研報(bào)：東莞證券：中國(guó)平安業(yè)績(jī)強(qiáng)勁 互聯(lián)網(wǎng)金融勢(shì)頭良好

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　　(中國(guó)電子商務(wù)研究中心訊)事件:中國(guó)平安(601318)公布2014年年報(bào),報(bào)告期末公司實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)392.79億元,較2013年增長(zhǎng)39.5%。歸屬于母公司股東權(quán)益為2,895.64億元,較2013年末增長(zhǎng)58.5%;公司總資產(chǎn)達(dá)4萬億元,較2013年末增長(zhǎng)19.2%。擬10轉(zhuǎn)10股派發(fā)2014年度末期股息每股0.5元(含稅)。

　　點(diǎn)評(píng):

　　業(yè)績(jī)超預(yù)期,分配方案超預(yù)期。公司2014年業(yè)績(jī)表現(xiàn)非常強(qiáng)勁業(yè)績(jī)?cè)鏊?、凈資產(chǎn)增速等指標(biāo)均高于市場(chǎng)預(yù)期,也大幅超過我們的預(yù)期。公司2014年度實(shí)施高送轉(zhuǎn)分配方案。

　　壽險(xiǎn)業(yè)務(wù):渠道優(yōu)勢(shì)明顯,新業(yè)務(wù)價(jià)值成長(zhǎng)快。壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)2014年實(shí)現(xiàn)規(guī)模保費(fèi)收入2410.09億元。以保費(fèi)收入計(jì),平安壽險(xiǎn)的市場(chǎng)占有率13.7%,較上年上升0.1各百分點(diǎn),僅次于中國(guó)人壽。

　　平安壽險(xiǎn)的渠道優(yōu)勢(shì)明顯,個(gè)人壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)代理人規(guī)模達(dá)到63.5萬,推動(dòng)新業(yè)務(wù)規(guī)模保費(fèi)達(dá)到634.80億元,同比增長(zhǎng)20.5%;其次,電銷渠道實(shí)現(xiàn)規(guī)模保費(fèi)93.54億元,同比增長(zhǎng)41.5%,電銷市場(chǎng)份額持續(xù)穩(wěn)居第一。2014年壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值達(dá)219.66億元,同比增長(zhǎng)20.9%。平安養(yǎng)老險(xiǎn)2014年末實(shí)收資本為43.6億元,是國(guó)內(nèi)最大的養(yǎng)老險(xiǎn)公司,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.95億元,同比增長(zhǎng)29.2%。平安健康險(xiǎn)保費(fèi)收入同比增長(zhǎng)35%。

　　產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù):市場(chǎng)份額上升,綜合成本率下降。2014年平安產(chǎn)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入1428.57億元,同比增長(zhǎng)23.8%,市場(chǎng)份額18.9%,較2013年末上升1.1個(gè)百分點(diǎn),僅次于中國(guó)人保,居全國(guó)第二,其中,來自于交叉銷售和電話銷售的保費(fèi)收入620.53億元,同比增長(zhǎng)22.3%。2014年產(chǎn)險(xiǎn)綜合成本率為95.3%,較去年同期下降2個(gè)百分點(diǎn),主要受益于賠付率57.7%,同比下降2.7個(gè)百分點(diǎn)。

　　銀行業(yè)務(wù):業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)遠(yuǎn)超同業(yè),集團(tuán)協(xié)同效應(yīng)明顯。2014年,平安銀行[0.86%資金研報(bào)]實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)198.02億元,同比增長(zhǎng)30%,為集團(tuán)貢獻(xiàn)利潤(rùn)112.97億元,同比增長(zhǎng)44.7%;,銀行業(yè)務(wù)對(duì)集團(tuán)貢獻(xiàn)28.76%。平安銀行依托平安集團(tuán),協(xié)同效應(yīng)顯現(xiàn),存款業(yè)務(wù)大幅領(lǐng)先同業(yè),報(bào)告期末存款總額達(dá)15331.83億元,比年初增長(zhǎng)26.0%,協(xié)同效應(yīng)顯現(xiàn)。

　　投資業(yè)務(wù):信托資管業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。平安信托資產(chǎn)管理規(guī)模3998.49億元,集合信托規(guī)模達(dá)2,799.69億元,較年初增長(zhǎng)47.3%,占比達(dá)70.0%,業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)領(lǐng)先同業(yè);證券業(yè)務(wù)2014年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9.24億元,同比大幅增長(zhǎng)81.2%。

　　受益于資本市場(chǎng)回暖,投資收益率新高。2014年保險(xiǎn)資金投資資產(chǎn)規(guī)模達(dá)14,740.98億元,凈投資收益率5.3%,較2013年提高0.2個(gè)百分點(diǎn);總投資收益率5.1%,同比持平,均創(chuàng)下2010年以來最高水平。投資業(yè)績(jī)回升主要受益于14年下半年顯著好轉(zhuǎn)的資本市場(chǎng)

　　互聯(lián)網(wǎng)金融戰(zhàn)略布局完成,等待發(fā)力。平安互聯(lián)網(wǎng)用戶總量達(dá)1.37億,年活躍用戶近7,000萬;APP用戶總量近2,000萬。陸金所、萬里通、平安付、平安好房、平安好車等互聯(lián)網(wǎng)金融品牌已經(jīng)建立,依托于公司強(qiáng)大的個(gè)人綜合金融業(yè)務(wù),傳統(tǒng)業(yè)務(wù)與互聯(lián)網(wǎng)金融客戶雙向遷徙,未來平安客戶群有望迅速擴(kuò)張。

　　綜合金融逐漸取得成果。公司堅(jiān)持綜合金融發(fā)展道路,保險(xiǎn)、銀行、投資業(yè)務(wù)均衡發(fā)展,個(gè)人綜合金融業(yè)務(wù)交叉銷售成果顯著,在客戶遷徙和內(nèi)部交叉銷售方面成績(jī)顯著。

　　投資建議：公司年報(bào)非常強(qiáng)勁,壽險(xiǎn)、產(chǎn)險(xiǎn)和銀行三大業(yè)務(wù)均有令人滿意的表現(xiàn),體現(xiàn)出業(yè)務(wù)發(fā)展的良好勢(shì)頭。公司較早提出傳統(tǒng)金融與互聯(lián)網(wǎng)金融并進(jìn)的目標(biāo),一直以來致力的綜合金融發(fā)展戰(zhàn)略和互聯(lián)網(wǎng)金融戰(zhàn)略取得大幅進(jìn)展,進(jìn)一步增加對(duì)公司未來發(fā)展的信心。從估值水平看,公司2014/2015年P(guān)/EV在1.31/1.17倍,具有較好安全邊際。公司未來發(fā)展前景看好,當(dāng)前投資者仍可積極關(guān)注。（來源：東莞證券；編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）