股票期權(quán)激勵模式的利弊（上）

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一、股票期權(quán)激勵模式
    股票期權(quán)模式是指股份公司賦予激勵對象(如經(jīng)理人員)購買本公司股票的選擇權(quán)，具有這種選擇權(quán)的人，可以在規(guī)定的時期內(nèi)以事先確定的價格(行權(quán)價)購買公司一定數(shù)量的股票(此過程稱為行權(quán))，也可以放棄購買股票的權(quán)利，但股票期權(quán)本身不可轉(zhuǎn)讓。股票期權(quán)實(shí)質(zhì)上是公司給予激勵對象的一種激勵報酬，該報酬能否取得完全取決于以經(jīng)理人為首的相關(guān)人員能否通過努力實(shí)現(xiàn)公司的激勵目標(biāo)(股價超過行權(quán)價)。在行權(quán)期內(nèi)，如果股價高于行權(quán)價，激勵對象可以通過行權(quán)獲得市場價與行權(quán)價格差帶來的收益，否則，將放棄行權(quán)。
    股票期權(quán)激勵模式的優(yōu)點(diǎn)在于：
    (1)將經(jīng)營者的報酬與公司的長期利益“”在一起，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營者與資產(chǎn)所有者利益的高度一致性，并使二者的利益緊密聯(lián)系起來。通過賦予經(jīng)營者參與房地產(chǎn)銷售系統(tǒng)下載剩余收益的索取權(quán)，把對經(jīng)營者的外部激勵與約束變成自我激勵與自我約束。經(jīng)營者要實(shí)現(xiàn)個人利益最大化，就必須努力經(jīng)營．選擇有利于房地產(chǎn)銷售系統(tǒng)下載長期發(fā)展的戰(zhàn)略，使公司的股價在市場上持續(xù)看漲，進(jìn)而達(dá)到“雙贏”的目標(biāo)。
    (2)可以鎖定期權(quán)人的風(fēng)險，股票期權(quán)持有人不行權(quán)就沒有任何額外的損失。由于經(jīng)營者事先沒有支付成本或支付成本較低，如果行權(quán)時公司股票價格下跌，期權(quán)人可以放棄行權(quán)，幾乎沒有損失。
    (3)股票期權(quán)是房地產(chǎn)銷售系統(tǒng)下載賦予經(jīng)營者的一種選擇權(quán)，是在不確定的市場中實(shí)現(xiàn)的預(yù)期收入，房地產(chǎn)銷售系統(tǒng)下載沒有任何現(xiàn)金支出，有利于房地產(chǎn)銷售系統(tǒng)下載降低激勵成本．這也是房地產(chǎn)銷售系統(tǒng)下載以較低成本吸引和留住人才的方法。
    （4)股票期權(quán)根據(jù)二級市場股價波動實(shí)現(xiàn)收益，因此激勵力度比較大。另外，股票期權(quán)受證券市場的自動監(jiān)督，具有相對的公平性。
    股票期權(quán)激勵模式的缺點(diǎn)是：
    (1)來自股票市場的風(fēng)險。股票市場的價格波動和不確定性，可能導(dǎo)致公司的股票真實(shí)價值與股票價格的不一致，持續(xù)“牛市”時公司經(jīng)營者股票期權(quán)收入可能過高，會產(chǎn)生“收入差距過大”的問題；當(dāng)期權(quán)人行權(quán)但尚未售出購入的股票時，股價便跌至行權(quán)價以下，期權(quán)人將同時承擔(dān)行權(quán)后納稅和股票跌破行權(quán)價的雙重?fù)p失的風(fēng)險。
    (2)可能帶來經(jīng)營者的短期行為。由于股票期權(quán)的收益取決于行權(quán)之日市場上的股票價格高于行權(quán)價格，因而可能促使公司的經(jīng)營者片面追求股價提升的短期行為，而放棄對公司發(fā)展的重要投資，從而降低了股票期權(quán)與經(jīng)營業(yè)績的相關(guān)性。
    (3)國內(nèi)現(xiàn)行法律對實(shí)施期權(quán)的股票來源問題還存在障礙，因此，尚有待于相關(guān)的政策法律出臺。
    股票期權(quán)激勵模式比較適合那些初始資本投入較少，資本增值較快，在資本增值過程中人力資本增值效果明顯的公司。
    二、虛擬股票激勵模式
    虛擬股票模式是指公司授予激勵對象一種“虛擬”的股票，如果實(shí)現(xiàn)公司的業(yè)績目標(biāo)，則被授予者可以據(jù)此享受一定數(shù)量的分紅，但沒有所有權(quán)和表決權(quán)，不能轉(zhuǎn)讓和出售，在離開公司時自動失效。在虛擬股票持有人實(shí)現(xiàn)既定目標(biāo)條件下，公司支付給持有人收益時，既可以支付現(xiàn)金、等值的股票，也可以支付等值的股票和現(xiàn)金相結(jié)合。虛擬股票是通過其持有者分享房地產(chǎn)銷售系統(tǒng)下載剩余索取權(quán)，將他們的長期收益與房地產(chǎn)銷售系統(tǒng)下載效益掛鉤。
    虛擬股票與股票期權(quán)的差別在于：
    (1)相對于股票期權(quán)，虛擬股票并不是實(shí)質(zhì)上認(rèn)購了公司的股票，它實(shí)際上是獲取房地產(chǎn)銷售系統(tǒng)下載的未來分紅的憑證或權(quán)利。
    (2)在虛擬股票的激勵模式中，其持有人的收益是現(xiàn)金或等值的股票；而在房地產(chǎn)銷售系統(tǒng)下載實(shí)施股票期權(quán)條件下，房地產(chǎn)銷售系統(tǒng)下載不用支付現(xiàn)金，但個人在行權(quán)時則要通過支付現(xiàn)金獲得股票。
    (3)報酬風(fēng)險不同。只要房地產(chǎn)銷售系統(tǒng)下載在正常盈利條件下，虛擬股票的持有人就可以獲得一定的收益；而股票期權(quán)只有在行權(quán)之時股票價格高于行權(quán)價，持有人才能獲得股票市價和行權(quán)價的價差帶來的收益。
    虛擬股票激勵模式的優(yōu)點(diǎn)在于：
    (1)它實(shí)質(zhì)上是一種享有房地產(chǎn)銷售系統(tǒng)下載分紅權(quán)的憑證，除此之外，不再享有其他權(quán)利，因此，虛擬股票的發(fā)放不影響公司的總資本和股本結(jié)構(gòu)。
    (2)虛擬股票具有內(nèi)在的激勵作用。虛擬股票的持有人通過自身的努力去經(jīng)營管理好房地產(chǎn)銷售系統(tǒng)下載，使房地產(chǎn)銷售系統(tǒng)下載不斷地盈利，進(jìn)而取得更多的分紅收益，公司的業(yè)績越好，其收益越多；同時，虛擬股票激勵模式還可以避免因股票市場不可確定因素造成公司股票價格異常下跌對虛擬股票持有人收益的影響。
    (3)虛擬股票激勵模式具有一定的約束作用。因為獲得分紅收益的前提是實(shí)現(xiàn)公司的業(yè)績目標(biāo)，并且收益是在未來實(shí)現(xiàn)的。
    虛擬股票激勵模式的缺點(diǎn)是：
    激勵對象可能因考慮分紅，減少甚至于不實(shí)行房地產(chǎn)銷售系統(tǒng)下載資本公積金的積累，而過分地關(guān)注房地產(chǎn)銷售系統(tǒng)下載的短期利益。另外，在這種模式下的房地產(chǎn)銷售系統(tǒng)下載分紅意愿強(qiáng)烈，導(dǎo)致公司的現(xiàn)金支付壓力比較大。因此，虛擬股票激勵模式比較適合現(xiàn)金流量比較充裕的非上市公司和上市公司。
    三、股票增值權(quán)激勵模式
    股票增值權(quán)模式是指公司授予經(jīng)營者一種權(quán)利，如果經(jīng)營者努力經(jīng)營房地產(chǎn)銷售系統(tǒng)下載，在規(guī)定的期限內(nèi)，公司股票價格上升或公司業(yè)績上升，經(jīng)營者就可以按一定比例獲得這種由股價上揚(yáng)或業(yè)績提升所帶來的收益，收益為行權(quán)價與行權(quán)日二級市場股價之間的差價或凈資產(chǎn)的增值，激勵對象不用為行權(quán)支付現(xiàn)金，行權(quán)后由公司支付現(xiàn)金，股票或股票和現(xiàn)金的組合。
    相對于股票期權(quán)模式，股票增值權(quán)模式的優(yōu)點(diǎn)在于：
    (1)這種模式簡單易于操作，股票增值權(quán)持有人在行權(quán)時，直接對股票升值部分兌現(xiàn)。
    (2)該模式審批程序簡單，無需解決股票來源問題。
    股票增值權(quán)激勵模式的缺點(diǎn)是：
    (1)激勵對象不能獲得真正意義上的股票，激勵的效果相對較差。
    (2)由于我國資本市場的弱有效性，股價與公司業(yè)績關(guān)聯(lián)度不大，以股價的上升來決定激勵對象的股價升值收益，可能無法真正做到“獎勵公正”，起不到股權(quán)激勵應(yīng)有的長期激勵作用，相反，還可能引致公司高管層與莊家合謀操縱公司股價等問題。
    (3)股票增值權(quán)的收益來源是公司提取的獎勵基金，公司的現(xiàn)金支付壓力較大。因此，較適合現(xiàn)金流量比較充裕且比較穩(wěn)定的上市公司和現(xiàn)金流量比較充裕的非上市公司。

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