互聯(lián)網(wǎng)金融受到創(chuàng)新和監(jiān)管套利的推動

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中國互聯(lián)網(wǎng)金融快速發(fā)展引發(fā)大量熱議?；ヂ?lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品包括貨幣市場基金、保險產(chǎn)品、第三方支付平臺、個人對個人貸款(peer-to-peer lending，簡稱P2P貸款)，以及其他更為奇異的投資產(chǎn)品。換言之，互聯(lián)網(wǎng)金融正迅速崛起，在很大程度上已經(jīng)超出了傳統(tǒng)銀行的范疇。

互聯(lián)網(wǎng)金融增長過于迅速，引發(fā)了銀行的擔(dān)心和不滿，雖然與傳統(tǒng)金融部門龐大的資金規(guī)模相比，投資于互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的資金總體金額仍非常小。中國互聯(lián)網(wǎng)金融興起催生了數(shù)個關(guān)鍵問題：互聯(lián)網(wǎng)金融增長的背后是什么?投資這些產(chǎn)品的風(fēng)險和益處是什么?它將對金融體系的其他領(lǐng)域有什么影響?

中國互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展同時受到創(chuàng)新和監(jiān)管套利的推動?；ヂ?lián)網(wǎng)金融公司正在提供移動和基于互聯(lián)網(wǎng)的支付、儲蓄和投資方式，這與以前相比要便利得多。相對于中國大型國有銀行的服務(wù)，這是一大改進(jìn)。

然而，單單是客戶服務(wù)的改善并不能解釋互聯(lián)網(wǎng)金融的快速增長。監(jiān)管套利也起到了一定作用：由于政府干預(yù)，中國金融體系仍存在極大的價格扭曲。中國央行設(shè)定了存款利率上限——實(shí)際存款利率經(jīng)常為零甚至為負(fù)。

這意味著，在中國經(jīng)濟(jì)以超過7%的速度增長之際，存款回報率低得可憐。互聯(lián)網(wǎng)金融公司找到了糾正這一問題的方法，即用一只貨幣市場基金把客戶資金集中起來，然后投資于銀行協(xié)議存款，以獲得高得多的協(xié)商利率。較高的利率水平傳導(dǎo)至客戶，這就是儲戶踴躍購買互聯(lián)網(wǎng)基金的原因。

互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險和益處因產(chǎn)品類型不同而有所差別。支付寶等知名的第三方支付平臺幾乎對客戶沒有什么風(fēng)險，而且也提供了在線購物的便利途徑?；ヂ?lián)網(wǎng)貨幣市場基金的風(fēng)險稍大一些，但通常也是安全的，因?yàn)榇蠖鄶?shù)資產(chǎn)投資于銀行協(xié)議存款。

只要是投資于資金雄厚的大銀行的協(xié)議存款，違約的可能性就微乎其微。相比之下，P2P貸款的風(fēng)險要高得多，而且已經(jīng)出現(xiàn)了違約和網(wǎng)站關(guān)閉的結(jié)果?；ヂ?lián)網(wǎng)金融公司提供的其他更為奇異的投資產(chǎn)品同樣風(fēng)險很大。

持續(xù)的監(jiān)管風(fēng)險為整個互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)蒙上一層陰影。證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)通常持支持立場，銀行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)通常表示反對，而中國央行則在兩者之間走鋼絲。大舉投資于互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的儲戶面臨監(jiān)管立場突然改變的風(fēng)險——那將大幅削減互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品的供應(yīng)和流動性。

互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展對金融體系具有潛在的巨大影響。就資金規(guī)模而言，投資于互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品上的資金與中國傳統(tǒng)金融體系的龐大規(guī)模相比仍然微不足道。

正如去年6月“錢荒”表明的那樣，中國各銀行擁有大量儲蓄資金，但流動性緊張。從銀行發(fā)行理財產(chǎn)品和高價競標(biāo)財政存款可以看出，對存款的競爭非常激烈。互聯(lián)網(wǎng)基金成了爭奪季度末存款的新競爭者——銀行往往利用季度末存款來滿足存貸比要求。第三方支付平臺的發(fā)展也代表著對中國銀聯(lián)的直接威脅。中國銀聯(lián)是在中國幾乎占壟斷地位的銀行卡聯(lián)合組織，股東為眾多銀行。

互聯(lián)網(wǎng)金融公司給銀行的競爭壓力可能同時催生良性競爭和惡性競爭。良性競爭的表現(xiàn)形式將是銀行改善客戶服務(wù)、增加網(wǎng)絡(luò)和移動功能，以及推出更多以客戶為導(dǎo)向的金融產(chǎn)品。良性競爭的跡象已經(jīng)出現(xiàn)，銀行已開始推出自己的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品。

促進(jìn)這種類型的競爭將需要銀行作出更多機(jī)制上的改變，而且還要金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)變得更加靈活。惡性競爭的形式將是，銀行通過推出回報率難以為繼的理財產(chǎn)品來拼搶資金，通過增加隱性擔(dān)保數(shù)量來加劇道德風(fēng)險，以及通過游說監(jiān)管機(jī)構(gòu)來尋求阻礙金融創(chuàng)新。

在國有銀行占據(jù)主導(dǎo)地位的中國金融體系中，互聯(lián)網(wǎng)金融有可能成為改革和效率提升的主要催化劑。大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品相對透明，而且與信托投資等影子銀行業(yè)體系的其他領(lǐng)域相比，普通投資者的參與機(jī)會更高。中國互聯(lián)網(wǎng)金融試驗(yàn)的最終結(jié)果將取決于監(jiān)管接受度，以及是否出臺政策引導(dǎo)銀行和互聯(lián)網(wǎng)貸款機(jī)構(gòu)朝著健康的方向展開競爭。