企業(yè)管理：國內(nèi)股市對小股本的誤區(qū)

　　一些擬上市公司在改制時與保薦機(jī)構(gòu)協(xié)商設(shè)置較低的折股率，人為地“壓低”發(fā)行前總股本，以圖獲得在深圳“中小企業(yè)板”發(fā)行上市時的“溢價”，并繼而獲得較高的資本公積金，為日后用資本公積金大比例轉(zhuǎn)增股本埋下伏筆，進(jìn)而提升股價。上述人為壓低發(fā)行前股本規(guī)模的做法使得原本可以在上交所主板市場上市的企業(yè)紛紛改向深圳中小板，此舉將不利于我國多層次資本市場體系的建設(shè)，也不利于證券監(jiān)管部門針對不同市場的特點(diǎn)采取差別的風(fēng)險監(jiān)管。

　　高度關(guān)注上市公司股本擴(kuò)張能力可以說是我國股市的特色之一，縱觀世界各國股市，唯有我國股市如此高看股本與股價和成長性的關(guān)聯(lián)，也唯有我國股市如此熱衷于上市公司股本擴(kuò)張能力和炒作“高送轉(zhuǎn)”題材。

　　傳統(tǒng)估值理論和理性的資本市場認(rèn)為，公司估值取決于盈利能力的大小和成長性，而成長空間與行業(yè)的發(fā)展趨勢、自身的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與質(zhì)量、管理層的經(jīng)營管理能力等高度相關(guān)，而與股本大小幾無關(guān)聯(lián)。在決定股價因素方面，“小股本”、“高送轉(zhuǎn)”只能顯一時之效，卻無長久之功。

　　不僅如此，由于貪圖一時之效，人為“壓低”上市前股本規(guī)模的上市公司的大量存在，也嚴(yán)重扭曲了市場的估值體系。在當(dāng)前的發(fā)行體制環(huán)境下，由于對股本規(guī)模較小的擬上市公司詢價機(jī)制并不要求實(shí)行“累計(jì)投標(biāo)詢價”，這些公司往往與主承銷商“協(xié)商”定價發(fā)行，在發(fā)行市場處于“賣方市場”的環(huán)境下，往往按照發(fā)行區(qū)間的上限發(fā)行。發(fā)行的價格高了，自然容易產(chǎn)生較大波動，這樣？不利于風(fēng)險揭示，也在某種程度上擾亂了資本市場的估值體系。另外，在當(dāng)今資本市場投資者中機(jī)構(gòu)投資者占比較大的環(huán)境下，這種行為還會培育機(jī)構(gòu)投資者滋生過分關(guān)注“小股本企業(yè)，發(fā)展空間大，投資故事多”的投資理念，而不去花大力氣認(rèn)真地研究公司未來的現(xiàn)金分紅、行業(yè)環(huán)境、盈利能力、利潤增長率等這些真正的資本市場估值因素，機(jī)構(gòu)投資者這種“短視行為”不利于培育良好的資本市場估值環(huán)境，有悖于構(gòu)建理性成熟資本市場的監(jiān)管要求。

責(zé)任編輯：Seazy

發(fā)布：2007-04-14 12:37 編輯：泛普軟件 · xiaona [打印此頁] [關(guān)閉]

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