金融業(yè)深層遞進(jìn)：互聯(lián)化交融

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   經(jīng)歷前十年的黃金發(fā)展期，在原有的服務(wù)模式下，銀行業(yè)已處于較為充分的競(jìng)爭(zhēng)中，互聯(lián)網(wǎng)銀行模式，將成為銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)模式創(chuàng)新的一次重要試探。

  監(jiān)管、創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)，是P2P這一年互相纏繞、互為影響的三大戰(zhàn)線。隨著平臺(tái)數(shù)量猛增，資金端獲客成本高企、資產(chǎn)端優(yōu)質(zhì)借款人難尋的問(wèn)題加劇，跑路事件顯著增多，年末堆積的兌付壓力空前巨大。

  互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)B輪以后的項(xiàng)目，我們帶有畏懼感。如果不成功，這么高的估值怎么受得了？跟LP怎么解釋？而且相對(duì)于美元基金，人民幣基金的規(guī)模本身也小一些。

  互聯(lián)網(wǎng)銀行做什么：“純網(wǎng)絡(luò)銀行”的監(jiān)管新命題

  ■ 鐘輝 報(bào)道 

  經(jīng)歷前十年的黃金發(fā)展期，在原有的服務(wù)模式下，銀行業(yè)已處于較為充分的競(jìng)爭(zhēng)中；整個(gè)行業(yè)正在承受“金融脫媒”、“息差收窄”、“不良資產(chǎn)上升”和“去杠桿”的諸多壓力，部分沒(méi)有核心競(jìng)爭(zhēng)力的中小銀行已經(jīng)感到寒意。

  “要擴(kuò)大民營(yíng)銀行試點(diǎn)范圍，加快出臺(tái)民營(yíng)銀行發(fā)展指導(dǎo)意見，完善民營(yíng)銀行持續(xù)監(jiān)管框架。”中國(guó)銀監(jiān)會(huì)在2014年12月23日召開的2015年全國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理工作會(huì)議上提出。

  民營(yíng)銀行試點(diǎn)終于在2014年破冰。首批5家獲批籌建的民營(yíng)銀行，不僅將為監(jiān)管部門帶來(lái)新課題，其自身對(duì)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)模式的創(chuàng)新，也將成為業(yè)內(nèi)關(guān)注的焦點(diǎn)。

  互聯(lián)網(wǎng)金融近兩年已深入滲透到零售金融和小微金融服務(wù)領(lǐng)域，通過(guò)微信、QQ的線上社交平臺(tái)綁定大量個(gè)人客戶的騰訊，通過(guò)淘寶、天貓等電子商務(wù)平臺(tái)構(gòu)建大量小微商戶及買家的阿里巴巴，將分別為其領(lǐng)投的微眾銀行、網(wǎng)商銀行帶來(lái)無(wú)限的想象空間。

  “我們是從傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)歷過(guò)來(lái)的，一些商業(yè)模式的市場(chǎng)需求基礎(chǔ)已經(jīng)逐漸在瓦解。”一位微眾銀行高層向記者表示，“我們想做一個(gè)新事物，通過(guò)模式的重構(gòu)做一個(gè)能創(chuàng)造新價(jià)值的東西，一開始可能很小，但我們希望能從零開始，一步步做起來(lái)。”

  互聯(lián)網(wǎng)銀行模式，將成為銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)模式創(chuàng)新的一次重要試探。  

  “純網(wǎng)絡(luò)銀行”的監(jiān)管新命題  

  按照銀監(jiān)會(huì)的批復(fù)，深圳前海微眾銀行、溫州民商銀行和天津金城銀行已在2014年7月獲批籌建，首批試點(diǎn)的5家中的另兩家民營(yíng)銀行——浙江網(wǎng)商銀行、上海華瑞銀行也在9月獲批籌建。其中，籌建進(jìn)展最快的微眾銀行已于12月獲得開業(yè)批復(fù)，并領(lǐng)取《金融許可證》和完成工商注冊(cè)、領(lǐng)取營(yíng)業(yè)執(zhí)照。

  據(jù)記者了解，微眾銀行基于互聯(lián)網(wǎng)銀行模式的業(yè)務(wù)框架和產(chǎn)品方案已經(jīng)上報(bào)銀監(jiān)會(huì)，后臺(tái)系統(tǒng)也正在調(diào)試中，待銀監(jiān)會(huì)批復(fù)相關(guān)方案、核心系統(tǒng)取得驗(yàn)收并連接人民銀行結(jié)算系統(tǒng)后，即可正式開業(yè)；網(wǎng)商銀行籌建工作盡管稍緩一步，但其正在就“純網(wǎng)絡(luò)銀行”模式與監(jiān)管部門積極溝通。

  此前，螞蟻金融副總裁、網(wǎng)上銀行擬任行長(zhǎng)俞勝法曾公開表示，網(wǎng)商銀行不經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金業(yè)務(wù)，不設(shè)網(wǎng)點(diǎn)，“是一家純網(wǎng)絡(luò)的銀行”。這種模式不受時(shí)間、地域限制，可以在任何時(shí)間、任何地點(diǎn)，以任何方式為客戶提供服務(wù)。

  無(wú)獨(dú)有偶，微眾銀行董事長(zhǎng)顧敏也表示，“前海微眾銀行將是純粹的網(wǎng)絡(luò)銀行，人員不會(huì)太多，不設(shè)分支機(jī)構(gòu)，業(yè)務(wù)主要通過(guò)科技手段實(shí)現(xiàn)。”

  “純網(wǎng)絡(luò)銀行”的挑戰(zhàn)之一，是其與傳統(tǒng)商業(yè)銀行監(jiān)管規(guī)則的沖突。

  按照現(xiàn)有監(jiān)管規(guī)則，從風(fēng)險(xiǎn)管控和消費(fèi)者保護(hù)角度出發(fā)，為確認(rèn)本人身份及行為的真實(shí)性，并對(duì)可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)知情，客戶新開銀行卡賬戶和首次購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品必須“親見親簽”，而不設(shè)網(wǎng)點(diǎn)的“純網(wǎng)絡(luò)銀行”將無(wú)法與客戶面對(duì)面。

  過(guò)去幾年，包括光大、廣發(fā)、招行、中信在內(nèi)的多家傳統(tǒng)商業(yè)銀行嘗試互聯(lián)網(wǎng)售后服務(wù)管理軟件理財(cái)產(chǎn)品，均以被監(jiān)管叫停而告終。

  事實(shí)上，從技術(shù)形態(tài)而言，通過(guò)電子身份認(rèn)證、材料影印、遠(yuǎn)程銀行等方式，已經(jīng)可以解決“親見親簽”的需求，盡管監(jiān)管層也在探討監(jiān)管創(chuàng)新，比如以風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)劃分對(duì)金融賬戶和產(chǎn)品進(jìn)行分級(jí)，高風(fēng)險(xiǎn)品種維持“親見親簽”，低風(fēng)險(xiǎn)品種可靈活處理。但目前尚無(wú)定論，監(jiān)管層對(duì)其背后的風(fēng)險(xiǎn)仍存顧慮。

  2014年3月，央行支付清算司向各銀行下發(fā)《關(guān)于規(guī)范銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)開立個(gè)人人民幣電子賬戶的通知》（討論稿），向各家銀行征求意見，并組織12家銀行電子銀行部負(fù)責(zé)人研討，其中提出強(qiáng)弱實(shí)名電子賬戶的區(qū)分，對(duì)于弱賬戶可靈活實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)程開戶，但對(duì)其功能也作出限制。此舉為“純網(wǎng)絡(luò)銀行”開立電子賬戶提供了探索的方向。

  據(jù)記者了解，微眾銀行或?qū)⒉扇≥^為靈活的方法：一是開設(shè)少量線下實(shí)體網(wǎng)點(diǎn)，這類網(wǎng)點(diǎn)面積很小，專用于與客戶線下首次開戶身份驗(yàn)證和“親見親簽”，除此之外不提供其他任何服務(wù)，不辦現(xiàn)金和柜臺(tái)業(yè)務(wù)和其他金融服務(wù)；二是通過(guò)與其他銀行線下網(wǎng)點(diǎn)合作，解決上述問(wèn)題。

  除“親見親簽”，互聯(lián)網(wǎng)銀行在業(yè)務(wù)流程上也對(duì)監(jiān)管提出新課題。事實(shí)上，傳統(tǒng)的監(jiān)管辦法與互聯(lián)網(wǎng)銀行的線上業(yè)務(wù)模式，并不十分吻合。

  人民銀行科技司司長(zhǎng)王永紅近期撰文稱，網(wǎng)絡(luò)銀行是金融與科技融合、創(chuàng)新的產(chǎn)物，其物理布局、運(yùn)營(yíng)方式、風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)、發(fā)展思路都和實(shí)體銀行存在差異，要修訂現(xiàn)有監(jiān)管規(guī)則，建立新型監(jiān)管模式；在傳統(tǒng)的資本充足率、撥備、杠桿率、流動(dòng)性指標(biāo)的基礎(chǔ)上，必須補(bǔ)充“網(wǎng)絡(luò)銀行影響力與風(fēng)險(xiǎn)度”指標(biāo)，包括覆蓋面、交易規(guī)模、服務(wù)能力、賠付規(guī)模等。

  按照銀監(jiān)會(huì)此前規(guī)定，民營(yíng)銀行獲批籌建前，股東必須簽署“生前遺囑”，為其進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)兜底；同時(shí)，銀監(jiān)會(huì)還在制定專門針對(duì)民營(yíng)銀行的監(jiān)管辦法，其對(duì)資本充足率和流動(dòng)性等基本指標(biāo)，初期將比傳統(tǒng)商業(yè)銀行更審慎、嚴(yán)格。  

  互聯(lián)網(wǎng)銀行做什么？ 

  按照微眾銀行和網(wǎng)商銀行的業(yè)務(wù)定位，其將分別以線上中低端零售金融和線上小微金融為核心，這與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)主要服務(wù)央企、國(guó)企等大企業(yè)和私人銀行、高凈值客戶等高端個(gè)人客戶形成明顯差異。

  據(jù)記者了解，微眾銀行將以大股東騰訊8億QQ活躍用戶和4億微信活躍用戶為基礎(chǔ)，并充分利用騰訊現(xiàn)有的線上渠道，在騰訊原有的開放平臺(tái)上提供金融服務(wù)。

  “微眾銀行的目標(biāo)客戶就是互聯(lián)網(wǎng)‘屌絲用戶’，覆蓋面最廣的社會(huì)基層人員。”上述微眾銀行高層向記者稱，“可以從三個(gè)維度來(lái)劃分客群，年輕白領(lǐng)，積蓄不是特別豐厚，金融需求明確；不同年齡層次的藍(lán)領(lǐng)，包括產(chǎn)業(yè)工人、服務(wù)業(yè)從業(yè)人員等，其金融需求更為簡(jiǎn)單；三是小城鎮(zhèn)非農(nóng)從業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)用戶。”

  顧敏也曾表示，微眾銀行依托母公司騰訊巨大的客戶資源優(yōu)勢(shì)，會(huì)成為全國(guó)客戶數(shù)量最大的銀行。

  具體業(yè)務(wù)上，微眾銀行初期將針對(duì)上述線上客戶推出信用卡業(yè)務(wù)和小額消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)，以及嵌入騰訊客戶線上行為的金融服務(wù)；針對(duì)小微企業(yè)主的小額貸款，和部分金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)；除了吸收法人股東的部分存款外，其他傳統(tǒng)對(duì)公業(yè)務(wù)基本不涉及。

  螞蟻金服CEO曾表示，網(wǎng)商銀行就是服務(wù)草根消費(fèi)者和小微創(chuàng)業(yè)者，主要以阿里體系的電商客戶為主，也可以服務(wù)其他客戶。

  “主要為電子商務(wù)中的小微企業(yè)和個(gè)人消費(fèi)者，提供20萬(wàn)以下的個(gè)人存款產(chǎn)品和500萬(wàn)以下的貸款產(chǎn)品。”網(wǎng)商銀行擬任行長(zhǎng)俞勝法稱。

  換句話說(shuō)，網(wǎng)商銀行的主要業(yè)務(wù)定位是阿里電商體系的個(gè)人消費(fèi)金融和供應(yīng)鏈金融。后者是利用供應(yīng)鏈上下游的資金流、物流和信息流為融資客戶提供新的征信工具，從而擺脫傳統(tǒng)商業(yè)銀行抵押、擔(dān)保貸款模式的束縛。

  事實(shí)上，傳統(tǒng)商業(yè)銀行近年也開始在供應(yīng)鏈金融上發(fā)力，盡管已從傳統(tǒng)的手工作業(yè)過(guò)渡到電子化和半數(shù)據(jù)化、系統(tǒng)化，但其供應(yīng)鏈金融系統(tǒng)依然是一個(gè)封閉的系統(tǒng)，比如傳統(tǒng)商業(yè)銀行只能掌握客戶在供應(yīng)鏈上的資金流和部分物流，且要求必須在該銀行完成。

  阿里巴巴電商系統(tǒng)所支撐的線上供應(yīng)鏈金融，比傳統(tǒng)商業(yè)銀行線下供應(yīng)鏈金融更為開放，在資金流、物流和信息流上具有先天優(yōu)勢(shì)，還可以根據(jù)客戶的線上行為積累大數(shù)據(jù)，并通過(guò)云計(jì)算的方法，為客戶的增信提供更豐富的參照和工具。包括建行、中行等多家銀行已與阿里建立合作，運(yùn)用上述征信工具和系統(tǒng)開展線上供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)，這也將成為網(wǎng)商銀行的主要業(yè)務(wù)模式。

  “信用等于財(cái)富，其背后的意義是金融面前人人平等；傳統(tǒng)金融因種種原因做不到，互聯(lián)網(wǎng)金融可以做到。”彭蕾認(rèn)為，小微金融的轉(zhuǎn)型方向就是平臺(tái)戰(zhàn)略、數(shù)據(jù)化戰(zhàn)略、云金融戰(zhàn)略，可以支撐起百花齊放的小微金融生態(tài)圈。

  事實(shí)上，以線上個(gè)人客戶為基礎(chǔ)，騰訊也在開展互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)征信，并將優(yōu)先向微眾銀行開放。

  據(jù)記者了解，騰訊的互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)征信由財(cái)付通負(fù)責(zé)，主要運(yùn)用大數(shù)據(jù)技術(shù)下的海量信息，比如在線時(shí)長(zhǎng)、登錄行為、虛擬財(cái)產(chǎn)、支付頻率、購(gòu)物習(xí)慣、社交行為等，為用戶建立基于線上行為的征信報(bào)告，成為金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)控制的新工具。

  “銀行服務(wù)的是25%的大企業(yè)和高端客戶，由于在人民銀行缺少征信信息，75%的普通個(gè)人用戶、中等收入者等人群仍無(wú)法從銀行借款?；ヂ?lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)征信的運(yùn)用，也是一次惠普金融的探索。”一位財(cái)付通高層向記者表示。

  監(jiān)管、創(chuàng)新、風(fēng)險(xiǎn)三線糾葛 P2P行業(yè)迅速趨近“飽和點(diǎn)”

  ■ 曾頌 報(bào)道  

  很難用“爆發(fā)之年”來(lái)定義P2P的2014年，無(wú)論平臺(tái)數(shù)量還是成交規(guī)模，P2P的爆發(fā)從2013年延續(xù)至今，看似遠(yuǎn)未結(jié)束。根據(jù)網(wǎng)貸之家數(shù)據(jù)，2014年平臺(tái)數(shù)量預(yù)計(jì)增加至1600家，成交總量約2500億元，分別比2013年增長(zhǎng)136%和100%。

  但這確是一個(gè)游戲規(guī)則成型的年份：確立以銀監(jiān)會(huì)為主導(dǎo)的監(jiān)管方向，劃出“紅線”與原則；東方創(chuàng)投案與貸幫事件接受司法檢驗(yàn)；第三方托管架設(shè)的“去資金池”賬戶體系成為普遍接受的防違規(guī)手段。

  在業(yè)務(wù)層面，P2P逐步在早期“小微融資”的基礎(chǔ)上，發(fā)展出壘大戶、對(duì)接各類資產(chǎn)等形態(tài)。票據(jù)、保理、融資租賃資產(chǎn)開始通過(guò)P2P平臺(tái)獲取流動(dòng)性，甚至借助質(zhì)押融資等外衣，部分平臺(tái)開始將信托受益權(quán)實(shí)質(zhì)上轉(zhuǎn)讓給小額投資人。P2P變得越來(lái)越像所謂的“金融資產(chǎn)交易中心”，被各類金融機(jī)構(gòu)巧妙利用。

  監(jiān)管、創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)，是P2P這一年互相纏繞、互為影響的三大戰(zhàn)線。隨著平臺(tái)數(shù)量猛增，資金端獲客成本高企、資產(chǎn)端優(yōu)質(zhì)借款人難尋的問(wèn)題加劇，跑路事件顯著增多，年末堆積的兌付壓力空前巨大。我們尚難判斷P2P的“飽和點(diǎn)”在哪里，但行業(yè)正迅速向之趨近。  

  監(jiān)管：框架初步成型  

  盡管很早就受到高層關(guān)注，P2P至今尚未受到實(shí)質(zhì)監(jiān)管，僅從原則上明確了方向。

  2014年4月，國(guó)家正式明確P2P監(jiān)管由銀監(jiān)會(huì)主導(dǎo)，隨后銀監(jiān)會(huì)高層提出了4條監(jiān)管紅線：明確平臺(tái)的中介性質(zhì)；明確平臺(tái)本身不得提供擔(dān)保；不得搞資金池；不得非法吸收公眾存款。

  9月，銀監(jiān)會(huì)創(chuàng)新監(jiān)管部主任王巖岫進(jìn)一步明確P2P的十大監(jiān)管原則，在前述紅線基礎(chǔ)上，新增“落實(shí)實(shí)名制”、“設(shè)立行業(yè)門檻”、“資金由第三方托管”、“不承諾本息、不自保自融”、“開展外部審計(jì)”和“堅(jiān)持小額化、支持個(gè)人和小微企業(yè)”六項(xiàng)要求。

  未來(lái)這將帶給P2P行業(yè)兩大變化：業(yè)務(wù)向合規(guī)方向轉(zhuǎn)型，回歸中介性質(zhì)，主要表現(xiàn)為“去擔(dān)保”和接入第三方托管。

  部分平臺(tái)如紅嶺創(chuàng)投，將本金擔(dān)保逐步置換為風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金賠付，或如陸金所、宜信等，引入財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的“履約保險(xiǎn)”來(lái)為P2P借貸增信。

  第三方托管亦逐漸成為行業(yè)普遍選擇。投資者和借款人資金往來(lái)由托管方實(shí)現(xiàn)（設(shè)立實(shí)名的二級(jí)虛擬子賬戶），避免平臺(tái)過(guò)手資金，可以防止形成資金池乃至平臺(tái)卷款跑路。目前P2P業(yè)務(wù)賬戶托管主要由第三方支付公司開展，不少銀行如平安亦瞄準(zhǔn)這塊市場(chǎng)，但尚無(wú)成行案例。

  “到年底，匯付天下接入的P2P平臺(tái)約500家，市場(chǎng)份額大概占半壁江山。”匯付數(shù)據(jù)互聯(lián)網(wǎng)金融部總經(jīng)理鐘紅波對(duì)記者說(shuō)，2000多家平臺(tái)僅有40%左右通過(guò)第三方支付做真正的托管，另外60%差不多都走資金池模式。此處資金池模式主要指資金匯集到平臺(tái)控制之下的賬戶，再發(fā)放出去，至于是否存在假標(biāo)或者期限錯(cuò)配只有平臺(tái)清楚。

  第二個(gè)變化是大量資本進(jìn)場(chǎng)“圈地”。至年末，行業(yè)有近30家P2P宣布獲得超30億元投資，積木盒子、拍拍貸、有利網(wǎng)均稱獲千萬(wàn)美元量級(jí)投入，還有更多資金在尋找標(biāo)的。“很多風(fēng)投機(jī)構(gòu)在布局互聯(lián)網(wǎng)金融，P2P、網(wǎng)絡(luò)征信、第三方支付都會(huì)涉足。”深圳瑞業(yè)資產(chǎn)管理公司創(chuàng)始合伙人柏鑫對(duì)記者說(shuō)。

  業(yè)務(wù)創(chuàng)新：類銀行還是類OTC？ 

  2014年的P2P業(yè)務(wù)，漸漸不再是字面意義的“個(gè)人對(duì)個(gè)人借貸”，其業(yè)務(wù)創(chuàng)新呈現(xiàn)多種模式。一種是轉(zhuǎn)向類銀行的“大單融資”，零散資金集合投入數(shù)百萬(wàn)乃至千萬(wàn)量級(jí)的放貸；一種是轉(zhuǎn)向類資產(chǎn)交易平臺(tái)的證券化模式，將融資租賃、票據(jù)等資產(chǎn)進(jìn)行份額化轉(zhuǎn)讓。

  紅嶺創(chuàng)投是前者的代表。其董事長(zhǎng)周世平此前接受記者采訪時(shí)表示，2014年業(yè)務(wù)量沖刺100億，大單融資將占80%。

  為此，紅嶺創(chuàng)投引入由原平安銀行風(fēng)控官為首的團(tuán)隊(duì)，對(duì)公司上下進(jìn)行銀行業(yè)務(wù)培訓(xùn)，并在各地成立分公司，承接千萬(wàn)量級(jí)的大單。

  實(shí)際上，更多的大單融資通過(guò)類似“有利網(wǎng)模式”完成，即P2P平臺(tái)與小貸、擔(dān)保、融資租賃合作獲取融資客戶，實(shí)際完成的單筆融資額往往高于傳統(tǒng)意義的小微貸款，有濃厚的“個(gè)人對(duì)企業(yè)借貸”性質(zhì)。

  大單融資帶來(lái)大宗風(fēng)險(xiǎn)，兩個(gè)事件震動(dòng)2014年的P2P行業(yè)。

  8月底，廣州金山聯(lián)紙業(yè)老板郝藝遠(yuǎn)失聯(lián)，涉及銀行貸款7.8億，因貨物重復(fù)質(zhì)押而成壞賬，紅嶺創(chuàng)投亦有1億涉險(xiǎn)，不得不動(dòng)用自有資金先行償付投資者。

  彼時(shí)紅嶺一面招徠投資者入股補(bǔ)充資金，一面積極斡旋，欲在債權(quán)重組中獲得郝藝遠(yuǎn)旗下漿紙交易所股份。但據(jù)最新工商資料，紅嶺尚未出現(xiàn)在交易所股東名單上。

  11月，貸幫網(wǎng)、人人聚財(cái)齊因合作伙伴“前海融資租賃有限公司”挪用資金，分別產(chǎn)生1280萬(wàn)元、1290萬(wàn)元逾期。人人聚財(cái)以自有資金墊付，貸幫網(wǎng)因拒絕兌付而引發(fā)極大爭(zhēng)議。

  事實(shí)上，貸幫、人人聚財(cái)涉事模式既有大單融資性質(zhì)，又有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓OTC的影子，投資者所拿到的是“融資租賃資產(chǎn)債權(quán)”，而非資金直接放貸。如同各地近年興起的股權(quán)/金融資產(chǎn)交易中心，P2P借助互聯(lián)網(wǎng)將資產(chǎn)或其“收益權(quán)”拆分轉(zhuǎn)讓，票據(jù)、保理乃至信貸資產(chǎn)均現(xiàn)身其中。

  此前，陸金所董事長(zhǎng)計(jì)葵生亦表示，要從“多層次資本市場(chǎng)”的角度來(lái)了解互聯(lián)網(wǎng)金融。

  從起步于個(gè)人、小微企業(yè)放貸，到普遍轉(zhuǎn)向大單融資、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，P2P的角色定位在面對(duì)“生存或逐利”時(shí)發(fā)生“漂移”，但這未必是監(jiān)管層樂(lè)見的。銀監(jiān)會(huì)創(chuàng)新監(jiān)管部主任王巖岫明確提出P2P“堅(jiān)持小額化”的定位，副主任李志磊亦在公開場(chǎng)合表示不認(rèn)同“把網(wǎng)站搞成金融產(chǎn)品的交易所”。 

  風(fēng)險(xiǎn)：“藍(lán)海變紅”的煩惱 

  從一個(gè)角度看，P2P的成長(zhǎng)遠(yuǎn)未結(jié)束：2014年預(yù)期的2500億元成交總量，放在金融大格局中仍是可忽略的零頭；平均每天誕生兩家新平臺(tái)的腳步似乎一直未放緩。但另一個(gè)角度看，至少在一線城市，階段性飽和已經(jīng)襲來(lái)。

  “去年只要手里有兩三千萬(wàn)，還可以建個(gè)平臺(tái)。今年就沒(méi)那么簡(jiǎn)單了。”深圳地標(biāo)金融總經(jīng)理劉俠風(fēng)給記者算了筆賬：去年招一個(gè)技術(shù)總監(jiān)，月薪一萬(wàn)五至兩萬(wàn)，今年已跳到月薪3萬(wàn)元+2%股份，北京一家平臺(tái)員工60人，一個(gè)月人力成本達(dá)到500萬(wàn)；去年年中通過(guò)地鐵報(bào)推廣，獲客成本是20元至30元，如今已上百元，加上百度競(jìng)價(jià)等開支，部分平臺(tái)的獲客成本甚至達(dá)到200元。

  “現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)做P2P，風(fēng)口已經(jīng)過(guò)去了。”劉俠風(fēng)說(shuō)。

  資金端獲客難，資產(chǎn)端亦如此。傳統(tǒng)做“小微貸款”的競(jìng)爭(zhēng)已趨白熱化，最引入注目的事件是去年12月17日晨，三名宜信武漢分公司的業(yè)務(wù)員在人民銀行武漢分行營(yíng)業(yè)管理部門前與平安員工爭(zhēng)搶客戶，繼而發(fā)生械斗，終致一死兩傷。

  “找借款人有幾種方法，最普通的是潛進(jìn)小區(qū)或者專業(yè)市場(chǎng)發(fā)傳單，升級(jí)版是在人民銀行門口找打印個(gè)人征信報(bào)告的客戶，他們一定有貸款需求。”宜信深圳一名員工對(duì)記者說(shuō)，由于競(jìng)爭(zhēng)激烈，深圳市場(chǎng)的貸款收益已經(jīng)被壓得極低。

  “藍(lán)海變紅”是部分平臺(tái)轉(zhuǎn)做大單融資、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的直接動(dòng)因。但離開小微信貸市場(chǎng)后，P2P平臺(tái)面臨的環(huán)境同樣兇險(xiǎn)。

  紅嶺創(chuàng)投引入銀行團(tuán)隊(duì)，業(yè)務(wù)流程力求嚴(yán)謹(jǐn)，依然在廣州紙業(yè)貸款上馬失前蹄，未能識(shí)別紙品重復(fù)質(zhì)押騙局，釀成P2P史上最大單筆壞賬。“貸幫事件”更令局外人愕然，作為業(yè)內(nèi)公認(rèn)的老牌成熟平臺(tái)，竟憑借款人一紙傳真，就將千萬(wàn)巨款劃至非合同約定的另一個(gè)收款賬戶，主動(dòng)“褪”去了法律保護(hù)。這一過(guò)錯(cuò)，也是投資者要求其墊付壞賬的最大理由。

  無(wú)論內(nèi)部管理還是風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力，多數(shù)P2P平臺(tái)尚未顯示與行業(yè)膨脹匹配的成長(zhǎng)速度；不少業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，2015年將是監(jiān)管、業(yè)務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)三大主線的“匯合期”，監(jiān)管細(xì)則與門檻出爐、業(yè)務(wù)創(chuàng)新邊界劃定，現(xiàn)時(shí)高懸的兌付風(fēng)險(xiǎn)亦將漸次爆發(fā)，新一輪洗牌近在眼前。

  人民幣基金

  可能會(huì)強(qiáng)勢(shì)回歸 

  ■ 潘溈 報(bào)道 

  “移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)這么大的浪潮，我們不可能不參與。我跟其他人交流過(guò)，這是比較大的人民幣基金的主流思想：我們肯定要積極參與移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的投資，不然就會(huì)落后。”說(shuō)起移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，達(dá)晨創(chuàng)投董事長(zhǎng)劉晝侃侃而談。

  劉晝告訴記者，達(dá)晨創(chuàng)投布局移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，圍繞傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的結(jié)合，具體到項(xiàng)目，則既投“利用互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)升級(jí)的傳統(tǒng)企業(yè)”，又投“為這些企業(yè)進(jìn)行上述升級(jí)而服務(wù)的創(chuàng)新型公司”。

  劉晝認(rèn)同，現(xiàn)在的互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)明顯有泡沫，達(dá)晨創(chuàng)投在投資時(shí)，如果一個(gè)公司的估值很高，那么就分析這個(gè)公司兩三年內(nèi)能否快速增長(zhǎng)消滅泡沫，如果可以那么現(xiàn)在估值高點(diǎn)可以接受；如果看不準(zhǔn)這家公司的趨勢(shì)，則索性不投資。

  目前的人民幣基金投資互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，多停留在早期。劉晝分析了達(dá)晨創(chuàng)投對(duì)此的心態(tài)：“互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)B輪以后的項(xiàng)目，我們帶有畏懼感。如果不成功，這么高的估值怎么受得了？跟LP怎么解釋？而且相對(duì)于美元基金，人民幣基金的規(guī)模本身也小一些。”

  劉晝坦言：“也許三年五年后，我們還是沒(méi)有投到最好的互聯(lián)網(wǎng)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)公司。我們可能沒(méi)有投到明星企業(yè)，但最終LP關(guān)注的還是你能不能給他賺錢。”

  劉晝和達(dá)晨創(chuàng)投合伙人邵紅霞都認(rèn)為，過(guò)去兩年人民幣基金表現(xiàn)不及美元基金，主要原因還是A股市場(chǎng)IPO的暫停。“明年A股注冊(cè)制的改革是明確的，人民幣基金可能會(huì)強(qiáng)勢(shì)回歸，到時(shí)不排除本土機(jī)構(gòu)一年就有二三十個(gè)項(xiàng)目上市。”

  在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)之外，達(dá)晨創(chuàng)投明年還關(guān)注文化、大健康和軍工領(lǐng)域的投資。

  文化領(lǐng)域投資一直是達(dá)晨創(chuàng)投的傳統(tǒng)強(qiáng)項(xiàng)，過(guò)去，它在電影、電視、出版等領(lǐng)域都有布局，劉晝表示，達(dá)晨創(chuàng)投不會(huì)做項(xiàng)目型的投資，即不會(huì)直接投資電影、電視劇，還是直接投資這一領(lǐng)域的企業(yè)。此外，達(dá)晨近年對(duì)體育產(chǎn)業(yè)有不少布局，2015年將繼續(xù)關(guān)注體育產(chǎn)業(yè)。

  劉晝眼里的大健康產(chǎn)業(yè)，既包括醫(yī)療健康領(lǐng)域，也包括食品安全、環(huán)境污染等領(lǐng)域。