下游需求未有效釋放 鋼價上漲勢頭趨緩

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摘要：在下游需求尚未有效配合之前，鋼價將處于漲跌兩難的境地，短期振蕩概率較大，后期在鐵礦石價格上漲、終端需求集中釋放的預(yù)期下，鋼價有望繼續(xù)向好。 近期國內(nèi)鋼材期貨價格整體處于穩(wěn)中上升階段。一方面，雖然前期     在下游需求尚未有效配合之前，鋼價將處于漲跌兩難的境地，短期振蕩概率較大，后期在鐵礦石價格上漲、終端需求集中釋放的預(yù)期下，鋼價有望繼續(xù)向好。

    近期國內(nèi)鋼材期貨價格整體處于穩(wěn)中上升階段。一方面，雖然前期鋼價的觸底反彈帶動市場銷售明顯好轉(zhuǎn)，但多為中間流通商所為，并非下游需求驅(qū)動，鋼廠減產(chǎn)情況并不樂觀，前期檢修或者減產(chǎn)鋼廠陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，因此現(xiàn)貨很難同幅度跟進期貨的漲幅，從而對期價上漲形成制約；另一方面，鐵礦石等原材料價格堅挺，成本支撐作用較強，沙鋼、河鋼均大幅上調(diào)建筑鋼材的出廠價格。因此，在下游需求尚未有效配合之前，鋼價將處于漲跌兩難的境地。綜合來看，短期振蕩概率較大，后期在鐵礦石價格上漲、終端需求集中釋放的預(yù)期下，鋼價有望繼續(xù)向好。

    一、寬松貨幣政策支撐鋼價走高

    從目前的市場情況來看，流動性將保持寬裕。因此后市在資金充裕的推動下，鋼材還是存在繼續(xù)上漲的動力。7月本外幣貸款增加4881億元，其中，人民幣貸款增加5328億元，外幣貸款減少56億美元。下半年剩余的新增信貸規(guī)模約為2.88萬億元，三、四季度的新增規(guī)模應(yīng)保持在1.44萬億元左右，月均投放規(guī)模在5000億元左右。根據(jù)以往貸款需求，三季度的信貸投放量要明顯大于四季度，對實體經(jīng)濟運行形成一定利好。另外，我們注意到，自7月下旬開始，貿(mào)易商的銀票貼現(xiàn)率呈現(xiàn)下降趨勢,截至8月11日已經(jīng)降至3.16‰,這將有效緩解流通商的資金壓力。市場上貿(mào)易商資金充裕，封盤囤貨現(xiàn)象較為普遍，從而間接影響鋼鐵的需求。

    二、受成本支撐鋼價下跌空間有限

    此輪鋼材價格的上漲更多地是來自于成本的推升，前期在鋼價大幅下跌后，部分小鋼廠由于虧損紛紛停產(chǎn)，近期在現(xiàn)金流逐步恢復(fù)后，在低價位的現(xiàn)貨礦價下，企業(yè)盈虧平衡甚至略有盈利，于是部分企業(yè)重新生產(chǎn)，從而帶動礦石等原料需求增加。據(jù)測算，國內(nèi)66%唐山鐵精粉自低點反彈幅度達24%，現(xiàn)貨礦天津港(600717,股吧)63.5%品味印粉反彈幅度為19.2%，而螺紋鋼現(xiàn)貨價格漲幅僅為7.75%。由于礦價整體漲幅大于鋼價漲幅，成本壓力加大。短期內(nèi)鋼價進入調(diào)整階段，鋼廠采購陷入觀望。但同時近期礦山到貨不足，礦商惜售推動礦價繼續(xù)小幅攀升。因此成本的堅挺將壓縮鋼價的回調(diào)空間。

    三、減產(chǎn)情況不及預(yù)期

    近階段鋼價反彈，有些鋼廠可能取消臨時性的檢修，再加之一些小鋼廠的復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)能利用率依舊高企。從鋼廠的高爐利用率來看，7月份大部分鋼廠仍然保持了正常的生產(chǎn)節(jié)奏，僅少部分鋼廠的高爐利用率較6月份有下降。其中，大型鋼鐵企業(yè)減產(chǎn)意愿并不強烈，因為6月份全國各鋼廠熱軋的平均完全成本與鋼材價格較為接近，鋼廠繼續(xù)生產(chǎn)仍有微弱的盈利空間，即使虧損，虧損額也相對較小。最新產(chǎn)量數(shù)據(jù)顯示，7月份螺紋鋼日均產(chǎn)量34.49萬噸，環(huán)比下降6.12%；線材日均產(chǎn)量28.83萬噸，環(huán)比下降6.53%，整體來看產(chǎn)量依舊維持在高位運行。

    四、下游需求尚未有效釋放

    近期鋼材各品種的社會庫存出現(xiàn)了漲跌互現(xiàn)的局面，其中螺紋鋼、線材、冷軋均有不同程度的下降，而熱軋和中厚板出現(xiàn)回升。截至8月13日，上海地區(qū)58個建筑鋼材主要倉庫螺紋鋼庫存約在58.771萬噸，環(huán)比減少2.082萬噸；線材12.926萬噸左右，環(huán)比增加0.226萬噸。全國重點城市建材總庫存減少7.128萬噸，至723.371萬噸，全國各品種社會庫存15027.88萬噸，同比增加48.99%。建筑鋼材庫存下降，一方面是近期工地采購加大，同時7月鋼企減產(chǎn)幅度有所提高，螺紋、線材日均產(chǎn)量分別下降6.12%、6.53%，減輕了市場的供給壓力。同時近期鋼廠訂單出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，大型鋼廠產(chǎn)成品庫存積壓較上月已經(jīng)有明顯好轉(zhuǎn)，基本回到正常水平。但值得注意的是，大部分地區(qū)終端需求仍未有效釋放，因此短期市場難有明顯漲跌，后期將會進入施工旺季，未來鋼價有望出現(xiàn)階段性的振蕩向上。

    五、總結(jié)及投資策略

    自7月中旬以來，鋼價觸底反彈，截至目前螺紋鋼期貨較前期低點反彈逾300點。目前來看，鋼材基本面依顯疲弱，汽車、房地產(chǎn)行業(yè)都剛剛開始去庫存進程，再加之南方雨季、高溫，導(dǎo)致很難出現(xiàn)連續(xù)穩(wěn)定的需求，預(yù)計國內(nèi)建筑鋼材市場短期內(nèi)將在4300—4450元/噸區(qū)間維持振蕩走勢，待終端有效需求真正釋放后，鋼價仍有望繼續(xù)振蕩上行。操作上，中線多單謹(jǐn)慎持有，4400以上多頭可逢高適量減倉。