(zhǎng)，內(nèi)在價(jià)值相應(yīng)持續(xù)增長(zhǎng)，推動(dòng)股價(jià)長(zhǎng)期增長(zhǎng)；二是股價(jià)上漲推動(dòng)：市場(chǎng)普遍認(rèn)識(shí)到超級(jí)明星公司的優(yōu)勢(shì)和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)潛力之后，會(huì)大幅調(diào)高其估值水平，從低估到合理甚至高估，推動(dòng)股價(jià)大幅提高。用市場(chǎng)上常用的市盈率估值指標(biāo)來(lái)解釋就是，一是公司每股收益大幅提高，二是公司股票市盈率水平大幅提高。但是，在股價(jià)大漲估值水平大幅提高之后，長(zhǎng)期持股這些超級(jí)明星公司的股票，收益只能來(lái)自于盈利的持續(xù)增長(zhǎng)。

這是我歸納巴菲特1989年到1993年致股東的信中對(duì)其可口可樂(lè)、吉列等四大重倉(cāng)股的股價(jià)上漲原因分析得出的結(jié)論：

一、1989年：股價(jià)上漲受益到盈利和估值水平雙重因素推動(dòng)。

“我們賬面價(jià)值的很大部分來(lái)自于我們持有的流通股票，而這些流通股票除了極少數(shù)以外都是在資產(chǎn)負(fù)債表上以市價(jià)計(jì)價(jià)記錄賬面價(jià)值。在1989年年底這些股票在資產(chǎn)負(fù)債表上以更高的市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算其市場(chǎng)價(jià)值，相對(duì)而言高于其內(nèi)在企業(yè)價(jià)值，這與過(guò)去的情況不同。其中一個(gè)原因是1989年股市暴漲，更重要的原因是這些企業(yè)的優(yōu)勢(shì)得到了廣泛的認(rèn)識(shí)。過(guò)去這些企業(yè)的股價(jià)被市場(chǎng)不合理地低估，但現(xiàn)在并非如此了。我們將會(huì)保留我們大部分的主要持股，不管這些股票的股價(jià)相對(duì)于內(nèi)在價(jià)值而言高估程度有多大。我們這些至死也不分開(kāi)的長(zhǎng)期持股態(tài)度，加上這些股票已經(jīng)不再低估的市場(chǎng)價(jià)格，意味著我們不能再期望這些股票將來(lái)像過(guò)去那樣推動(dòng)伯克希爾公司的價(jià)值增長(zhǎng)。換句話說(shuō)，我們伯克希爾的業(yè)績(jī)表現(xiàn)到目前為止受益主要受益于雙重力量推動(dòng)：（1）我們投資組合中持股的公司實(shí)現(xiàn)的內(nèi)在價(jià)值超常增長(zhǎng)；（2）由于市場(chǎng)適當(dāng)?shù)?rdquo;修正“了這些公司的股價(jià)，相對(duì)于一般企業(yè)而言提高了對(duì)這些優(yōu)秀企業(yè)的估值水平，從而讓我們得到了額外的投資收益。未來(lái)我們將會(huì)繼續(xù)受益。我們很有信心我們投資組合中持股的公司將會(huì)實(shí)現(xiàn)的內(nèi)在價(jià)值增長(zhǎng)帶來(lái)的股價(jià)增長(zhǎng)，但是由于我們從市場(chǎng)估值水平從低估到”追上“合理水平的收益已經(jīng)實(shí)現(xiàn)，這意味著我們將來(lái)不得不只能滿足于只有一種力量推動(dòng)我們的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。”

二、1990年：估值水平巨幅提高的后遺癥。

“1990年伯克希爾公司凈資產(chǎn)只增長(zhǎng)了7.3%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于過(guò)去26年23.2%的復(fù)合增長(zhǎng)率，這是因?yàn)槲覀兯拇笾貍}(cāng)股市值總體上幾乎沒(méi)有增加。1989年我曾告訴各位股東，雖然我們重倉(cāng)持股的大都會(huì)/ABC、可口可樂(lè)、GEICO保險(xiǎn)與華盛頓郵報(bào)這四家公司，擁有很好的業(yè)務(wù)和極好的管理層，但是由于市場(chǎng)普遍認(rèn)識(shí)到這些優(yōu)點(diǎn)而把這四家公司的股價(jià)推升到一個(gè)非常高的估值水平。其中，大都會(huì)/ABC與華盛頓郵報(bào)兩家傳媒企業(yè)的股價(jià)后來(lái)出現(xiàn)大幅下跌，原因是后面我會(huì)再詳細(xì)討論的傳媒行業(yè)的進(jìn)化性發(fā)展，另外可口可樂(lè)的股價(jià)也由于我個(gè)人也非常認(rèn)同的充分理由大幅上漲。不過(guò)總的來(lái)說(shuō)，1990年底我們將會(huì)永久持股的這四大重倉(cāng)股的股價(jià)，雖然遠(yuǎn)遠(yuǎn)談不上很有吸引力，但比一年以前來(lái)說(shuō)吸引力大了一點(diǎn)。”

三、1991年：估值水平上漲速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于盈利增長(zhǎng)速度。

“可口可樂(lè)與吉列屬于當(dāng)今世界上最好公司中的其中兩家，我們預(yù)期未來(lái)很多年間它們的盈利將會(huì)以驚人的速度增長(zhǎng)。長(zhǎng)期而言，我們持有這兩家公司股票的價(jià)值也會(huì)以大致相同的比例的增長(zhǎng)。但是，1991年這兩家公司的估值上漲的速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于公司盈利增長(zhǎng)的速度。實(shí)際上，1991年我們是雙重受益，一部分是受益于公司卓越的盈利增長(zhǎng)，但更多的是受益于市場(chǎng)對(duì)于這兩家公司股票的重新評(píng)估而大幅提高其股票估值水平。我們相信市場(chǎng)重新調(diào)整估值水平是完全有正當(dāng)理由的，但這種情況根本不可能每年都會(huì)發(fā)生：未來(lái)我們只能滿足于只有公司盈利增長(zhǎng)一個(gè)力量對(duì)股價(jià)的推動(dòng)。”

四、1993：過(guò)去3年股價(jià)增長(zhǎng)落后于盈利增長(zhǎng)。

1993年伯克希爾的賬面凈值和內(nèi)在價(jià)值的增長(zhǎng)率都是約為14%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于公司股價(jià)39%的增長(zhǎng)率。當(dāng)然，長(zhǎng)期而言，公司股價(jià)與內(nèi)在價(jià)值將會(huì)增長(zhǎng)到基本相同的水平。但是短期而言，公司股價(jià)與內(nèi)在價(jià)值的變化經(jīng)常會(huì)有很大的偏離。我過(guò)去曾經(jīng)討論過(guò)這種現(xiàn)象。兩年前，我們的兩大重倉(cāng)股可口可樂(lè)與吉列的股價(jià)增長(zhǎng)率遠(yuǎn)超過(guò)其盈利增長(zhǎng)率。在1991年的年報(bào)中，我曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，這些公司股價(jià)的增長(zhǎng)不可能長(zhǎng)期持續(xù)超越企業(yè)盈利的增長(zhǎng)。

從1991年到1993年，可口可樂(lè)與吉列每股營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的年度增長(zhǎng)率分別為38%與37%，但是同期股價(jià)增長(zhǎng)率卻分別只有11%與6%.換句話說(shuō)，這些公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其股票增長(zhǎng)率，這個(gè)結(jié)果毫無(wú)疑問(wèn)部分反映了華爾街對(duì)于公司品牌的新的憂慮和恐懼。但是不管短期是什么原因?qū)е鹿蓛r(jià)漲跌，長(zhǎng)期而言決定股價(jià)漲幅的還是公司本身的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。如果我們投資的公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好，作為投資者的伯克希爾公司也會(huì)業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好，盡管二者并不會(huì)亦步亦趨始終保持同一個(gè)步調(diào)。讓我為各位上一堂歷史課：1919年可口可樂(lè)股票首次公開(kāi)上市，每股股價(jià)只有40美元，由于市場(chǎng)對(duì)于可口可樂(lè)發(fā)展前景重新評(píng)估后看法相當(dāng)冷淡，到了1920年底，將股價(jià)打落一半，跌到只有每股19.5美元。然而如果把收到的股利再投資，那么最初的一股股票在1993年底的市場(chǎng)價(jià)值將會(huì)超過(guò)210萬(wàn)美元，74年累計(jì)漲幅超過(guò)5.25萬(wàn)倍。正如格雷厄姆所說(shuō)：“短期而言，市場(chǎng)是一個(gè)投票機(jī)——反映了一個(gè)只需要金錢卻不考慮智商高低和情緒穩(wěn)定性好壞的選票登記比賽的結(jié)果，但是長(zhǎng)期而言，股票市場(chǎng)卻是一臺(tái)稱重機(jī)。‘

最后，我們的結(jié)論是，巴菲特長(zhǎng)期投資超級(jí)明星公司的投資方法，其實(shí)是以時(shí)間換空間，以耐心換大錢：“遵循格雷厄姆的教誨，查理和我讓我們的可流通股票通過(guò)它們公司的經(jīng)營(yíng)成果——而不是它們每天的，甚至是每年的市場(chǎng)價(jià)格——來(lái)告訴我們投資是否成功。市場(chǎng)可能會(huì)在一段時(shí)期內(nèi)忽視公司的成功，但最終一定會(huì)用股價(jià)加以肯定。正如格雷厄姆所說(shuō)：”短期內(nèi)市場(chǎng)是一臺(tái)投票機(jī)；但在長(zhǎng)期內(nèi)它是一臺(tái)稱重機(jī)。‘此外，只要公司的內(nèi)在價(jià)值以令人滿意的速度增長(zhǎng)，那么公司的成功是遲是早被市場(chǎng)普遍認(rèn)識(shí)到就并不那么重要。實(shí)際上，相對(duì)滯后的市場(chǎng)共識(shí)有可能是一種有利因素：它可能會(huì)給我們機(jī)會(huì)以便宜的價(jià)位買到更多的好股票。

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