風(fēng)投領(lǐng)域，最易賺錢(qián)而又最難賺錢(qián)的市場(chǎng)

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    最近一段時(shí)間，不斷接到異業(yè)資本持有人或是風(fēng)投公司的咨詢電話，都表示對(duì)于國(guó)內(nèi)日化行業(yè)的項(xiàng)目投資有著濃厚的興趣。面對(duì)看似前景壯闊的行業(yè)機(jī)遇與商機(jī)，但是筆者卻一點(diǎn)也高興不起來(lái)。這主要是因?yàn)槠饺绽镄袠I(yè)里也不斷有行業(yè)企業(yè)的老板向筆者探聽(tīng)和征詢投資領(lǐng)域的訊息，但是交流之中，才知道很多企業(yè)老板對(duì)于風(fēng)投市場(chǎng)以及資本運(yùn)作的嘗試性問(wèn)題卻是知之甚少。

    由于行業(yè)信息的不對(duì)稱(chēng)，大家之間的模糊認(rèn)知，雙方如何增進(jìn)了解、獲取機(jī)緣、促進(jìn)合作，就是當(dāng)前亟待解決的問(wèn)題了。

    那么，在這里筆者希望以本文向廣大行業(yè)同仁共同分享關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資以及資本市場(chǎng)的相關(guān)原理以及常識(shí)性問(wèn)題。

    風(fēng)險(xiǎn)投資（Venture Capital,簡(jiǎn)稱(chēng)VC）是指用非公眾資本市場(chǎng)籌措的資金來(lái)投資創(chuàng)業(yè)型早期公司的基金，又稱(chēng)創(chuàng)投基金。VC在中國(guó)火起來(lái)也就是近兩三年的事。

    在十多年前，當(dāng)周全和熊曉鴿等人在中國(guó)開(kāi)始折騰做VC時(shí)，很多人把他們當(dāng)成“皮包公司”。整個(gè)20世紀(jì)90年代乃至本世紀(jì)初，在中國(guó)做風(fēng)投其實(shí)舉步維艱。中國(guó)的法律、財(cái)會(huì)和稅收政策在風(fēng)險(xiǎn)投資方面幾乎一片空白，無(wú)論官員還是學(xué)者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資都知之甚少。由于政策的限制，比如中國(guó)的企業(yè)法不承認(rèn)合伙制企業(yè)、對(duì)海外資金的投資領(lǐng)域限入等，從1995年到2003年，進(jìn)入中國(guó)的海外VC很少，資金量也非常小，拿到風(fēng)投資金的創(chuàng)業(yè)者更是少之又少。而中國(guó)本土的VC又尚未起步，實(shí)力弱小得根本不足以扶持企業(yè)的發(fā)展。

    2004~2006年，中國(guó)的VC市場(chǎng)獲得了爆發(fā)性的增長(zhǎng)。2004年以來(lái)，盛大、百度、分眾、空中、攜程、前程無(wú)憂等互聯(lián)網(wǎng)公司紛紛上市，投資他們的VC都獲得了數(shù)十倍的回報(bào)。在這種財(cái)富示范效應(yīng)的拉動(dòng)下，國(guó)外VC紛紛涌入中國(guó)，包括紅杉、NEA、KPCB等，美國(guó)前十大VC都爭(zhēng)先恐后地來(lái)了。

    中國(guó)政府也開(kāi)始重視風(fēng)險(xiǎn)投資，并且不斷地改善政策，比如修訂《合伙企業(yè)法》，開(kāi)始設(shè)立人民幣基金，地方政府還出臺(tái)各種優(yōu)惠政策，比如減免風(fēng)險(xiǎn)投資的稅收等，以吸引風(fēng)險(xiǎn)投資的進(jìn)入。到2006年，中國(guó)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)基金投資總量達(dá)到近18億美元，創(chuàng)歷史新高。而這一年，美國(guó)的VC投資是266億美元，就連600萬(wàn)人口的以色列都達(dá)到了18.8億美元，相比之下，VC在中國(guó)不過(guò)剛剛起步。

    現(xiàn)在國(guó)內(nèi)對(duì)VC的趨之若鶩，更多是因?yàn)榭吹絍C賺錢(qián)的一面，能看到VC對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用和貢獻(xiàn)的人實(shí)在寥若晨星。在二戰(zhàn)后的幾十年里，世界上一半以上的新技術(shù)和新發(fā)明、80%左右的新商業(yè)模式都是在美國(guó)創(chuàng)造出來(lái)的，其中，美國(guó)發(fā)達(dá)的VC起了至關(guān)重要的作用。經(jīng)濟(jì)學(xué)研究證明，風(fēng)險(xiǎn)投資是把科學(xué)技術(shù)轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力最為有效的手段。中國(guó)這些年來(lái)的技術(shù)創(chuàng)新總是轉(zhuǎn)變不成生產(chǎn)力，恐怕與缺乏風(fēng)險(xiǎn)投資有直接的關(guān)系。

    記得此前有專(zhuān)家指出：中國(guó)可能是世界上交易費(fèi)用最高的地方，因?yàn)閹缀跻磺薪灰锥际窃诔院戎型瓿傻?，可為什么這幾年國(guó)外VC和PE（Private Equity，私募股權(quán)）在中國(guó)的投資回報(bào)比發(fā)達(dá)國(guó)家卻高出很多？許多人認(rèn)為，中國(guó)市場(chǎng)大，勞動(dòng)力成本低。但是，在專(zhuān)業(yè)風(fēng)投人士的意識(shí)中，中國(guó)的市場(chǎng)并不如人們想象中大。中國(guó)人多是事實(shí)，但中國(guó)人購(gòu)買(mǎi)的價(jià)格卻是世界價(jià)格的幾分之一。因此市場(chǎng)快速飽和是很多風(fēng)險(xiǎn)投資公司在現(xiàn)實(shí)業(yè)務(wù)運(yùn)作過(guò)程中所碰到的一個(gè)普遍現(xiàn)象。

    更深層的原因，可能與中國(guó)金融市場(chǎng)的無(wú)效性有關(guān)。目前中國(guó)的銀行大約有超過(guò)30萬(wàn)億的存款，占中國(guó)資金市場(chǎng)總量的90%以上，而創(chuàng)業(yè)者卻得不到銀行的支持——中國(guó)的銀行基本不對(duì)創(chuàng)業(yè)者貸款，幾年前甚至對(duì)民營(yíng)企業(yè)都不貸款。因此，創(chuàng)業(yè)者的唯一資金來(lái)源就是PE和VC的錢(qián)。從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，中國(guó)可能是世界上資本市場(chǎng)效率最低的國(guó)家之一，而這為VC創(chuàng)造了最為適宜的市場(chǎng)，所以VC們便能獲得超常的回報(bào)。