P2P網(wǎng)絡(luò)借貸：浮華背后的盛宴

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當(dāng)前中國網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)發(fā)展雖很浮躁，其背后卻也蘊藏著巨大機遇。對網(wǎng)貸公司，監(jiān)管部門可區(qū)分對待，但信用數(shù)據(jù)的互聯(lián)互通無疑是當(dāng)務(wù)之急。

在剛剛過去的2014年，以網(wǎng)絡(luò)借貸為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融是決不可忽視的一個存在。據(jù)不完全統(tǒng)計，截至2014年11月，全國共有網(wǎng)貸公司1540家，貸款余額約900億元。

在繁榮表象的背后，網(wǎng)貸卻呈現(xiàn)出迥然相異的兩幅畫面。一方面，社會資本投資網(wǎng)貸公司的熱情與日俱增。2014年9月，搜狐旗下的搜狐易貸上線；同年11月，聯(lián)想控股宣布戰(zhàn)略投資翼龍貸；百度、騰訊等也宣布進入互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)。另一方面，網(wǎng)貸公司頻現(xiàn)“跑路”現(xiàn)象。

當(dāng)前中國網(wǎng)貸行業(yè)發(fā)展仍很浮躁，但背后卻也蘊藏著巨大機遇。正因如此，一些具有遠(yuǎn)見卓識的人士預(yù)言，盡管這些公司目前規(guī)模尚小，但網(wǎng)貸最終可能取代主流銀行。站在行業(yè)發(fā)展的十字路口，監(jiān)管部門必須借鑒吸納國內(nèi)外相關(guān)經(jīng)驗教訓(xùn)，努力為網(wǎng)貸公司發(fā)展?fàn)I造良好的外部氛圍。

他山之石：信用質(zhì)量是關(guān)鍵

2005 年，全球首家網(wǎng)貸公司Zopa在英國成立，并很快實現(xiàn)了國際化擴張。在此之后，這一新型借貸模式迅速獲得市場認(rèn)可，并且表現(xiàn)出極強的成長性。目前來看，Zopa、Rate Setter 和Funding Circle是英國的行業(yè)三強，Lending Club和Prosper則是美國相關(guān)行業(yè)的翹楚。另外，比較有代表性的網(wǎng)貸公司還包括德國的Auxmoney和Smava，澳大利亞的Societyone等。

就英國Zopa而言，其主要特點包括：擁有保障基金，用于借款人違約時對貸款人進行賠償，確保每筆大型貸款至少有200個貸款人，不允許借貸雙方自行匹配，專家團隊旨在減少資金風(fēng)險。在貸款撮合過程中，與Zopa合作的信用評級機構(gòu)首先為在公司注冊的借款人評級，隨后貸款人根據(jù)評級結(jié)果并且結(jié)合貸款期限選擇相應(yīng)的借款對象。

就美國的網(wǎng)貸公司而言，Lending Club大約占據(jù)其本土相關(guān)市場份額的75%，并且剛剛成為世界上首家上市的網(wǎng)貸公司。從貸款標(biāo)的上看，Lending Club目前向個人提供數(shù)額在1000~35000美元之間、期限3~5年的貸款，并從2014年開始為小型公司提供10萬美元規(guī)模的貸款。從風(fēng)險控制上看，Lending Club要求非常嚴(yán)格，按借款人的信用等級將貸款分為A1~G5共35個級別，每個級別都會制定相應(yīng)的利率水平，從6.03%~26.06%不等。想要在Lending Club獲得貸款，除了要填寫申請單之外，還要從征信機構(gòu)獲得用戶信用報告。結(jié)果，90%的借款申請都會因為達(dá)不到相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)而遭到拒絕。從規(guī)模上看，2014年上半年，Lending Club共撮合完成超過33萬筆的貸款，總額46.87億美元。

Prosper是美國相關(guān)市場份額第二大的網(wǎng)貸公司，其特點在于通過設(shè)計嚴(yán)密的資金清算和結(jié)算制度來確?？蛻糍Y金安全。首先，Prosper的客戶資金并不轉(zhuǎn)入其公司賬戶，而是轉(zhuǎn)入其在富國銀行為客戶開立的特別托管賬戶。該賬戶是以客戶名字開立的實名賬戶，并在許多方面都享有與普通個人賬戶相似的法律權(quán)益，如受聯(lián)邦存款保險制度的保護，且確保Prosper無法挪用客戶資金。

德國Smava的優(yōu)勢在于成熟的風(fēng)險分散機制。Smava 把具有相同信用等級的貸款項目分組之后，組內(nèi)違約導(dǎo)致的本金損失被平均分?jǐn)?，以此鼓勵放款人共同承?dān)風(fēng)險。如在2008年和2009年，Smava分別將貸款分為48組和13組，以降低單個人的信用風(fēng)險。另外，Smava還將不良貸款出售給專業(yè)收賬公司，通?？墒栈?5%~20%的本金。

各國網(wǎng)貸公司的經(jīng)驗與教訓(xùn)告訴我們，是否為貸款違約承擔(dān)損失并非公司經(jīng)營成敗與否的重要考量，例如，Zopa雖然沒有利用自有資金進行賠付，但也借助了向借款人收取費用建立風(fēng)險備用金向貸款人進行賠付的形式。與此同時，良好的風(fēng)險控制、嚴(yán)格的第三方托管以及準(zhǔn)確獲知借款人的信用質(zhì)量，對其生存發(fā)展都是至關(guān)重要的。

中國三模式喜憂

再觀察中國的網(wǎng)貸公司，可謂數(shù)量眾多、經(jīng)營模式各異。歸納起來，大致有信息中介模式、信息中介+擔(dān)保模式、信息中介+債權(quán)轉(zhuǎn)讓或資產(chǎn)證券化模式等三類。

信息中介模式的一個代表就是拍拍貸，即網(wǎng)貸公司并不介入借貸活動。盡管如此，貸款人仍然期望網(wǎng)貸公司能夠準(zhǔn)確告知借款風(fēng)險究竟有多大，以決定是否提供貸款、貸款數(shù)額大小以及貸款利率高低。然而，作為一類新型非正規(guī)金融組織，中國網(wǎng)貸公司對接中國人民銀行征信系統(tǒng)的路途還很遙遠(yuǎn)，而開展線下征信調(diào)查的成本又比較昂貴。因此，對于單純承擔(dān)信息中介職能的網(wǎng)貸公司而言，要想創(chuàng)造可持續(xù)的發(fā)展空間，就必須掌握大量與借款人相關(guān)的征信數(shù)據(jù)。

迫于相互之間為貸款人降低風(fēng)險的競爭壓力，現(xiàn)在國內(nèi)多數(shù)網(wǎng)貸公司都在為貸款變相提供擔(dān)保，而不僅僅是借貸活動的信息中介，這就是信息中介+擔(dān)保模式。在這種運行模式之下，一旦貸款損失超出網(wǎng)貸公司能夠或者意愿承擔(dān)的上限，再加上第三方資金托管缺失，就會加劇卷款潛逃的可能。需要補充說明的是，盡管以借款人繳費建立風(fēng)險備用金為限賠付貸款人并不增加網(wǎng)貸公司成本，但在第三方資金托管缺位的情況下，“跑路”風(fēng)險同樣存在，也對經(jīng)濟社會穩(wěn)定構(gòu)成威脅。即使第三方資金托管能夠介入，但以借款人繳費建立風(fēng)險備用金事實上抬升了貸款利率，過高的利率水平又會成為違約行為的催化劑，也并不利于借貸活動的持續(xù)開展以及網(wǎng)貸公司的穩(wěn)健經(jīng)營。

陸金所、宜信等采用的是信息中介+債權(quán)轉(zhuǎn)讓或資產(chǎn)證券化模式。在這一模式之下，借貸雙方并不直接簽訂債權(quán)債務(wù)合同，而是由與網(wǎng)貸公司關(guān)聯(lián)緊密的專業(yè)貸款人先行放貸，再將債權(quán)轉(zhuǎn)讓給新的投資人，一些瑕疵也由此出現(xiàn)。第一，如果此類公司的放款行為是以首先吸收公眾存款為前提，則有可能涉嫌非法吸收公眾存款。第二，由于網(wǎng)貸公司與專業(yè)貸款人是事實上的“一家人”，為了確保債權(quán)轉(zhuǎn)讓順利甚至迅速，網(wǎng)貸公司就可能在債權(quán)評估、信息披露等關(guān)鍵性環(huán)節(jié)上“放水”，巨大的道德風(fēng)險完全可能使新的投資人受損。更加值得警惕的是，一些網(wǎng)貸公司將債權(quán)分拆打包，并以理財產(chǎn)品形式賣給投資人，而投資人實際無法選擇真正意義上的債權(quán)債務(wù)，當(dāng)中隱匿的風(fēng)險變得更加復(fù)雜，甚至可能被不斷傳遞放大。

信用互通，區(qū)別監(jiān)管

經(jīng)營網(wǎng)貸公司的基本上是清一色的民營資本。所以，無論單筆貸款數(shù)額大小，只要它們能夠可持續(xù)發(fā)展，就會對金融業(yè)公平競爭、進一步推動實體經(jīng)濟健康發(fā)展起到作用?；谏鲜稣J(rèn)識，未來監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)本著“百家爭鳴、百花齊放”的原則，加強不同模式的網(wǎng)貸公司發(fā)展試點，尋找符合中國經(jīng)濟社會需要的模式，沒有必要將其業(yè)務(wù)范圍唯一限定于“小微企業(yè)”和“三農(nóng)”等普惠金融領(lǐng)域。

在試點工作中，監(jiān)管部門應(yīng)嚴(yán)防網(wǎng)貸經(jīng)營活動觸犯法律，防止其變相從事洗錢活動。與此同時也要對投資人加強安全教育，強調(diào)理性投資。還應(yīng)當(dāng)明確的是，網(wǎng)貸公司必須要將經(jīng)營信息、管理信息、風(fēng)險信息向客戶、股東、員工、中介組織等利益相關(guān)者披露，并定期披露經(jīng)審計的財務(wù)報告，加強社會監(jiān)督。

信用數(shù)據(jù)互聯(lián)互通是未來需要邁出的關(guān)鍵一步。中國信用信息分散和相互屏蔽的矛盾仍十分突出，已成為制約網(wǎng)貸公司健康發(fā)展的重要因素。一種解決方案是，允許網(wǎng)貸公司與央行征信系統(tǒng)對接。然而，單家網(wǎng)貸公司憑其實力獲準(zhǔn)接入央行征信系統(tǒng)并不現(xiàn)實；即使接入，網(wǎng)貸公司服務(wù)群體的信用數(shù)據(jù)恐怕也是目前央行征信系統(tǒng)的空白地帶。有鑒于此，監(jiān)管部門應(yīng)加快指導(dǎo)建立網(wǎng)貸公司協(xié)會，以此為平臺，將所有網(wǎng)貸公司、小額貸款公司、融資擔(dān)保機構(gòu)、村鎮(zhèn)銀行、貸款公司、農(nóng)村資金互助社等涉及小微企業(yè)、個人客戶以及“三農(nóng)”領(lǐng)域的信用數(shù)據(jù)匯集起來，制定統(tǒng)一的數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)，實現(xiàn)信息共享，努力解決網(wǎng)貸行業(yè)普遍存在的“盲人摸象”矛盾。

監(jiān)管也可實行區(qū)別對待原則。對于信息中介模式的網(wǎng)貸公司，必須令其將資金托付給監(jiān)管部門指定的、具有第三方存管資格的機構(gòu)看管，從而實現(xiàn)與客戶借貸資金之間的相互隔離，避免卷款潛逃行為的發(fā)生。對于承諾為貸款提供擔(dān)?；蛘邔⒆陨韨鶛?quán)直接轉(zhuǎn)讓給投資人的網(wǎng)貸公司，相關(guān)活動必須獲得授權(quán)，并對其采取比對銀行更為嚴(yán)格的監(jiān)管措施，特別是強化資本監(jiān)管，確保經(jīng)營活動將本求利。在當(dāng)前網(wǎng)貸風(fēng)險尚未得到嚴(yán)密、有效控制的前提下，監(jiān)管部門至少應(yīng)在短期內(nèi)禁止網(wǎng)貸公司將自身債權(quán)分拆打包重組后銷售。

來源：和訊網(wǎng)