P2P的好時(shí)代：陸金所晉升百億美元俱樂(lè)部

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12 月 26 日，《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》確認(rèn)了陸金所獲得摩根·斯坦利等多方投資的消息。憑借平均年齡 1 年半的兩大金融服務(wù)平臺(tái) Lufax 和 Lfex，公司估值據(jù)傳已高達(dá)百億美元。大洋彼岸，Lending Club 上市兩周之內(nèi)，市值增長(zhǎng) 6 成，超過(guò) 90 億美元。前幾天 Ondeck 上市。P2P 似乎迎來(lái)了最好的時(shí)刻。

國(guó)內(nèi)的創(chuàng)業(yè)者們也干得熱火朝天。據(jù)和訊網(wǎng)的消息， 2013年末全國(guó)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)僅523家。到了2014年11月底，已超過(guò)1626家。平均每個(gè)月有100多家P2P平臺(tái)誕生。國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)或許從沒(méi)有過(guò)這樣驚人的擴(kuò)張。

的確，這是一個(gè)大市場(chǎng)。據(jù)西南財(cái)經(jīng)大學(xué)等研究機(jī)構(gòu)近期公布的報(bào)告顯示，2013年我國(guó)民間金融市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)5萬(wàn)億。這還不算三駕經(jīng)濟(jì)馬車(chē)中消費(fèi)的地位日益提升，個(gè)人消費(fèi)增長(zhǎng)帶來(lái)的融資需求增量。

寡頭統(tǒng)治初見(jiàn)雛形

可是，如果告訴你美國(guó)P2P 市場(chǎng)上，Lending Club 和 Prosper 兩家的市場(chǎng)占有率達(dá)到 96%，是典型的雙寡頭市場(chǎng)，新進(jìn)入或者打算進(jìn)入的創(chuàng)業(yè)者們，你們?cè)趺聪耄考由夏?P2P 批量違約，12 月單月問(wèn)題平臺(tái)數(shù)已達(dá) 62 家，接近去年全年 76 家的總數(shù)，大家是不是更該冷靜一些？

當(dāng)然，你可以說(shuō)中美金融市場(chǎng)差異大，創(chuàng)業(yè)者有足夠的創(chuàng)新空間。傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)應(yīng)變力差、中小企業(yè)貸款難... 這些都是明擺著的事實(shí)。創(chuàng)業(yè)企業(yè)可以憑機(jī)動(dòng)性取得先機(jī)，獲得滾雪球效應(yīng)?；蛘咝聞?chuàng)企業(yè)創(chuàng)新力強(qiáng)，可以用最新的數(shù)據(jù)技術(shù)做到低成本高效率的貸款審核。這些都很有道理，只是還要看看現(xiàn)實(shí)。

金融大鱷已經(jīng)入場(chǎng)，不能再用傳統(tǒng)眼光看待金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型的力量。2011 年 9 月，平安才設(shè)立陸金所。今年 1 至 11 月，僅 Lufax 上三大 P2P 產(chǎn)品之一“穩(wěn)盈 - 安 e”的交易規(guī)模就有約 79.34 億。已經(jīng)超過(guò)拍拍貸、人人貸等創(chuàng)業(yè)型公司的歷史交易。跟他們比規(guī)模，沒(méi)戲。

互聯(lián)網(wǎng)巨頭早就占領(lǐng)了數(shù)據(jù)高地。阿里積累了 10 多年的用戶和商戶交易信息?；谶@些數(shù)據(jù)建立的評(píng)價(jià)模型可信度高，可以提供合理的風(fēng)險(xiǎn)匹配定價(jià)。處理效率也高，平臺(tái)提供給企業(yè)的單筆貸款審批速度最快可以達(dá)到 3 分鐘。京東針對(duì)個(gè)人消費(fèi)者和平臺(tái)商戶的“京白條”和“京寶貝”也具有同樣的特征。再看看騰訊和百度，都是要入口有入口，要數(shù)據(jù)有數(shù)據(jù)，還能招到一流的數(shù)據(jù)科學(xué)家和算法工程師。跟他們比硬實(shí)力嗎？

那么問(wèn)題來(lái)了，后來(lái)的創(chuàng)業(yè)者，你還有什么機(jī)會(huì)？

2C業(yè)務(wù)，要干臟活累活

整個(gè)美國(guó) P2P 市場(chǎng)中，70% 的借款方是個(gè)人。Lending Club 的市場(chǎng)占有率超過(guò) 75%，主要業(yè)務(wù)就是個(gè)人信用卡過(guò)橋貸款。但他們對(duì)貸款人的房貸審核和利率定價(jià)都是基于美國(guó)完善的個(gè)人信用評(píng)級(jí)體系。這使得他們的業(yè)務(wù)可以做得很輕。不需要擔(dān)保，也不需要線下審核。一筆貸款審核的成本只需要 2.5 美元。

國(guó)內(nèi)沒(méi)有成熟的信用評(píng)價(jià)體系，不能照搬 Lending Club 的模式。雖然都叫 P2P，國(guó)內(nèi)的平臺(tái)重得多。純粹做線上業(yè)務(wù)的很少，大部分都需要在線下進(jìn)行放貸審核。原 Lending Club 的 CTO 蘇海德為前者建立了信用定價(jià)模型。但是他加盟的點(diǎn)融網(wǎng)對(duì)額度稍大的項(xiàng)目也得依靠線下審核。早期只做線上的人人貸的線下業(yè)務(wù)也越來(lái)越重。到今年 11 月，人人友信的線下網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量達(dá)到 90 多家，已經(jīng)接近國(guó)內(nèi)一家中型券商營(yíng)業(yè)部的水平。

最近有條好消息，阿里金融準(zhǔn)備開(kāi)放它的信用評(píng)價(jià)體系—芝麻信用。數(shù)據(jù)覆蓋了 3 億多實(shí)名個(gè)人、3700 多萬(wàn)戶中小微企業(yè)。目前已經(jīng)將向部分合作企業(yè)提供了接口。央行也采取了積極的態(tài)度，希望能整合這些互聯(lián)網(wǎng)公司的數(shù)據(jù)與央行的信用記錄，形成我國(guó)的個(gè)人信用評(píng)價(jià)體系。但即使這樣，Lending Club 模式也不是創(chuàng)業(yè)者的蛋糕。

一旦有了信用評(píng)級(jí)，優(yōu)質(zhì)借款人就不會(huì)愿意接受高利率的貸款條件。大家都能獲得借款人的信用信息，你的利率高，就會(huì)有替代品提供更合理的定價(jià)。這種情況下，決定誰(shuí)能吸引優(yōu)質(zhì)貸款人的核心就是融資利率。（這時(shí)候不用太糾結(jié)借款效率，信用數(shù)據(jù)化之后，大家做審核都便捷。）

可是最便宜的錢(qián)在哪里？不是在目前 P2P 中投資端的“個(gè)人“，他們來(lái)這里就是為了獲得高收益。資金成本最低的是銀行和保險(xiǎn)資金。為什么他們這時(shí)候會(huì)加入？因?yàn)橐坏┬庞脭?shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化，提供給投資人的產(chǎn)品就容易進(jìn)行結(jié)構(gòu)化處理。平臺(tái)通過(guò)資產(chǎn)證券化等手段，吸引機(jī)構(gòu)和銀行入場(chǎng)是可以預(yù)見(jiàn)的。陸金所已經(jīng)這么做了。這些業(yè)務(wù)很大概率都會(huì)是有銀行保險(xiǎn)背景，以”陸金所“為代表的一類平臺(tái)的機(jī)會(huì)。再加上單筆貸款額度不高，要做資產(chǎn)結(jié)構(gòu)化就需要大量的借款形成打包的基礎(chǔ)。大平臺(tái)才會(huì)形成滾雪球效應(yīng)。所以，越晚，越慢，越難。

個(gè)人貸款領(lǐng)域留給創(chuàng)業(yè)者的機(jī)會(huì)在剩下兩類借款人中。

一是缺少信用記錄的人群。他們還沒(méi)有太多的網(wǎng)絡(luò)信用信息，但又有融資需求。首先進(jìn)入視野的是學(xué)生。可是針對(duì)大學(xué)生的產(chǎn)品已經(jīng)不少。另外，由于大學(xué)生也是網(wǎng)購(gòu)的生力軍，他們的數(shù)據(jù)賬戶已經(jīng)在巨頭的狩獵范圍內(nèi)。另一部分人在中國(guó)或許更具代表性—農(nóng)村和小城鎮(zhèn)居民。他們中很多人甚至都還沒(méi)有觸網(wǎng)，難言信用賬戶。而農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)和生產(chǎn)具有典型的周期性特征，這里天然存在著大量?jī)?yōu)質(zhì)的借貸人。要抓住這類觸網(wǎng)度低的人群，對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融的創(chuàng)業(yè)者而言，是個(gè)難題，也有創(chuàng)業(yè)公司在嘗試。這或許就是創(chuàng)業(yè)者們建立壁壘的地方。前幾天強(qiáng)東哥與諾貝爾和平獎(jiǎng)得主尤努斯會(huì)談，京東可能試水農(nóng)村借貸。創(chuàng)業(yè)者要做可要趕快了。

二是信用記錄太差，按照一般的審核規(guī)則沒(méi)有辦法獲得貸款的人群。他們的融資并不是不能做，想想美國(guó)的垃圾債券。高風(fēng)險(xiǎn)配高收益，天生一對(duì)。但對(duì)創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的產(chǎn)品定價(jià)能力有很大挑戰(zhàn)。華爾街上做過(guò)垃圾債的精英們，或許可以回來(lái)看看。

2B業(yè)務(wù)，走向垂直細(xì)分

美國(guó)的市場(chǎng)成功的模式，中國(guó)不能生搬，但道理還是一樣。大家都在為傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)填補(bǔ)市場(chǎng)空缺。中國(guó)融資市場(chǎng)最大的特點(diǎn)之一就是中小企業(yè)的借款難。所以從一開(kāi)始就與美國(guó)不同，國(guó)內(nèi) P2P 平臺(tái)上大部分的借貸用途都是經(jīng)營(yíng)。點(diǎn)融合伙人蘇海德估計(jì)國(guó)內(nèi) P2P 市場(chǎng)中這一比例是 90%。以人人貸為例，這部分交易占 75%。盡管市場(chǎng)很大，新的創(chuàng)業(yè)者們也需要擇機(jī)而入。

與個(gè)人消費(fèi)者不同的是，對(duì)小微企業(yè)建立普遍標(biāo)準(zhǔn)化的信用模型很難。美國(guó)的信用體系做了 100 多年，也沒(méi)太好的方法

所以我們把中小微企業(yè)分成兩類。

一類是電商平臺(tái)或者 O2O 生活服務(wù)平臺(tái)上經(jīng)營(yíng)的企業(yè)；第二類是基于互聯(lián)網(wǎng)的非電商類型企業(yè)和傳統(tǒng)線下企業(yè)。他們的差異在于是否容易做到標(biāo)準(zhǔn)化評(píng)估。

第一類企業(yè)在電商平臺(tái)上積累了交易數(shù)據(jù)，一定程度上可以做到標(biāo)準(zhǔn)化評(píng)估。不過(guò)，這里留給創(chuàng)業(yè)者的機(jī)會(huì)不多。電商平臺(tái)和生活服務(wù)網(wǎng)站（58、趕集、大眾點(diǎn)評(píng)和美團(tuán)）占盡了天時(shí)地利，天然積累的交易數(shù)據(jù)，運(yùn)營(yíng)所維系的合作關(guān)系，未來(lái)觸角還會(huì)深入商戶的CRM系統(tǒng)。這事兒只要平臺(tái)做了，就難被外人分一杯羹。想想前面說(shuō)過(guò)的阿里和京東吧。

剩下的是沒(méi)有在電商平臺(tái)經(jīng)營(yíng)的互聯(lián)網(wǎng)公司和線下企業(yè)。對(duì)他們做標(biāo)準(zhǔn)化評(píng)估很難。而且他們?yōu)榱双@取貸款，往往有支付高利率的意愿。P2P 企業(yè)做這塊市場(chǎng)，需要想好自己的競(jìng)爭(zhēng)壁壘在哪里。單純靠低利率吸引融資，高收益率吸引投資人已經(jīng)行不通了。價(jià)格戰(zhàn)？新加入市場(chǎng)的創(chuàng)業(yè)者，你確定打得過(guò)已經(jīng)估值幾十億，還有幾億美元在賬上的先行者嗎?，F(xiàn)在到處都能看到 P2P 平臺(tái)用各種方式拉流量。有用嗎？用戶的轉(zhuǎn)移成本那么低，吸引來(lái)了也留不住。更何況，借貸平臺(tái)與一般的業(yè)務(wù)不同，價(jià)格戰(zhàn)容易突破風(fēng)控防線，一不小心就會(huì)掉進(jìn)違約的陷阱。

但是如果創(chuàng)業(yè)者擁有很多垂直行業(yè)的信息，能基于這些信息搞定別人搞不定的信用評(píng)價(jià)問(wèn)題，或者有一個(gè)可以黏住大量?jī)?yōu)質(zhì)投資人或者融資者的平臺(tái)，那就另當(dāng)別論了。

36氪之前報(bào)道的Molbase已經(jīng)接入了一些P2P平臺(tái)，向需要賬期的供應(yīng)商提供金融服務(wù)。由于化工行業(yè)的利潤(rùn)率較高，Molbase又有供應(yīng)鏈上的真實(shí)的訂單數(shù)據(jù)，因此很快就把這部分的業(yè)務(wù)做了起來(lái)。未來(lái)在很多垂直領(lǐng)域擁有數(shù)據(jù)的平臺(tái)都有這樣的機(jī)會(huì)。

也可以像搜房網(wǎng)那樣，因?yàn)榫奂速?gòu)房者而誕生了房貸需求。在此基礎(chǔ)上與世聯(lián)行(002285,股吧)聯(lián)手，把P2P嵌入售房業(yè)務(wù)閉環(huán)中，也就找到了生存的基礎(chǔ)。

前面的分析，基于一個(gè)簡(jiǎn)單的框架，而框架常常意味著邊界和限制。所以，最后還想談?wù)剟?chuàng)新。總有一些需求是大公司沒(méi)有發(fā)現(xiàn)、難以滿足，或者或做得不好的。泛P2P市場(chǎng)的機(jī)會(huì)對(duì)于新創(chuàng)業(yè)者而言已經(jīng)很難做，但局部市場(chǎng)創(chuàng)新帶來(lái)的想象空間依然存在。

創(chuàng)新者永遠(yuǎn)都有機(jī)會(huì)

信用評(píng)估一直都是難點(diǎn)，這自然也代表著機(jī)會(huì)?，F(xiàn)在大量的用戶信息都掌握在 BAT 這樣的互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施公司手中。很難想象他們會(huì)對(duì)所有 API 使用者都提供同樣完整的信息（相信即將開(kāi)放的芝麻信用也一樣）。不信你問(wèn)問(wèn)挖財(cái)，這家公司和支付寶之間關(guān)于 API 不知道溝通了多少次。

商業(yè)模式創(chuàng)新者一定有機(jī)會(huì)

新創(chuàng)企業(yè)如果想要從 BAT 手中拿到更多的用戶數(shù)據(jù)，或許可以考慮將 BAT 的利益納入自己的商業(yè)模式。比如通過(guò) P2P 向 BAT 的平臺(tái)導(dǎo)入流量，然后用流量交換高級(jí)權(quán)限的 API，和對(duì)手之間建立競(jìng)爭(zhēng)壁壘。巨頭身上從來(lái)是中小創(chuàng)業(yè)公司的溫床。淘寶的土壤里長(zhǎng)出了一淘、美麗說(shuō)和蘑菇街，支付寶身上想必也能長(zhǎng)出來(lái)幾家不錯(cuò)的創(chuàng)業(yè)公司。

產(chǎn)品創(chuàng)新者永遠(yuǎn)有機(jī)會(huì)

目前國(guó)內(nèi) P2P 流行的第三方擔(dān)保模式在真正出現(xiàn)問(wèn)題后發(fā)揮的實(shí)際作用非常有限。如果能在這個(gè)環(huán)節(jié)上有所創(chuàng)新也就形成了差異化的價(jià)值。已經(jīng)有一些產(chǎn)品在做，如社交 P2P?；谠诰€社交關(guān)系圖譜可以評(píng)估個(gè)人信用。早期 Lending Club 基于 Facebook 的社交關(guān)系來(lái)拼合借貸雙方。而從擔(dān)保的角度考慮，好友也可以選擇成為貸款人的擔(dān)保人。當(dāng)然如何保證這樣的擔(dān)保有效，也需要一些與眾不同的機(jī)制設(shè)計(jì)。

技術(shù)創(chuàng)新者永遠(yuǎn)有機(jī)會(huì)

2C 的大多數(shù)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品在創(chuàng)業(yè)初期都會(huì)面臨一個(gè)問(wèn)題，“去哪里找廉價(jià)的流量”，而 2B 互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品面臨的問(wèn)題將是，“去哪兒尋找廉價(jià)的數(shù)據(jù)”，還有一句話叫“創(chuàng)業(yè)公司的數(shù)據(jù)都是爬來(lái)的”。對(duì) P2P 創(chuàng)業(yè)公司來(lái)說(shuō)，BAT 和金融機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)永遠(yuǎn)是昂貴的。那招聘網(wǎng)站的數(shù)據(jù)呢，垂直電商的數(shù)據(jù)呢，數(shù)以千記的 O2O 服務(wù)機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)呢？集腋成裘，廉價(jià)低效的數(shù)據(jù)呼喚偉大的技術(shù)。

基于傳統(tǒng) P2P 還衍生出了很多新模式，無(wú)法一一列舉，逐個(gè)評(píng)論。但是在任何一個(gè)領(lǐng)域，留給創(chuàng)新者的空間總是有的。不過(guò)也相信最終的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)都會(huì)回到一點(diǎn)—

巨頭林立，技術(shù)壁壘、數(shù)據(jù)壁壘或者商業(yè)模式壁壘，你總得打穿一個(gè)，好把對(duì)手留在墻外，自己獨(dú)善其身。

來(lái)源：和訊