監(jiān)管、創(chuàng)新、風(fēng)險(xiǎn) P2P網(wǎng)貸洗牌前夜的三大主線糾葛

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很難用“爆發(fā)之年”來(lái)定義P2P的2014年，無(wú)論平臺(tái)數(shù)量還是成交規(guī)模，P2P的爆發(fā)從2013年延續(xù)至今，看似遠(yuǎn)未結(jié)束。根據(jù)網(wǎng)貸之家數(shù)據(jù)，2014年平臺(tái)數(shù)量預(yù)計(jì)增加至1600家，成交總量約2500億元，分別比2013年增長(zhǎng)136%和100%。

但這確是一個(gè)游戲規(guī)則成型的年份：確立以銀監(jiān)會(huì)為主導(dǎo)的監(jiān)管方向，劃出“紅線”與原則;東方創(chuàng)投案與貸幫事件接受司法檢驗(yàn);第三方托管架設(shè)的“去資金池”賬戶體系成為普遍接受的防違規(guī)手段。

在業(yè)務(wù)層面，P2P逐步在早期“小微融資”的基礎(chǔ)上，發(fā)展出壘大戶、對(duì)接各類資產(chǎn)等形態(tài)。票據(jù)、保理、融資租賃資產(chǎn)開始通過(guò)P2P平臺(tái)獲取流動(dòng)性，甚至借助質(zhì)押融資等外衣，部分平臺(tái)開始將信托受益權(quán)實(shí)質(zhì)上轉(zhuǎn)讓給小額投資人。P2P變得越來(lái)越像所謂的“金融資產(chǎn)交易中心”，被各類金融機(jī)構(gòu)巧妙利用。

監(jiān)管、創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)，是P2P這一年互相纏繞、互為影響的三大戰(zhàn)線。隨著平臺(tái)數(shù)量猛增，資金端獲客成本高企、資產(chǎn)端優(yōu)質(zhì)借款人難尋的問題加劇，跑路事件顯著增多，年末堆積的兌付壓力空前巨大。我們尚難判斷P2P的“飽和點(diǎn)”在哪里，但行業(yè)正迅速向之趨近。

監(jiān)管：框架初步成型

盡管很早就受到高層關(guān)注，P2P至今尚未受到實(shí)質(zhì)監(jiān)管，僅從原則上明確了方向。

2014年4月，國(guó)家正式明確P2P監(jiān)管由銀監(jiān)會(huì)主導(dǎo)，隨后銀監(jiān)會(huì)高層提出了4條監(jiān)管紅線：明確平臺(tái)的中介性質(zhì);明確平臺(tái)本身不得提供擔(dān)保;不得搞資金池;不得非法吸收公眾存款。

9月，銀監(jiān)會(huì)創(chuàng)新監(jiān)管部主任王巖岫，進(jìn)一步明確P2P的10大監(jiān)管原則：在前述紅線基礎(chǔ)上，新增“落實(shí)實(shí)名制”、“設(shè)立行業(yè)門檻”、“資金由第三方托管”、“不承諾本息、不自保自融”、“開展外部審計(jì)”和“堅(jiān)持小額化、支持個(gè)人和小微企業(yè)”六項(xiàng)要求。

未來(lái)，這將帶給P2P行業(yè)兩大變化：業(yè)務(wù)向合規(guī)方向轉(zhuǎn)型，回歸中介性質(zhì)，主要表現(xiàn)為“去擔(dān)保”和接入第三方托管。

部分平臺(tái)如紅嶺創(chuàng)投，將本金擔(dān)保逐步置換為風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金賠付，或如陸金所、宜信等，引入財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的“履約保險(xiǎn)”來(lái)為P2P借貸增信。

第三方托管，亦逐漸成為行業(yè)普遍選擇。投資者和借款人資金往來(lái)由托管方實(shí)現(xiàn)(設(shè)立實(shí)名的二級(jí)虛擬子賬戶)，避免平臺(tái)過(guò)手資金，可以防止形成資金池乃至平臺(tái)卷款跑路。目前P2P業(yè)務(wù)賬戶托管主要由第三方支付公司開展，不少銀行如平安亦瞄準(zhǔn)這塊市場(chǎng)，但尚無(wú)成行案例。

“到年底，匯付天下接入的P2P平臺(tái)約500家，市場(chǎng)份額大概占半壁江山?！眳R付數(shù)據(jù)互聯(lián)網(wǎng)金融部總經(jīng)理鐘紅波對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者說(shuō)，2000多家平臺(tái)僅有40%左右通過(guò)第三方支付做真正的托管，另外60%差不多都走資金池模式。此處資金池模式主要指資金匯集到平臺(tái)控制之下的賬戶，再發(fā)放出去，至于是否存在假標(biāo)或者期限錯(cuò)配只有平臺(tái)清楚。

第二個(gè)變化是，大量資本進(jìn)場(chǎng)“圈地”。至年末，行業(yè)有近30家P2P宣布獲得超30億元投資，積木盒子、拍拍貸、有利網(wǎng)均稱獲千萬(wàn)美元量級(jí)投入，還有更多資金在尋找標(biāo)的?！昂芏囡L(fēng)投機(jī)構(gòu)在布局互聯(lián)網(wǎng)金融，P2P、網(wǎng)絡(luò)征信、第三方支付都會(huì)涉足。”深圳瑞業(yè)資產(chǎn)管理公司創(chuàng)始合伙人柏鑫對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者說(shuō)。

業(yè)務(wù)創(chuàng)新：類銀行還是類OTC?

2014年的P2P業(yè)務(wù)，漸漸不再是字面意義的“個(gè)人對(duì)個(gè)人借貸”，其業(yè)務(wù)創(chuàng)新呈現(xiàn)多種模式。一種是轉(zhuǎn)向類銀行的“大單融資”，零散資金集合投入數(shù)百萬(wàn)乃至千萬(wàn)量級(jí)的放貸;一種是轉(zhuǎn)向類資產(chǎn)交易平臺(tái)的證券化模式，將融資租賃、票據(jù)等資產(chǎn)進(jìn)行份額化轉(zhuǎn)讓。

紅嶺創(chuàng)投是前者的代表。其董事長(zhǎng)周世平此前接受記者采訪時(shí)表示，2014年業(yè)務(wù)量沖刺100億，大單融資將占80%。

為此，紅嶺創(chuàng)投引入由原平安銀行風(fēng)控官為首的團(tuán)隊(duì)，對(duì)公司上下進(jìn)行銀行業(yè)務(wù)培訓(xùn)，并在各地成立分公司，承接千萬(wàn)量級(jí)的大單。

實(shí)際上，更多的大單融資通過(guò)類似“有利網(wǎng)模式”完成，即P2P平臺(tái)與小貸、擔(dān)保、融資租賃合作獲取融資客戶，實(shí)際完成的單筆融資額往往高于傳統(tǒng)意義的小微貸款，有濃厚的“個(gè)人對(duì)企業(yè)借貸”性質(zhì)。

大單融資帶來(lái)大宗風(fēng)險(xiǎn)，兩個(gè)事件震動(dòng)2014年的P2P行業(yè)。

8月底，廣州金山聯(lián)紙業(yè)老板郝藝遠(yuǎn)失聯(lián)，涉及銀行貸款7.8億，因貨物重復(fù)質(zhì)押而成壞賬，紅嶺創(chuàng)投亦有1億涉險(xiǎn)，不得不動(dòng)用自有資金先行償付投資者。

彼時(shí)紅嶺一面招徠投資者入股補(bǔ)充資金，一面積極斡旋，欲在債權(quán)重組中獲得郝藝遠(yuǎn)旗下漿紙交易所股份。但據(jù)最新工商資料，紅嶺尚未出現(xiàn)在交易所股東名單上。

11月，貸幫網(wǎng)、人人聚財(cái)齊因合作伙伴“前海融資租賃有限公司”挪用資金，分別產(chǎn)生1280萬(wàn)元、1290萬(wàn)元逾期。人人聚財(cái)以自有資金墊付，貸幫網(wǎng)因拒絕兌付而引發(fā)極大爭(zhēng)議。

事實(shí)上，貸幫、人人聚財(cái)涉事模式既有大單融資性質(zhì)，又有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓OTC的影子，投資者所拿到的是“融資租賃資產(chǎn)債權(quán)”，而非資金直接放貸。如同各地近年興起的股權(quán)/金融資產(chǎn)交易中心，P2P借助互聯(lián)網(wǎng)將資產(chǎn)或其“收益權(quán)”拆分轉(zhuǎn)讓，票據(jù)、保理乃至信貸資產(chǎn)均現(xiàn)身其中。

此前，陸金所董事長(zhǎng)計(jì)葵生亦表示，要從“多層次資本市場(chǎng)”的角度來(lái)了解互聯(lián)網(wǎng)金融。

從起步于個(gè)人、小微企業(yè)放貸，到普遍轉(zhuǎn)向大單融資、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，P2P的角色定位在面對(duì)“生存或逐利”時(shí)發(fā)生“漂移”，但這未必是監(jiān)管層樂見的。銀監(jiān)會(huì)創(chuàng)新監(jiān)管部主任王巖岫明確提出，P2P“堅(jiān)持小額化”的定位，副主任李志磊亦在公開場(chǎng)合表示，不認(rèn)同“把網(wǎng)站搞成金融產(chǎn)品的交易所”。

風(fēng)險(xiǎn)：“藍(lán)海變紅”的煩惱

從一個(gè)角度看，P2P的成長(zhǎng)遠(yuǎn)未結(jié)束：2014年預(yù)期的2500億元成交總量，放在金融大格局中仍是可忽略的零頭;平均每天誕生兩家新平臺(tái)的腳步似乎一直未放緩。但另一個(gè)角度看，至少在一線城市，階段性飽和已經(jīng)襲來(lái)。

“現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)做P2P，風(fēng)口已經(jīng)過(guò)去了?！眲b風(fēng)說(shuō)。

資金端獲客難，資產(chǎn)端亦如此。傳統(tǒng)做“小微貸款”的競(jìng)爭(zhēng)已趨白熱化，最引入注目的事件是12月17日晨，三名宜信武漢分公司的業(yè)務(wù)員在人民銀行武漢分行營(yíng)業(yè)管理部門前與平安員工爭(zhēng)搶客戶，繼而發(fā)生械斗，終致一死兩傷。

“找借款人有幾種方法，最普通的是潛進(jìn)小區(qū)或者專業(yè)市場(chǎng)發(fā)傳單，升級(jí)版是在人民銀行門口找打印個(gè)人征信報(bào)告的客戶，他們一定有貸款需求?！币诵派钲谝幻麊T工對(duì)記者說(shuō)，由于競(jìng)爭(zhēng)激烈，深圳市場(chǎng)的貸款收益已經(jīng)被壓得極低。

“藍(lán)海變紅”是部分平臺(tái)轉(zhuǎn)做大單融資、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的直接動(dòng)因。但離開小微信貸市場(chǎng)后，P2P平臺(tái)面臨的環(huán)境同樣兇險(xiǎn)。

紅嶺創(chuàng)投引入銀行團(tuán)隊(duì)，業(yè)務(wù)流程力求嚴(yán)謹(jǐn)，依然在廣州紙業(yè)貸款上馬失前蹄，未能識(shí)別紙品重復(fù)質(zhì)押騙局，釀成P2P史上最大單筆壞賬?！百J幫事件”更令局外人愕然，作為業(yè)內(nèi)公認(rèn)的老牌成熟平臺(tái)，竟憑借款人一紙傳真，就將千萬(wàn)巨款劃至非合同約定的另一個(gè)收款賬戶，主動(dòng)“褪”去了法律保護(hù)。這一過(guò)錯(cuò)，也是投資者要求其墊付壞賬的最大理由。

無(wú)論內(nèi)部管理還是風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力，多數(shù)P2P平臺(tái)尚未顯示與行業(yè)膨脹匹配的成長(zhǎng)速度。不少業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，2015年將是監(jiān)管、業(yè)務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)三大主線的“匯合期”，監(jiān)管細(xì)則與門檻出爐、業(yè)務(wù)創(chuàng)新邊界劃定，現(xiàn)時(shí)高懸的兌付風(fēng)險(xiǎn)亦將漸次爆發(fā)，新一輪洗牌近在眼前。